国泰中融:总结近期监管机构针对新三板发展的意见建议

国泰中融

　　近期上周监管机构关于新三板的讲话更为频繁，且力度在加大。11月18日，证监会官方微信公众号全文发布“宣昌能主席助理在第三届互联网大会上的讲话”；11月19日，股转公司副总经理高振营讲话，阐述“新三板创新和发展”，明确新三板一个中心五个坚持，以改善市场流动性为中心。11月22日，证监会官微发布“姜洋副主席在第九届中国武汉金融博览会暨中国中部(湖北)创业投资大会的讲话”；11月23日，证监会官微发布“赵争平副主席在新浪金麒麟论坛上的讲话”。
　　上述几位在讲话中都不同程度地肯定了新三板在不到三年的时间里面取得的成就，同时也提到了目前存在的问题。其中，有三点非常明确的信息。
　　首先，证监会副主席赵争平在讲话中提到“新三板定位于以机构投资者为主的证券交易场所，严格的投资者适当性制度，对于新三板市场起好步、稳发展至关重要，实践证明这是行之有效的，必须持续坚持”，“改善流动性必须坚守现有的合格投资者制度，在此基础上，推荐制度建设，研究改革交易方式，丰富做市商类型，优化激励约束机制”。
　　很明显新三板流动性改善已成为头等大事。但流动性的改善，并不能依靠简单地降低500万开户门槛来完成。显然，赵副主席也是这个观点。500万开户门槛在新三板起步过程中，起到了很好的稳定作用。接下来，在后面改善创新层流动性阶段，也必须严守500万开户门槛，并在这个基础之上进行制度创新和交易制度调整改革，目的就是让更多机构资金入场。目前新三板90%的资金是机构投资者的资金，更多的大机构资金还没有入场，市场需要更多的是，在制度完善后，更多的机构资金入场，而不是更多的自然人入场。
　　第二，证监会主席助理宣昌能在讲话中强调，“继续加强多层次股权市场建设，支持发展股权融资，促进降低企业杠杆率，服务实体经济”。证监会副主席姜洋在讲话中强调，“深化改革新三板，更好地服务于创新创业活动”，“带动社会资本对创业企业支持的前移，有私募股权基金参股的挂牌公司占比约60%”。从上述讲话中可以看出，监管部门对于新三板期待非常之高。值得一提的是，两位领导在讲话中均未提到关于新三板转板问题。也间接说明，目前谈论新三板转板为时过早。现在新三板转板条件并不成熟，转板基础并不具备，现在提转板还只是一厢情愿的想法，只有新三板创新层与A股创业板估值差距不大的时候，才有可能平稳推出转板制度，但那可能是很久之后的事情。
　　第三，股转公司副总经理高振营更是观点明确，以“改善市场流动性为中心”开展演讲内容。也就是说，备受市场诟病的新三板流动性，已引起监管机构的高度重视，并作为所有工作的中心来抓。只是，流动性的改善是一个系统性工程，是一揽子政策的结果。后续可以预计的是，包括公募基金在内的更多资金入市的相关政策；做市转让制度、协议转让制度的调整；做市商增加；大宗交易推出等，这些迫在眉睫的制度推出速度一定会加快，而每一个制度的完善，都会对创新层的流动性产生正向促进。
　　综上，证监会、股转公司多个领导对于新三板的态度明确，尤其是新三板的流动性问题，已被提到前所未有的高度。那么，市场的参与方各，需要做的就是在市场起来之前，快速布局。对于新三板企业来说，更多的是需要思考如何借力这些即将推出的政策，而不是纠结于所谓的转板。