VC/PE大力拥抱科技：中国2014年风投规模156亿美元

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来源：价值线
2009年10月末，中国创业板开板以来，在五年多时间内，共有430家公司上市，总市值为3.6万亿元人民币，占2014年全国GDP总量63.65万亿元的5.5%，虽然发展迅速，但未来空间仍很大。美国“互联网泡沫”高峰期创业板市值达到GDP的60%。
　　被寄予“中国纳斯达克”希望的新三板近两年出现井喷行情。自2014年初首批企业集体挂牌以后，新三板企业数量实现迅猛增长。截至目前，新三板挂牌的公司约2200家，总市值超过10万亿元。加上在审企业和已经与券商签约的拟挂牌企业，总和接近6000家。业内预计，2015年年中前后，新三板企业数量有望超越整个A股企业数量。

　　科技+资本的爆发力

　　2011年9月27日，美国《华盛顿邮报》发表了一篇文章：《美国人应该真正害怕中国什么》。文章配了一张照片，是一个在天安门广场的中国人，戴着一副京剧脸谱，藏在一面巨大的五星红旗后面。这篇文章的标题和配图的隐喻是，已经成为全球第二大经济体的中国，仍然在轰轰隆隆地前行，隐隐不安的美国社会想知道，中国经济的推动力是什么?中国经济有什么秘密武器?

　　文章提到，美国最应该害怕的不是中国发表的学术论文和专利申请数量，中国的学术论文多是无关痛痒的，或者是剽窃之作，国家资助的研究所基本上没有出现任何的创新。虽然这种说法未必切合实际，但它下面一句话却值得我们思考：中国真正的优势在于下一代。他们从中国的顶尖学府毕业，正在走出校门，走向市场，开始创业，他们已经成为或者即将成为企业家。

　　文章里面特别提到了，在北京海淀街上，有一个咖啡馆叫“车库咖啡”。小小的咖啡馆里，有几十张桌子，每一张桌上都围着几个年轻人在谈论着创业，还有很多天使投资者，其中也不乏一些煤老板，前来寻找投资机会。同样的咖啡馆在美国没有，硅谷的风险投资家和创业者是一对一的沟通，中国人很聪明，搞了个集体相亲，说我给你提供一个咖啡馆，你们都来创业吧，天使投资者你们都来投资吧，这两件事情每天都在这里发生。

　　《华盛顿邮报》的记者就是看了这个地方，回去写了上面这篇文章，说中国最值得美国人害怕的地方，是中国人发现了美国的秘密—科技和资本的结合。正是这个秘密，使得过去几十年中美国高科技产业得以独步天下。三十多年前，年轻的比尔.盖茨和乔布斯，也和今天中国的这些年轻人一样，刚刚走出校园，走向市场，开始创业。这位西方记者敏锐地观察到，在今天的中国社会，很多草根的创业者，将成为推动中国经济转型的重要力量。

　　德国《明镜》周刊的记者也来了，他们看了之后得出一个结论，说在这个世界上有一个地方有可能超过美国的硅谷，那就是中国的中关村。有没有可能呢?2009年，从硅谷走出去的IPO企业只有一家，而从中关村科技园区走出去的IPO企业是23家，今天，在这个园区中达到上市标准的公司已经超过了1000家。而中关村科技园区是全国几十家国家级科技园区中的一家，还有无数非国家级科技园区。

　　在这个小小的咖啡馆的故事背后，是今天中国经济社会前行的宏大主题：科技与资本的结合。

　　从苹果公司看美国经济称霸的秘密

　　谈到科技与资本的结合，一个绕不开的名字就是苹果。

　　1976年4月1日，21岁的乔布斯、26岁的沃兹、41岁的罗?韦恩组成苹果电脑公司。苹果电脑公司设在美国加利福尼亚库比提诺市(Cupertino)，这是硅谷的中心地带。

　　苹果电脑公司在成立初期，资金来源缺乏，乔布斯卖掉了他的大众汽车，沃兹卖掉了他的惠普计算机。他们一共筹集了1250美元，开始生产苹果电脑的征程，当时的产品是 I主板。

