从PE化到天使化 创投如何布局“铁三角”战略

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来源：金融时报
从2014年至今，创投市场经历了一道新的分水岭，这已经成为不少私募市场业内人士的共识。
　　在“大众创业、万众创新”的浪潮中，触角灵敏的PE/VC机构显然捕捉到了这其中的蛛丝马迹。种种迹象表明，创投、创业、创新的“铁三角”战略布局，正成为PE/VC们思考和探索的新思路、新出路。

　　适应创新创业

　　创投天使化

　　“最近看到的创新创业不一样了，原因就在于速成——被资本催生的速成，这种速成集中体现在互联网、移动互联网创业的领域。”在近日举办的“2015中国（杭州）财富管理论坛”上，中科招商创投基金总裁单祥双从他的观察角度表达了其对创投与创业创新的看法。

　　单祥双分析，互联网类似的领域创业成本很低。通常是创始人迅速搭一个草台班子，把事情做起来，再讲一个故事。之后，天使投资人就把钱投进去。等先一轮的钱烧得差不多的时候，下一轮投资人就会围在周围，继续给企业注资加钱。“所以它可能会迅速成功。”他表示，互联网类的创新创业项目，可能是很多天使投资争夺的对象，原因就是它可以迅速获取成功，并且资本市场给它的估值普遍大于投资人最初的预期。于是，创投市场就出现了一个新的趋势，“这个趋势就是创投天使化。”单祥双称。

　　与此对应，2014年的趋势则是“创投PE化”。“创业投资不做创业投资的事，大家经常做PE的事”，原因也很简单，就好像树上有很多红苹果，也有很多成熟的项目，一旦上市，回报就非常现实。

　　但问题在于，“国内资本太多了，国外资本也太多了；涌入的人太多了，懂行的进来了，不懂行的也进来了，往往是不懂行的比懂行的钱还多，创投应如何适应创新创业的新形势？”

　　“创投PE化是旧常态下的创投，如果还是按这个理念来做的话就没有空间了，因为创新创业大潮不等你，创新创业项目也不等你。”单祥双称，新常态下中国的创投就是创投天使化、天使机构化。如果不按这个原则建立创投理念、创投标准、创投方向的话，很可能就投不到合适项目了。

　　长线作战

　　构建三大文化

　　天使化不同于PE化，在创投机构调整适应新常态、适应创业创新的背景下，业内人士认为，至少需要构建三大文化。

　　第一是LP（有限合伙人）要输得起。“我们过去很多人是输不起，拿来的钱是短期资本，这些资本希望今天投进去，明天就要获利。后天如果不退出的话，资金压力就非常大，反而去挤兑GP（普通合伙人）。”业内人士称，输不起的资本就不应该进入创投行业和PE行业。

　　第二是GP要赢得起。从国内到国外从事创投行业，可能一不小心会撞上一个好的项目，比如碰到了阿里巴巴，撞上腾讯、京东，于是一夜成名，这似乎就证明了自己的眼光多么独到，服务多么到位，本事多么大。

　　但单祥双认为，这是在误导整个社会。“创投的不确定性太大，今天这个项目很好，团队很好，技术也很好，但是由于时空的转换，一切要素都在变化。看好的东西不一定能成长好，相反不怎么看好，勉勉强强投的或者被人拉上去投的、逼着你投的，反而赚了大钱。”他表示，创投的不确定性需要GP能赢得起，心态要放平，不要觉得自己了不起。如果真的觉得自己了不起，可能风险也来了。

　　“在投资这个行业，确实有很多有规律的东西。但这些规律都随着时间、环境、产业、行业、技术的变化在变化。”他表示。

　　第三是投资经理要玩得起。互联网高歌猛进，大量涌现的财富故事令这个行业人心浮躁，避开泡沫的心态就是投资经理要学会打持久战。

　　布局“铁三角”

　　迎接三大机遇

　　没有创新创业就没有资本支持，而创新创业也离不开创投，在创新、创投、创业的“铁三角”布局中，业内人士称，新一轮的创投和创新创业有了更新的联系，新常态下的中国PE也至少迎来了三大机遇。

　　“创投面临的最大机遇就是资本市场的改革红利，资本市场的大繁荣。”单祥双称，这一轮中国资本市场的牛市，将是一个波澜壮阔的大行情。而这一轮牛市也将见证中国创投行业由弱小走向强大，创投行业将迅速裂变为财富行业中的大明星。

　　典型的代表是新三板。“如果看趋势，新三板是中国资本市场市场化程度最高、最没有历史负担、最可能让市场起决定性作用的板块，它应该肩负起资本市场的试验田、特区这样的角色。”单祥双称。

　　第二个机遇则是创新创业本身。“所有的创新创业项目刚开始诞生的时候，看上去都没那么美好，甚至很丑陋、缺陷很多。但它是新的生命。我们做创投的时候，不能让这些不好看、这些瑕疵蒙蔽了双眼，忽视了它的价值。”单祥双表示。

　　但是要把握住大风口，一定要知道创新创业项目的特点。“你会发现一个惊人的现实，往往是那些屌丝，看上去有很多毛病、差距很大的人创业成功了。”他表示，而往往是那些所谓的高大上，创业反而失败了。

　　原因一是所有人在没有成功以前都是屌丝，所以成功的屌丝会占据大多数；第二个原因则是高大上的老总已经不需要创业了。“高大上创业少之又少，但同时高大上的人不适合真正创业，因为已经没有创业的那种原始、野蛮和冲动，尽管你说依然充满激情，但那是不同的激情。”单祥双称，中国创投要把握的第二个风口就是创新创业的风口。

　　第三个机遇是互联网。李克强总理讲话使得“互联网+”一夜成名，潮流之下，各行各业也都在研究如何互联网化。“因为如果不互联网化一定会被互联网消灭掉，我想这已经被所有人都认同了，包括卖包子的、种菜的。”单祥双坦言，实事求是地讲，互联网可以完全颠覆所有行业，因为它无处不在，成本极低，效率极高，这种极其迅速的蔓延和传播已经颠覆了传统经济（工业经济）时代的理念。

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