国金证券--银行理财2014年11月行业分析报告:季末过后发行平淡,10月理财量跌价升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
    基本结论
    随着三季度考核的结束,银行理财发行量显著下滑,10月份253家银行共计发售理财产品4789只,发行数量较9月锐减6.63%;平均预期收益率略微上行,达到5.09%,较9月上升3个bp。
    短期来看,随着年末的临近,银行理财集中到期兑付及年终考核的双重压力有望促使银行理财收益率上行。但在流动性宽松及存款偏离度监管的制约下,银行理财收益上行难现往年的疯狂,将会以温和上行为主。从中长期来看,银行理财收益率取决于两大不同方向力量的作用。一方面是为降低实体金融融资成本和为应对经济下行采取的宽松货币政策能多大程度带动市场整体利率下行;另一方面是面对信托、互联网金融、P2P等高收益理财对银行存款的分流,银行理财资产品需多大程度提高收益率以稳住存款流失的不利局面。
    从发行主体来看,10月份国有银行、股份制商业银行和城市商业银行持续保持了发行主流地位,但三者合计发行数量占比续下滑(从2012年1月的93.97%下降至2014年10月的82.22%),而三类农村银行发行量占比则稳步上升(从2012年1月的2.86%上升至2014年10月的15.18%)。
    从收益率来看,10月新发理财产品收益率最高的是农村信用社(5.44%)、城市商业银行(5.29%,环比降2bp)和农村商业银行(5.20%,环比升16bp)。从不同期限产品收益率来看,10月份理财产品长端收益率下行,短端收益率上升,甚至出现长短期收益率倒挂的现象。从收益区间分布来看,10月高收益理财品种占比上升,低收益品种占比下降,收益率的主流区间依旧是4%-6%,该区间产品占10月份发行总量的87.99%(上月值89.63%)。从保本保收益情况来看,10月保本保收益产品数量占比继续下降,为30.72%(上月值31.27%)。
    从期限来看,6个月以内期限(尤其是1个月至3个月)的短期品种依旧是绝对主流,占10月份发行总量的85.79%,较9月上升1.51%;6个月以上期限品种占比则下降1.51%。
    2014年10月份A股估值切换行情明显,主板上涨,中小板、创业板高位震荡收跌。具体来看,10月份上证综指、沪深300指数、中证500指数分别上涨2.38%、2.34%、1.43%;中小板指数、创业板指数分别下跌1.79%和0.84%。债券市场在宽松的资金面和悲观的经济数据共同作用下持续向好,10月份中债总净价指数上涨1.67%,中债企业债总净价(总值)指数上涨1.81%。海外市场方面,欧元区和俄罗斯股市走低,其中德国DAX指数、法国CAC40、英国富士100指数和俄罗斯RTS分别下跌1.56%、4.15%、1.15%和2.87%,其余市场以上涨为主,其中香港、澳大利亚、印度股指涨超4%。大宗商品价格依旧低迷,尤其是油气类持续下跌,拖累相关产品表现。在这样的背景下,我们跟踪范围内的28只净值型银行理财产品10月份业绩分化。具体来看,以国内权益类资产为主要投资标的的股基混合产品10月份业绩表现好于FOF型产品和其他类产品,净值平均上涨1.02%;FOF型产品净值上涨0.67%;以新股申购为主的其他类产品收益上涨0.40%。就中长期来看这部分银行理财产品的总体收益表现也要优于同期市场,同时风险控制效果依旧较好,各类型产品近一年、近两年、近三年的业绩波动和下行风险都明显低于同期市场。具体产品方面,14只FOF型产品8涨6跌,13只股票混合型产品11涨2跌,优势产品集中于中信、招商和光大。
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