　　成立后不久，苹果电脑公司就接到一个50台电脑的订单。乔布斯和沃兹开始风风火火地干起来。但年长20岁的韦恩发现公司一下子背起了沉重的债务—乔布斯以公司的名义借了5000美元现金和价值15000美元的零部件。韦恩意识到，一旦这个合伙公司倒闭，债务也会压到他的身上。就这样，他毅然提出退股要求。最后，乔布斯用800美元买下他的10%股份。当时是1976年4月12日，此时距苹果电脑公司成立仅12天。

　　这对于本来就缺乏资金的苹果电脑公司来讲无疑是雪上加霜。乔布斯四处寻找投资人，电话打了几百个，但是毫无效果。这个镜头在电影《乔布斯》中令人印象深刻。

　　经人介绍，乔布斯认识了红杉资本的投资人唐瓦伦。唐瓦伦觉得乔布斯当时看上去简直就像个“人类的叛逆”，苹果的创业计划幼稚得就像孩子过家家，因此没有投资。不过，唐瓦伦又推荐了麦克·马库拉(Mike Markkula)。麦克·马库拉是苹果公司后来发展成为当今世界最伟大的公司之一的关键人物，因为他给乔布斯带来了最原始的资本。

　　马库拉30岁年纪曾在英特尔公司任市场经理，是硅谷有名的年轻百万富翁。交谈之后，马库拉认为还在车库里的苹果公司将在未来进入世界500强—他说对了。

　　1977年苹果公司正式注册成立，迈克马库拉投资91000美元，并为公司25万美元的小额贷款提供担保。此外，在马库拉的帮助下，他们制定了一份非常全面的苹果电脑研制生产计划。他们带着这份计划书到风险资本家那里游说，筹集到60多万美元。其中，著名的风险投资家阿瑟罗克一人就投资了5.76万美元。这样，苹果就有了100万美元的创业资金。

　　1979年夏末，苹果电脑公司决定进行一轮上市前的对外私募融资，即夹层融资。通过唐瓦伦和马库拉的关系，融资很快成功，包括施乐公司、罗斯柴尔德(LF Rothschild)、Untenberg、Towbin、Brentwood资本公司以及一些个人投资者等共计16个投资人，以每股10.5美元的价格认购了苹果电脑公司的股份，苹果电脑公司此次共融资727万美元。施乐公司当时就设有专门的风险投资部门，以100万美元购买了将近10万股股份。有了这轮融资，苹果电脑公司终于有了大公司的迹象。

　　1980年12月12日，苹果电脑公司在美国纳斯达克首次公开发行股票，公开发行价格为22美元/股，460万股股票一抢而空，此次共募集资金1亿多美元。苹果电脑公司公开募集的资金比1956年福特公司上市以来其他公司的IPO都要多，为1956年福特公司上市以来最大规模的IPO。2012年苹果公司创下6235亿美元的市值记录，截至2014年，苹果公司已经连续三年成为全球市值最大公司。苹果公司在2014年世界500强排行榜中排名第15名，最新市值是7360亿美元，已经超过瑞士的GDP，可以进入全球前二十名经济体。

　　事实上，苹果公司从一个在车库草创班子发展到全世瞩目的伟大公司这种传奇故事，在美国，尤其是在硅谷，频频上演。这背后，就是科技与资本结合的力量。这也是上世纪七八十年代，美国经济一度受日本等新兴经济体的冲击后，在短短不到二十年的时间里重新崛起，稳坐世界经济霸主的核心力量。

　　再往前看，19世纪的最后30年，美国处在重工业化的阶段，当时最重要的产业是石油、冶炼、钢铁、化工，在第一次转型中，美国涌现出一批伟大的公司，美孚石油、通用电气、杜邦化工，它们无不是科技插上资本这双翅膀，迅速腾飞起来。

