网宿科技总经理辞职迷局 核心竞争力遭质疑

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网宿科技总经理辞职迷局
核心竞争力遭质疑

时间：2010年3月11日
来源：21世纪经济报道

上市仅4月有余的创业板新股网宿科技正陷入动荡的漩涡。

2010年3月10日，网宿科技发布公告称，公司董事会于近日收到公司董事、总经理彭清的辞职申请，彭清因个人原因，请求辞去公司董事及总经理职务。同时宣布辞职的还有担任独董的南京财经大学副校长、教授王开田。

据此前报道，网宿科技在2006年底急需融资时，找到了投身PE行业的彭清。初任总裁的彭清曾给网宿科技定下了每年营收以50%速度增长的目标。

但网宿科技发布的上市首份业绩快报显示，其营收为2.85亿，同比上升19.28%，净利润为3812万元，同比上升2.83%。这与彭清加盟时定下的目标相距甚远。彭清在3月10日接受媒体采访时表示，主动请辞与业绩压力大有关。

但值得注意的是，彭清持有253.83万股股份，占公司总股本的3.749%，位列公司第五大股东之位。其持有股票目前市值达8600万元。

网宿科技创建于2000年，主营产品为CDN服务及IDC服务。2009年10月30日，网宿科技(300017)在创业板上市，创始人和大股东是一名66岁的厦门妇女陈宝珍，其持有公司34.86%的股权，上市首日这部分股权市值高达5.67亿元。

而网宿科技的核心竞争力也遭到了市场质疑。有分析师表示其公司技术竞争优势并不明显，长期看存在较大的技术替代或更新风险。

“这家公司谈不上有什么核心技术，所处行业竞争尤为激烈，进入门槛又低。按理说这种公司是不应该上市的。由此可见，包装上市的嫌疑很大。”有知情人士告诉本报记者。

但出身PE的彭清当初为何许诺如此高的业绩增长？网宿科技总经理独董的离职让人不禁怀疑，这是否又一起包装上市圈钱的案例？无核心竞争力的公司在包装上市之后，在高业绩的预期下推高股价，而之后高管获利抽身而去。

当天，本报记者致电网宿科技董秘黄琪，其表示，目前深交所对创业板公司信息披露，包括对外采访在内，要求非常严格，一切都只能以公告为准。二级市场上，网宿科技并没有如创业板其他高成长性股票一样备受投资者追捧。截至当天收盘，网宿科技收于34.05元，较上市首日收盘价44.90元仍有24.16%的折让。

净利增长缓慢

值得关注的是，在大多数创业板公司2009年业绩大幅提升的同时，网宿科技此前公布的业绩快报却显得格外沉闷。就创业板公司最大的特点——高成长性这一点来看，网宿科技的成长性明显滞后于其他创业板公司，位列倒数第二。而倒数第一的朗科科技更是创出净利负增长2.92%的创业板纪录。

其发布的业绩快报称，报告期公司实现营业总收入为28511.28万元，比2009年同期增长19.28%；营业利润为3788.51万元，比2009年同期减少6.97%；利润总额为4521.22万元，比2009年同期增长2.84%；净利润为3812.16万元，比2009年同期增长2.83%。

公司称，影响收入指标的主要原因包括，2009年下半年国家开展互联网整顿，公司为了配合国家相关政策，加强对客户资质审核以防范风险，为此，公司放弃部分客户，对公司业绩造成一定影响。

此外，影响利润指标的主要因素还有，营销费用增长较快，同比上年增长87.98%；研发投入1498万元同比上年增长47.30%；固定资产投入同比上年新增固定资产金额6165.65万元，相应折旧费用有所增长，截至目前主要项目尚未产生效益。

不过，从创业板58家公司公布2009年年报或业绩快报的统计来看，58家公司去年共实现营业收入179.06亿元，创造净利润33.79亿元，同比增幅分别为33.61%和47.49%。

58家创业板公司中，营业收入增幅在100%以上的有3家，增幅在50%-100%的有5家，30%-50%的有17家，10%-30%有15家，10%以下的有8家。

创业板公司平均营业利润也从2008年的4242.06万元增加到2009年的6408.35万元，增长率为51.07%。此外，包括新增首发股份因素在内，每股收益仍从2008年的0.667元上升至2009年的0.866元，增幅为29.84%。

