梦娜袜业未过会原因分析

echoms

注：对行业并不算了解，大致谈点自己的感觉，欢迎讨论。

一、报告期存货金额过高（约占当期流动资产50%）；当年新订单金额远大于当年生产金额（矛盾，订单赶不上是不是应该存货少点才对？）——是否未及时计提存货减值准备？

《招股书（申报稿）》第235页“报告期公司库存商品、新签订订单、当期生产和销售数量、金额情况如下表所示：

项目

2009.12.31
2008.12.31
2007.12.31

库存商品合计（万元） 20,782.39

21,298.80

21,920.83

外销订单备货
金额（万元） 6,790.84    6,016.85    8,261.53
数量（万双） 3,127.00    2,507.39    3,296.18

外销循环备货
金额（万元） 5,053.51    5,607.15    6,696.44
数量（万双） 2,327.01    2,332.01    2,854.47

内销备货
金额（万元） 7,098.22    5,549.54    4,260.80
数量（万双） 3,580.86    2,665.92    1,811.07

备货合计（金额、万元） 18,942.57 17,173.54 19,218.77

其他（金额、万元） 1,839.82 4,125.26 2,702.06

项目
2009年

2008年

2007年

新签订订单
金额（万元） 75,194.16 68,121.18 62,269.36
备货金额占比25.19% 25.21% 30.86%

当期生产
金额（万元） 51,410.57 47,935.40 45,792.29
备货金额占比36.85% 35.83% 41.97%
数量（万双） 24,609.00 22,719.94 23,747.39
备货数量占比36.71% 33.03% 33.53%

当期主营业务销售收入
金额（万元） 75,209.62 69,578.55 67,288.98
备货金额占比22.83% 27.62% —
数量（万双） 23,557.36 18,823.56 17,496.27

备货数量占比
31.86%

42.30%

—

注：其他指新品袜、礼品袜以及特定（如 2008 北京奥运会）产品等。
从上表可见，报告期内公司备货金额与新签订单金额保持合理比例，2008年、2009年占比均为25%左右；报告期内公司备货金额占当期的生产金额的比例在35%—42%之间，备货数量占当期的生产数量的比例在33%—37%之间，符合公司根据订单或意向需求的30%-50%进行备货的生产经营模式；报告期2007年末
和2008年末公司备货金额分别占2008年和2009年主营业务销售收入的比例为27.62%和22.83%，2007年末和2008年末公司备货数量分别占2008年和2009年的销售数量的比例为42.30%和31.86%，并根据公司报告期库存商品库龄分析，期末备货基本能在下一期内实现最终销售。
从上表可见，报告期内公司新接订单金额逐年增加，2007 年、2008 年和2009年新接订单金额分别达到62,269.36 万元、68,121.18 万元和75,194.16 万元，在外销备货基本稳定的情况下，内销订单的增长导致内销备货的金额及数量也同步增长，2007 年、2008 年和2009 年内销备货金额分别达到4,260.80 万元、5,549.54万元和7,098.22 万元。公司根据自身经营模式采取的按照内外销订单及书面意向需求进行备货的方式使各期末存货余额较大，从而导致存货周转率降低。

报告期内公司各期末库存商品结构与销售结构基本相符。根据公司内外销业务的特征及生产经营模式，公司报告期各期末保留各类存货存在合理性和必要性，可以满足客户的订单需求并有利于在充分竞争市场环境中不流失优质客户和重要客户，并做大规模提升销售收入。”

二、2007年存在非法票据融资
《招股书（申报稿）》第230页

三、经营现金流量不稳定，2007年关联方资金来往过多
《招股书（申报稿）》第234页“2009年公司经营活动产生的现金流量净额较2008年增加7,661.32 万元，主要原因如下：

（1）公司2009 年度销售收入较2008年度增加6,911.61万元。同时期末应收账款余额仅增加202.45万元，远低于销售收入上升的金额，因此2009年公司经营活动产生的现金流入得以增加。另一方面，由于公司2008年四季度内外销销售金额高，尚未至付款期形成应收账款，2008年末公司应收账款余额较2007年增加8,804.75 万元，（注：是否有提前确认收入的情况？）从而造成2008 年度公司经营性现金流入相应减少。上述两方面原因相结合，使公司2009年出售商品，提供劳务收到的现金较2008年增加20,364.04 万元。
（2）2009年收到其他与经营活动有关的现金较往年大幅减少，减少的原因为2008年公司大力清理应收关联方款项，规范了关联方资金往来。公司2009年收到的其他与经营活动有关的现金较2008年减少15,466.81 万元。……”

四、在建工程结转固定资产不及时，
（ 2007年、2008年9月购买的机器设备到2009年才结转固定资产。）

2009
2008
2007

在建工程 14,012,437.41

78,227,308.76
41,886,916.83

《招股书（申报稿）》第260页“报告期内，公司的重大资本性支出情况如下：1、2007 年，公司购置各类设备2,833.90 万元，其中机器设备为2,674.26 万元，主要为公司购置了530 台织袜机。同时，公司北苑厂区在建工程支出为474.47万元，江西梦娜1-13#厂房在建工程支出为2,964.37 万元，支付360 台棉袜机首付款536.98 万元。

2007 年11 月，公司以2,288 万元收购江西梦娜，收购完成后，江西梦娜成为本公司直接持有100%股权的子公司；公司出资2,838.50 万元设立金华梦娜，设立时公司持有金华梦娜51%的股权。
2、2008 年，公司购置各类设备15,895,51 万元，其中机器设备为14,733.09万元，主要包括金华梦娜购置的丝袜机640 台（其中300 台未安装完成计入在建工程）、公司本部购置的棉袜机264 台以及支付2007 年购买的360 台棉袜机剩余款项974.86 万元。同时，金华梦娜厂房在建工程支出为3,374.57 万元，江西梦
娜厂房工程支出为3,275.27 万元。
2008 年7 月，公司出资660 万元设立浙江梦融，公司持有浙江梦融100%的股权。
3、2009 年，公司及下属控股子公司共购买袜机334 台，支出3,930.68 万元。其中公司本部购买222 台棉袜机（其中91 台租赁给江西梦娜），支出2,200 万元；金华梦娜购买丝袜机112 台及配套设备，支出1,730.68 万元；另外公司还因购买动力设备支出530.42 万元。同时，公司构建厂房和监控系统支出585.83 万元，金华梦娜厂区厂房工程支出2,413.56 万元，江西梦娜厂房工程支出634.79 万元。”


五、财务指标不理想

1、《招股书（申报稿）》第233页“（2）流动比率和速动比率
2009 年度、2008 年度和2007 年度，公司的流动比率分别为0.90、0.86 和 0.96，速动比率分别为0.50、0.50 和0.72，报告期内公司流动比率略低于可比上市公司流动比率的均值，速动比率与可比上市公司速动比率的均值接近。”

2、应收账款周转率、存货周转率逐年下降

《招股书（申报稿）》第235页“2009年、2008年、2007年公司的应收账款周转率分别为4.29次、5.18次、7.13次，……”

《招股书（申报稿）》第236页“2009年、2008 年和2007 年公司的存货周转率分别为1.53次、1.53次和1.89 次。”

六、汇率风险大：《招股书（申报稿）》第252页“在其他因素不发生变化的情况下，以2009年数据测算，人民币汇率每波动1%，影响公司利润总额约387.50万元。”2009年公司利润总额97,956,103.77元。

gengyuying

顶，昨天还在议论该企业。

yiyeqiu

关注其募投项目：新增产能如何消化？

zhangweian

新增产能如何消化？Thanks a lot.