　　尤其重要的是，在这个阶段，美国资本市场上的并购浪潮风起云涌。1901年，卡耐基钢铁公司的产量已经超过了英国的全国产量，而英国仍然是当时世界上第一大经济体，但华尔街的JP摩根组织的财团，买下了卡耐基，也买下了美国其他几个最大的钢铁公司，并把它们整合成为美国钢铁集团，一举奠定了美国在世界钢铁业的绝对垄断地位;而同时期的洛克菲勒的美孚石油，收购兼并的中小炼油厂多达400家。资本市场的平台整合了美国经济，使之上了一个新的台阶，成功跨越了重工业化的阶段，并一举在世界舞台上崛起，成长为全球最大的经济体。

　　20世纪的最后30年，是美国经济发展的另一个重要的阶段，在这一阶段美国高科技产业迅速崛起，在PC、电信、互联网、生物制药四大新兴产业中，独占鳌头，而这些产业中的每一个领头羊，微软、思科、朗讯、谷歌，无一例外，几乎全部依托于美国资本市场尤其是纳斯达克的发现和推动。

　　近年来，全球资本市场注重科技创新，也给了创新企业更多的溢价。彭博社认为，科技公司的市值飙升代表创富神话不断上演，显示出这类公司在经济中扮演的角色越来越重要。

　　以科技股闻名的纳斯达克市场纳斯达克，不但赢得Facebook千亿美元IPO，赢得苹果、谷歌、微软、特斯拉等美国明星公司，也使得百度、网易、携程、新浪等中国公司们蜂拥而至。

　　据价值线统计，Facebook2012年在纳斯达克挂牌上市，仅仅两年后，按照2014年7月17日当日收盘价计算，Facebook的市值已达到1932亿美元，逼近2000亿美元大关。已经超过可口可乐这样的软饮料行业巨头，比娱乐行业巨头迪士尼公司的市值高出400多亿美元。即使是谷歌，该公司在2004年8月公开上市，到2007年10月市值才首度超过1900亿美元。

　　截至2014年7月27日，在美股市场的市值排行前五名榜单上，科技公司占了三席。其中，苹果公司的市值达到5889亿美元，谷歌和微软的市值分别达到3981.2亿美元和3666.4亿美元。

　　除了美国科技公司，中国科技公司市值的增长步伐也在加快。2014年7月27日，百度股价创下历史新高，市值达到792亿美元，接近“千亿俱乐部”大门。此外，腾讯、阿里巴巴市值都超过千亿美元。

　　与其他行业的公司相比，科技公司的发展速度究竟有多快?

　　如果以10亿美元作为标杆，图片社交软件Instagram和图片分享网站Pinterest只用了两年时间估值就超过10亿美元。就在2012年，Facebook以10亿美元的价格买下了Instagram。2013年上市的社交网站巨头推特，成立3年时间就达到10亿美元的估值，目前的市值为207亿美元。与此形成鲜明对比的是，哈雷摩托车虽然早已全球知名，但该公司却在成立86年后才迈入“10亿美元市值俱乐部”，芭比娃娃的制造商美泰儿公司也用了25年时间才完成10亿美元市值，著名运动品牌耐克则用了24年时间迈入“10亿美元市值俱乐部”。

　　中国资本力量崛起

　　资本与科技结合的力量，不仅将美国推到世界经济霸主地位，而且正以令人惊奇地速度改变着全世界的经济格局，其中就包括中国。从新浪、搜狐、腾讯、到阿里巴巴、京东商城，这些随着时代崛起的新兴公司，背后无不是国际资本的影子。

　　马云经常讲一个故事，“我只说了6分钟，孙正义就决定投3500万美元。”1999年，孙正义与马云第一次见面，孙正义决定投资阿里巴巴，投资金额达3500万美元。

　　后来马云才知道，软银每年接受700家公司的投资申请，只对其中70家公司投资，而孙正义只对其中一家亲自谈判，当时和他一同前去的还有新浪的曹国伟等国内互联网大佬，这次孙正义选中了马云，原因只是“觉得马云和杨致远一样疯狂”。

　　虽然，马云后来只接受了孙正义2000万美元的投资，但在之后的两年里，孙正义先是投了一亿美元给马云做免费的淘宝、阿里巴巴，之后又分别追加了3.5亿和10亿美元两次投资。