相比之下可以看出，网宿科技的业绩增速均要远远低于创业板整体的平均水平。

核心竞争力疑虑

而在业绩增长缓慢以及高管震荡背后，网宿科技的核心竞争力也遭到了质疑。

“目前，公司技术竞争优势并不明显，长期看存在较大的技术替代或更新风险。因为公司IDC业务带宽单价降幅以及CDN业务毛利率降幅均可能会超出预期。”对于网宿科技的核心竞争力前景，海通证券计算机及通信行业首席分析师陈美风指出。

由于行业进入门槛低，为了抢占客户，各服务商在技术、服务、价格、宣传等领域展开了激烈的竞争。受此影响，公司IDC业务的毛利率由2006年的48%逐年下降到2009年的26%。

整体来看，公司营收主要由两因素决定：带宽销量和带宽单价。目前，公司IDC业务和CDN业务分别拥有约93G和230G带宽。

然而，公司带宽单价呈下滑趋势，特别是IDC业务带宽单价由2006年的23万元/G/月下降到2008年的13万元/G/月，降幅高达43.5%。机柜平均价格也从2007年的5005元/个/月下降到2008年机柜的4847元/个/月。

与此同时，受电力成本及机房租金的增加，公司IDC机柜采购成本价格却有小幅上扬。截至目前，IDC机柜的平均采购成本保持在3000元/个/月左右。

同样，2007年、2008年CDN带宽的平均价格为6.6万元/G/月、5.4万元/G/月。目前，公司CDN业务带宽单价为5～5.5万元/G/月。

“随着行业竞争加速以及业务布局向二三线城市扩张，我们预计公司IDC业务带宽单价将继续以较快速度下滑。”陈美风称。

“我们也找不到公司具有明显技术优势的证据。因此，公司尚需加强研发力度来培育一定数量的专有技术或专利，以期获得长期的竞争力，解除投资者的担忧。”陈美风指出。

同样，就CDN业务而言，由于竞争加剧，也存在着毛利率下降的风险。尽管公司CDN业务目前毛利率较高达48%，但作为一个高毛利，高增长的行业必将吸引更多参与者，从而出现和IDC业务一样的情况，毛利率和增速都下降。

