创业板IPO被否决率高达55%，招商证券暗讽创业板委员无知

zguoqing

IPO否决率高达55%，招商证券暗讽创业板委员无知理想照不进现实 招商证券创业板55%被否内情2010-01-30 01:20:56　来源: 经济观察报(北京)　跟贴 0 条 手机看股票
经济观察报1月30日讯 1月26日，招商证券保荐项目——易讯科技创业板IPO申请被证监会发审委否决。在招商证券创业板IPO保荐的9个项目中，这已是第5个被否的项目，否决率达55%。
内核把关不严、保荐能力下降还是项目选择之错，招商证券遭遇诸多猜疑。财务专家夏草(博客)甚至直接发表名为《招商证券创业板惨遭滑铁卢：内核渎职》的博客文章。
面对质疑，在承认创业板保荐有些操之过急的同时，招商证券投行部董事总经理谢继军表示：“我们选择企业的标准以及内核体系是经过主板和中小板的成功检验，我们坚信在这两个方面是没问题的。”
据悉，招商证券将会调整思路，上报业绩更为稳健、业务链更为清晰的企业。
但，招商证券创业板保荐的滑铁卢，却暗藏着创业板审核理念之争——是稳健如中小板还是创新如纳斯达克。也许，招商是输在起跑线上——在符合基础标准下偏重于选择独特性的上市资源。
受挫与质疑
招商证券保荐的9家创业板IPO项目中，顺利过会的有梅泰诺、天源迪科、赛为智能、三五互联。未过会企业除了易讯科技之外，还有同济同捷、航天生物、卓宝科技和佳创视讯。
自创业板开启至1月26日，招商证券过会率为45%。与招商同属创业板保荐“三驾马车”的平安证券、国信证券，同期创业板过会率则分别为87.5%、66.67%。
同期有79家上会的创业板企业，16家被否决，否决率则为20.25%。招商证券的否决率却高达55%，因此被业内所诟病。
公开数据显示，易讯科技2009年净利润为5350万元，同比增长逾38%。但据本报了解，易讯科技实际控制人之一徐立华是*ST波导的现任董事长，其股权关系、管理团队、业务亦与波导集团、*ST波导有诸多关联。如今波导股份却是连年亏损，因此借助波导集团起家的易讯科技被认为发展空间有限。
面对被否的结果，这些企业在接受记者采访时的回答却有些如出一辙，表示“先把主营业务做好，等待下一次的上市机会”，对招商证券的保荐能力也未有质疑。其实，在2009年12月26日，财务专家夏草发表上述博文称，招商证券竟然将集“假大空”于一身的航天生物推上市，同济同捷及佳创视讯涉嫌收益性支出资本化，卓宝科技上会之前被人举报造假，这说明招商证券创业板IPO内控存在问题。
早年他也曾赞扬招商证券主板内核，保荐工作做得精细，中小板过会率也很高。数据显示，自去年IPO重启至今，招商证券中小板企业过会率为100%。
报批操之过急？
针对夏草的质疑与本报的疑问，谢继军出面释疑。他表示：“创业板开启至今仅有4个月，短期内的过会情况出现波动是正常的。”
事实上，除了卓宝科技遭遇原关联公司举报的偶然性外，几家被否决企业所存在的问题，招商证券均已经预料并做了充分披露。
东方红航天生物因刚脱胎于国企航天集团，被认为独立性还不够。东方红航天生物的辅导期仅有半年时间。但在创业板的项目上，投行介入的辅导期一般为一年至一年半左右，有些则是更长，低于一年的还是非常少。
另据介绍，佳创视讯数字机顶盒处于大规模推广应用的早期阶段，模式是否可以形成产业链被认为尚需新的市场开拓检验。近日被否的易讯科技，因公司实际控制人是原来从波导集团走出来创业的人，公司曾经对波导手机有植入图标的业务，被疑波导的衰落会对其造成影响。
在谢继军看来，同济同捷作为汽车设计的领军企业，确实需要投入大量研发，这种民族产业的突围，是应该得到更多支持的。另外，目前研发费用资本化比例的高低没有标准。
几家被否企业从财务、信息披露、股权到商业模式等问题，也是诸多创业板上市企业中经常面临的。“不是说我们的项目有硬伤还硬拉着上，只是存在着争议和不确定性。发审委否决现有企业的过会申请，只是有些问题有待进一步考察。”谢继军称。
有投行人士认为：“招商证券在创业板的具体项目负责上把关不够到位。另一方面一个项目没上成跟个人没太大关系。内核组对企业的问题提意见提想法，但项目组听不太进去。企业操之过急，而招商不够坚决，太尊重企业的想法。”
事实上，在创业板开启伊始，面对难得的历史机遇，各家企业都想取得创业板第一批上市的机会。
谢继军坦言：“创业板集中受理，企业想把握时机的迫切心情也要理解。我们也在反思，时机上是否有待斟酌，个别企业是否操之过急？上报节奏跟企业发展阶段是否完全匹配？我们总是在矛盾中寻求一个平衡点。”
独特与稳健之争
值得一提的是，同济同捷2008年净利润2540万元，比2007年增加了仅69万元；卓宝科技2008年净利润3242万元，同比增长仅为16.62%；佳创视讯2008年2548万元的净利润，同比增长仅11.9%；东方红航天生物虽然2008年3145万元净利润同比增长106%，但2009年上半年的净利润仅为1216万元。
虽然这些企业所处的行业领域有着一定的独特性，财务指标也符合创业板的基本条件，但在业绩的高成长性与稳健性上却存在疑问。
这被认为是招商证券创业板项目频频被否的另一个重要原因所在。
“在中小板与创业板审核理念与尺度有所不同的背景之下，这有些无法避免，但大家都是在摸索中前进。”谢继军表示。
据悉，平安与国信在无法确定创业板上市标准之下，均以稳健为前提，最早报批的也倾向于中小板标准，独特性稍微差一点，因此上得相对快些。
国信投行人士表示，公司甚至有报批项目临时撤下重做的情况，就是宁肯慢一点，也要提高过会率，防止被否决后企业受罪还增加成本。但他坦言：“招商有自己的选择策略，在追求独特性方面做得挺好。比如，中小板招商保荐的全聚德、湘鄂情都上市了。”
据悉，最近上会被否的大多是首批上报的创业板企业，跟对创业板初衷的领悟、选企业理念、思路有偏差相关。另类的、特色的企业上市现在并不很认可。在IPO保荐被否企业较多的投行中，这是一个普遍面临的尴尬。