　　伴随着阿里巴巴于去年9月19日在纽交所上市钟声的响起，孙正义及软银的财富增值“也快要裂开了”。14年前，孙正义的软银在当时名不见经传的阿里巴巴身上投下了2000万美元，如今，根据估算这笔股份估值约580亿美元。

　　2014年5月23日，京东在美国纽交所正式挂牌上市，开盘价21.75美元，较发行价上涨14.5%，市值突破300亿美元。

　　《价值线》记者注意到，从2007年京东引入今日资本首批千万美元融资后，截至上市前，已融资超过26亿美元，获得超过10家投资机构资金注入。

　　在京东IPO后，创始人刘强东持股变更为20.72%，老虎基金持股15.81%，而腾讯根据此前与京东签订的协议，在京东上市前，增持京东5%股份，其所持股份由14.3%上升为17.91%，成为第二大股东。

　　此外，高瓴资本、DST、加拿大安大略教师退休基金、熊牛资本、红杉资本分别持有京东11.31%、8.01%、7%、1.96%和1.46%的股权。

　　随着中国资本市场的不断发展，IDG、红杉资本等国际风投风景独好的局面正在发生变化，国内的产业资本也在崛起。阿里、腾讯、百度、小米这批科技企业在成功之后，反过来在国内成立天使投资公司和风险投资公司，这些机构能量迅速凝聚。

　　新兴科技在资本的支持下迅速产业化，以及资本隐藏于产业背后角逐，近年来在快的打车和滴滴打车这两家公司的发展中表现得淋漓尽致。

　　2015年2月14日情人节这天，打车软件公司—快的打车和滴滴打车宣布合并。而在此之前，这两家公司的市场竞争几乎是白热化的。

　　2014年12月，随着C轮融资的落定，快的打车成功跻身“10亿美金俱乐部”，获阿里巴巴、老虎基金近1.5亿美元投资。从成立到估值达到30亿美元，快的打车只用了两年时间。

　　2012年12月21日，快的打车获阿里巴巴和天使投资人李治国400万人民币天使轮投资。但随着快的打车的扩张，这点钱很快就被花完了。2013年最难熬的时候，快的打车高管在很长一段时间里是不拿工资的。快的创始人吕传伟向外界讲述，第一个阶段是2013年4月-7月，第二个阶段是9月-11月。那时，快的打车A轮融资过程不是很顺利，而且时间跨度比较长。

　　《价值线》了解到，经纬投资中国管理合伙人徐传陞第一次见到吕传伟时，快的打车已经被30多家VC拒绝。可是在徐传陞看来，相较市场驱动型的竞争对手，偏重产品路线和数据分析风格的快的打车，与经纬更为契合。2013年6月，经纬和阿里共同完成了对快的打车近千万美元A轮融资。相去不足半年，阿里等四家机构又完成了对快的打车的B轮融资，总额超过1亿美元，为打车软件补贴大战做足了准备。

　　2015年1月15日上午，快的打车宣布完成D轮融资6亿美元，软银集团领投，阿里巴巴集团以及老虎环球基金也参与了此次投资。

　　竞争对手滴滴打车的发展几乎与快的打车同步，同为2012年成立，当年12月获得金沙江创投300万美元A轮融资。2013年4月拿到腾讯1500万美元融资。

　　2014年12月获得中信产业基金、腾讯产业基金等多家投资机构1亿美元的C轮投资。

　　2014年7月2日，柳青正式进入滴滴出任COO及合伙人。柳青是柳传志的女儿，2002 年进入高盛，并于 2008 年晋升为高盛(亚洲集团)执行董事。离开高盛之前担任直接投资部董事总经理。

　　柳青在加入滴滴的半年时间，帮助公司完成了当时非上市公司最大一笔7亿美金融资，2014年12月11日，滴滴获淡马锡、DST、腾讯产业共赢基金共计7亿美元的D轮融资。