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闯关创业板：网宿科技的IPO征途
时间：2009年12月22日  来源：《经理人》杂志  作者：陈明禹
    成功者赢在哪里？失败者败在何处？
    在高成长性行业中，充分发挥了自身的核心竞争力和比较优势
    彭清2007年3月空降到上海网宿科技股份有限公司时，就和董事长刘成彦达成了三大目标，其中之一就是公司在三年内实现IPO。公司于2009年9月22日创业板发审委2009年第12次工作会议通过中国证监会发行审核委员会审核，到2009年10月，网宿科技(300017)成功登陆创业板，IPO之梦实际上提前5个月变成了现实。
    更让这位总裁意料不到的是，IPO这一步绝对称得上是“惊艳一跃”。此次IPO给公司募集到的资金，除去股票发行等费用，高达5.1亿元净额，超出计划募集金额2.7亿，多出了一倍多。作为一家轻资产经营的技术服务型小公司(其固定资产占总资产比率仅为35%)，网宿科技从未见过这么多钱。
    在此之前，网宿科技对大多数人来说，不过是一家默默无闻的小公司，即使它的客户在中国的网民中都是赫赫有名的角色。网民尽情享受在腾讯、新浪、搜狐上快速冲浪和自由玩耍的时候，不会知道正是网宿科技的互联网加速技术和服务在背后支撑着这种网上体验。有了这种技术和服务，网民欣喜地看到下载图片、玩游戏、看视频的速度之快，可用“弹指一挥间”来形容。
    不过，彭清也知道，互联网技术日新月异，市场竞争日趋激烈。面对股东的慷慨解囊，网宿科技的管理层倍感压力。如何为股东创造价值，从此成为他们议事日程上的第一项内容。无怪乎在深圳敲响上市钟声的第二天，他们就立即召开公司高层会议，研究“如何扎扎实实地落实募投项目，让募投项目产生效益”，回报股东。
    “这是一个扎实、勤奋的管理团队，这也是我们愿意保荐他们上市的重要原因之一。”曾军灵说。他是国信证券股份有限公司投资银行部副总经理，负责网宿科技上市辅导和保荐的事宜。
在彭清和曾军灵看来，网宿科技之所以成功登陆创业板，主要是因为公司在基本面、管理规范、上市申报材料上做足了工夫。
    优化基本面
    彭清把网宿科技成功IPO，首先归因于公司的基本面。“也就是说，企业的基本面看上去比较健康，比较稳定。”
    彭清所说的基本面，包括公司所处的行业、管理团队、商业模式和财务指标。
    1.高成长的行业
    彭清认为，企业一定要选对行业，这个行业要是高成长的行业。行业决定企业的命运，技术再怎么好，没有市场，没有发展前景，成长性比较差，肯定上不了创业板。“选定一个行业，对企业登陆创业板具有很重要的前提作用。”
    在首批提出上市申请的100多家公司中，最终只有28家拿到了登上创业板的“船票”。在没有通过IPO审批的公司中，有不少公司的销售收入呈现出百分之二三十的增长，这在一般情况下可算得上高成长性。然而证监会审批人员的眼睛，根本看不上这样的成长性。“创业板要求30%的成长，但你达到30%不一定能上创业板。你如果达到50%的成长性，你的机会就大。”彭清说。
    网宿科技从事的是互联网增值服务，包括CDN(内容分发加速网络服务)和IDC(互联网数据中心服务)。来自《中国计算机报》的资料显示，2006年至2008年，中国CDN市场复合增长率为100%；2009年至2011年，专业CDN市场预计保持70%的平均增长率；2012年至2014年，专业CDN市场将保持50%的平均增长率；2015年至2018年，专业CDN市场将保持30%的平均增长率；按此预计，中国专业CDN市场规模在2016年将超过百亿元。
    而赛迪顾问的研究报告则显示，中国专业IDC市场2008年规模达22亿元，同比增长37.5%；预计2009年至2013年，专业CDN市场将保持30%增长率；2014年至2018年，专业IDC市场将保持20%增长率；按此预计，中国专业IDC市场规模在2015年将达到117.6亿元。
    网宿科技在高成长性的行业中，发挥自身的核心竞争力和比较优势，实现2006年至2008年CDN业务年复合增长209.16%，IDC业务年复合增长61.61%。这样的成长性，自然吸引了证监会审批人员的眼球。
    在曾军灵眼里，行业的重要性还和公司上市后的运作有关。他说：“如果行业发展空间太小，那上市后募集几个亿的资金就很难消化，上市后的业绩也就难以保证。”
    2.组合良好的管理团队
    彭清认为，选定了行业以后，一定要有一个好的管理团队。
    在网宿科技核心管理团队中，董事长刘成彦拥有长期的行业经验，上世纪90年代中期就开始做互联网。总裁彭清是创业投资行业出身，资本运作和企业管理经验丰富。副董事长兼首席技术官洪珂来自美国硅谷。彭清表示，技术的，市场的，管理的，组合到一起，成为最好的团队组合；而且最重要的是，管理团队的作风稳健务实。
    这种稳健务实的作风，也打动了曾军灵。“我们希望管理团队像网宿科技那样是干实事的，有做大做强企业的信心，不要为上市而上市；管理层对待上市的态度也很重要，不要认为这就是中介机构的事，而是要大家一起来做才行。”
    3.清晰的商业模式