一直以来，证监会对创业板提出了“两高六新”和“创新性”的要求。但从过会的结果来看，创业板发审委选择更趋于稳健，因此创业板也受到不够“创新”甚至成为“小小板”的质疑。
此次招商证券的步伐，正是被认为迈得大胆和迅速，所选取的企业重在企业所在行业的独特成长性。
谢继军表示：“我们坚信选择企业的标准没有错误，但是也会做些微调。招商证券后续项目仍将坚持推出一些高新企业，但会趋于保守和稳健，寻找一些业绩、行业更容易判断的企业，更能让人看得懂。我们将会很快调整过来。”
(本文来源：经济观察报 作者：刘欣 黄利明)

http://money.163.com/10/0130/01/5U85VFLK00251LIE.html

北京蔚蓝的天空

看不出招商有暗讽创业板委员的意思，只是各方见仁见智的过程。我以为，监管的谨慎还是符合创业板起步发展的国情的，我们也应多从没有通过的意见中总结在项目选取和准备材料过程中应该避免的同类问题——摆正心态还是很重要的。

论剑天涯

本来，业务的高成长和模式的创新是创业板的精神所在，在已过会的企业中，有相当部分不符合，这难免让人对发审委员的能力和政策把握产生疑虑，

finantree

稳健如中小板或者主板，类似传统的高考招生，一板一眼，是呆板了点，但也有稳健的好处。
创新如纳斯达克，类似校长推荐、自主招生之类创新的高招方式。 当已经高高在上的发审委，以“创新”为标准，再随心所欲地解释和演绎“创新”，这样好吗？

在国内目前的现实环境下，是传统高招好点，还是校长推荐好点哩？

脱离开现实的市场和法制环境，空洞对比、还拿国外市场说事，有意思吗？

小舟犹渡

湘鄂情上市了，不知道为何原来开的好好的店却关门了。

tduckling

这个有点标题党了

zj_0814

卓宝科技招股说明书有抄袭竞争对手东方雨虹招股书嫌疑。

wukouson

创业板首推成长性和企业所处行业前景，如追求稳健那不如去中小板或主板好了

Horowitz

标题党......

论剑天涯

过会与否还得在于公关，