　　正当市场以为两家公司在融到新一轮大资金后，火拼将进一步升级时，他们却宣布握手言和，合二为一。与此前土豆与优酷的合并颇为相似。

　　2015年4月1日，据《华尔街日报》报道，消滴滴打车-快的打车即将完成合并后的首轮融资，原快的打车管理团队将借此套现退出管理层。

　　据知情人士透露，由Coatue Management LLC牵头的一个投资者团体计划买入价值约为6亿美元滴滴打车-快的打车(以下简称滴滴快的)合并后公司的股票。此轮融资使滴滴快的估值增至87.5亿美元，较此前约60亿美元的估值上升了近50%，离这家新公司成立的时间不足一个半月。

　　从阿里巴巴到滴滴-快的，中国科技和资本对接的速度正呈现火箭式蹿升，这同时可以在创业板的市值增长中得到反应。

　　2009年10月末，中国创业板开板以来，在五年多时间内，共有430家公司上市，总市值为3.6万亿元人民币，占2014年全国GDP总量63.65万亿元的5.5%，虽然发展迅速，但未来空间仍很大。美国“互联网泡沫”高峰期创业板市值达到GDP的60%。

　　被寄予“中国纳斯达克”希望的新三板近两年出现井喷行情。自2014年初首批企业集体挂牌以后，新三板企业数量实现迅猛增长。截至目前，新三板挂牌的公司约2200家，总市值超过10万亿元。加上在审企业和已经与券商签约的拟挂牌企业，总和接近6000家。业内预计，2015年年中前后，新三板企业数量有望超越整个A股企业数量。

　　其中，从行业分布情况看，制造业是新三板的行业第一，占比约50%;其次是信息传输、软件和信息技术服务业，占比达到23%。

　　以去年年末的数据统计显示，在1572起新三板挂牌案例中，有412起有VC/PE投资，占比26.21%。

　　2014年风投在美国、欧洲以及中国的投资规模创下历史新高。在打车应用Uber于2014年12月份完成12亿美元融资等大交易推动下，美国去年共吸引风投资金521亿美元，较上年增长了47%。与此同时，中国吸引风投资金的规模几乎为上年的三倍，达到156亿美元，这其中主要受小米融资11亿美元的推动。欧洲去年共吸引了105亿美元风投资金，较上年增长了27%。

　　科技金融方兴未艾

　　除了VC、PE等股权投资的资本大力拥抱科技之外，以银行为代表的债权资本也像春雨般地洒向高科技企业。

　　“没想到真的能拿到贷款，还能这么快”，当获知贷款资金到账后，麦迪斯顿医疗有限公司董事长翁康兴奋不已。

　　目前，作为国家级高新技术企业，麦迪斯顿顺利通过ISO9001、 ISO27001体系认证;引进并应用CMMI管理模式，并成为国家“十二五”863课题—数字化医疗工程技术，“数字化手术室、院前急救、重症监护”的设计、开发和推广。麦迪斯顿先后被投资界誉为：“中国最具投资价值企业50强”“最具潜力的成长企业100强”。

　　但鲜为人知的是，一年半前，他的企业还处在最困难时期，没有什么资产，没有什么抵押物，没能从一家银行获得支持。他把企业的绝境逢生，乃至后来的风生水起，归功于2011年那次与交通银行(601328,股吧)苏州分行的邂逅。

　　依托交行苏州分行科技金融独特的企业价值评估和“履约保证保险”等独创的产品，从授信五百万到三千万，从贷款到成为全面合作伙伴，从全面合作伙伴到决定荣辱共进退，仅仅用了1年。

　　“高科技企业具有成长性，但也有很大的风险，银行必须考虑风险可控和收益的可持续性。企业很多资产是以专利等为代表的软资产，这一类软资产具有不确定性和单一性。”交通银行苏州分行束兰根行长认为，如何丰富科技金融产品线，把银行资金安全地嫁接到新兴产业上去，扩大科技金融服务的深度和广度，促进产业转型升级，是交行考虑建立推动科技金融的初衷。

　　苏州是长三角区域经济发展势头强劲、创新活跃的一座城市，专利申请量和授权量均位列全国大中城市第一位，2012年8月，工业园区和高新区成为国家首批科技金融合作创新示范区，政府将大力促进科技和金融结合作为支撑和服务经济发展方式转变和结构调整的着力点。