    在申请首批上市的100多家公司中，为什么那么多公司没有通过证监会的审批？彭清和曾军灵都认为，商业模式也是一个重要的原因。曾军灵2008年初接受网宿科技保荐项目时，就把目标定位在创业板。“虽然那时创业板的规则还没出来，但我们认为像网宿科技这种轻资产的技术服务型企业，商业模式清晰、成长性又好，一定更适合创业板的要求。”他说。
    4.良性发展的重要财务指标
    网宿科技的商业模式整合了电信运营商的资源，整合了硬件和软件，在全国形成一个由88个节点组成的大平台，互联网上的内容通过这些节点，分发到全国各地；网宿科技按带宽和流量从客户那里收费，每个月都能收到现金流。而现金流是证监会在审批公司上市申请时特别关注的一个财务指标。
除了现金流，证监会也会特别注意那些反映公司成长性的主要指标，比如销售收入及其增长率，毛利及其增长率，市场份额及其增长率。
    规范管理
    曾军灵认为，企业要申请上市，改制一定要规范。现在大部分拟上市公司都是从有限责任公司改制过来的，但有些企业领导对改制不太重视，导致改制不规范，成为上市的障碍。一旦改制出问题，往后规范很难。其实很多被证监会否决的企业都是由于涉及出资问题、独立性问题和主体资格问题。
    网宿科技在改制上就经历了一次惊险之旅。2008年中国经济和股市低迷，在银行贷款“惜贷”、创投资金“惜投”、股市融资时机不当的宏观融资背景下，网宿科技为了尽可能多地筹集到“过冬”的资金，通过增资扩股的方式引进了两名有限合伙股东。曾军灵担心它会成为上市障碍(因为此前还不允许有限合伙企业成为上市公司的股东)，所以强烈要求两名有限合伙企业在增资时必须做出承诺，承诺如果申报时政策不放开必须无条件转让股份。
    在证监会对网宿科技的申请进行审核反馈时，果然第一个重点问题就是有关两个有限合伙企业的问题。曾军灵第一时间陪同网宿科技、两个有限合伙企业的领导一同去北京跟审核员沟通，与各方协商处理意见，然后办理股份转让等手续。
    “整个工作非常紧张，压力也非常大。因为网宿科技是首批创业板申报企业里第一家这样做的，其他企业都会拿它来做参照，所以证监会也很谨慎，要求也非常严格。最后，由于我们把问题解决得比较彻底，也履行了相应的程序和尽职调查，所以证监会也认同了我们的做法。”曾军灵说，“这样，网宿科技才有幸成为首批创业板挂牌企业之一，要不然还在排着队呢。”
    彭清和曾军灵都认为，规范化改制的一个重要内容，就是建立符合现代企业制度的公司治理，以及与公司治理息息相关的内控制度。这些都是证监会审查的重要内容。
    在曾军灵的辅导协助下，网宿科技根据《公司法》、《证券法》等相关法律法规及规范性文件的要求，建立了由股东大会、董事会、监事会组成的治理机构，公司股东大会、董事会、监事会分别为公司的最高权力机构、主要决策机构和监督机构，三者与公司高级管理层共同构建了分工明确、相互配合、相互制衡的运行机制。
    同时，网宿科技还优化了内控制度。比如，对不同投资规模的审批权限，在股东大会、董事会、董事长、总裁之间进行了划分和规定，一改过去不论金额大小，全部由老板审批的状况。
    在规范管理过程中，业务流程重整和财会工作也是重点。彭清表示，经历了有效的上市准备工作之后，最明显的变化是流程。以销售流程为例，经过去年年初到现在的梳理，就变得相当规范了。
    “比如，销售人员拿到合同之后，以前的做法可能是，销售人员或者总裁一签字，这个项目就OK了，但是经过流程梳理后，就变成：销售人员把销售意向和建议提上来，成本中心要进行财务核算，我们的毛利是多少，我们的状况如何，算清楚后要报给营销总监，营销总监确认之后再报给总裁审批。改变后的流程更加科学更加合理了。”彭清说。
    证监会在审批企业上市申请时，特别重视审查企业财务的真实性和会计处理是否符合国家会计准则。而这方面正是许多中小企业的软肋，因为它们财务基础薄弱，账务处理不规范。为了提前解决这种问题，网宿科技在2007年底聘请专业的财务总监，改进和规范了公司的会计和财务工作，并和公司聘请的会计师事务所一起工作，为上市申请打下了坚实的财会基础。
     “这次申请登陆创业板的部分公司，因为财会基础薄弱导致审核过程中出现财务的真实性被怀疑或者会计处理不符合准则的规定而被否决。所以，我们建议准备上市的企业要尽早聘请一家合格的会计师事务所来规范会计基础工作。”曾军灵说。
    严把上市申报材料质量关
    曾军灵还认为，整个上市申报材料制作质量的好坏也是影响审核的重要因素，因为证监会的审核员和发审委委员都是依靠这套申报材料来了解企业、发现问题、判断好坏的，因此，公司的主要领导要真实、准确、完整地把企业的情况简明扼要地展现出来。
    从企业改制、辅导、规范、申报、发行股票到上市整个过程中，彭清和曾军灵的共同感受是“累”。尤其是证监会留给材料准备的时间只有两个星期，他们需要准备大量的材料，常常通宵达旦地工作。幸运的是，他们的辛劳得到了丰厚的回报。
    对公司未来发展的影响
    经济上的回报显而易见。彭清更看重的是公司的未来。“上市的过程等于把整个公司从头到尾梳理一遍，把市场营销的状况，财务状况，内控制度，把整个公司‘洗’一遍。符合公众公司的治理结构的建立，对公司未来的发展是最重要的。”他说。

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我们通过对比网宿科技的前后两篇报道，可以看到选择好的企业，做好核心分析的重要性。

fishjiao

版主真是个有心人，佩服，佩服