　　2010年，苏州市政府科技与财政部门的有效联动，将部分科技资金作为风险保证金存放银行，以此撬动银行加大对科技型中小微企业的信贷支持。而交通银行在众多竞标银行中脱颖而出，开启了科技型企业信贷服务的新征程，并先后成立了苏州首家科技支行和系统内首个产品创新实验基地，“银行+政府+担保+保险+创投+券商+科技服务中介”的科技金融“苏州模式”享誉全国。

　　2014年8月上市的南大光电是目前国内唯一一家拥有自主知识产权并实现了MO源产业化生产的企业， 2010年公司产品在全球市场占有率约为15%，其中国内市场占有率在60%以上。

　　而对交行苏州分行而言，对这样科技含量高、创新能力强的企业进行“风投”，则可望产生高收益。于是，充当起该企业上市前的财务顾问，企业发展逐步成熟后，再给予贷款支持。经过这样的市场培植，银行自己其实也在不断做大。

　　在交行，运用创投的眼光扶植企业，是一个逐渐成熟的模版。2014年6月，苏大维格的成功上市，交行同样功不可没。

　　交行做综合化的“金融集成商”，用创投的眼光做银行，支持初创或快速成长的科技企业发展，享受与其同步成长的价值。显然，这是一个创新资本化的过程，其中的金融创新发挥着重要作用。

　　交行苏州分行的科技金融模式参考的是美国的硅谷银行。硅谷银行1983年成立于美国，是硅谷银行金融集团的子公司，目前资产达到50亿美元，硅谷银行主要服务于科技型企业，成功帮助过Facebook、Twitter等明星企业。

　　硅谷银行的业务模式有三种：向早期创业企业发放贷款并收取较高的利息，并通过协议获取企业部分认股权或期权;由母公司硅谷银行金融集团持有股权或期权，在企业上市或被购并时行使期权获利;对于前景看好的创业企业，硅银集团也会让旗下硅银创投以风投方式介入，以获得资本增值。

　　2010年12月1日，借鉴硅谷银行模式的汉口银行科技金融服务中心正式在武汉光谷挂牌。2012年8月15日，中国第一家专注于服务科技创新产业的合资银行—浦发硅谷银行在上海成立。两大股东，上海浦东发展银行股份有限公司、美国硅谷银行有限公司，分别持有50%的股权。这是自2007年以来第一家获得批准的合资银行，是中国第一家拥有独立法人地位的“科技银行”。

　　束兰根称，银行是单一债权供给者，而通过银行，“撬动”更多资源的加盟，将使科技企业插上金融助力发展的翅膀。

　　哪些行业最吸引风投?

　　据《价值线》了解，美国风险投资机构的投资总额达到 483 亿美元，同比增长 61%;投资项目达到 4356 个，同比增长 4%。其中投资总额创造了 2000 年以来的新高。钱都投哪儿去了?

　　相关统计显示，软件行业最受投资机构青睐，1799 个项目合计拿到了 198 亿美元的投资，金额同比增长 77%。资本的支持让软件行业能够从互联网出发快速改变实体经济，所以我们看到了很多急剧扩张的例子，例如 Uber 现在就已经发展到一百年多个城市，市值也在去年 12 月的一轮融资中达到了 400 亿美元。

　　生物行业紧随软件行业，470 个项目拿到了 60 亿美元的投资，金额同比增长 29%。媒体和娱乐行业排名第三，481 个项目拿到了 57 亿美元的投资。

　　但增长最快的还是来自实体产业。零售和商品分销拿到的投资额同比增长了 265%，电脑和相关配件投资额同比增长 132%，电子器件增长 128%，金融服务则增长了 109%。

　　其中，首次拿到投资的 1409 家公司合计贡献了 74 亿美元，投资额同比上涨了 47%，投资项目数量和去年持平。在所有的行业中，软件、传媒、娱乐和生物科技是首次投资的主要方向。在所有的轮次中，首次拿到投资的主要是早期投资，占比 68%。种子、中期和后期投资分别占比 11%、14%和 7%。