加加食品真是能折腾啊

liulunju

上市方案反复变动不说，PE的入股还能在其他应付款上挂上两年，拖到跟2010年合着高管股权激励，还有新PE入股一起做，一眼看上去真是乱啊。这么一折腾，除了历史沿革方面的问题，还带出了其他三个问题：

第一、股份支付费用没有确认。盈盛投资还有其他十多个高管自然人虽然是跟着苏州大道、鼎源投资一起增资的，但是这两家PE的钱2008年就出了，而盈盛投资和其他高管自然人的钱2008年没出（参照其他应付款前五大明细），应该是2010年才出，所以不能以这两家PE的入股价4.03元/股为依据，应该参照同在8月份发生的嘉华系PE入股的价格15.71元/股为依据计算股份支付费用吧。此外，天宇商贸从实际控制人处受让股权的事项也发生在2010年，应当也要参照嘉华系PE入股的价格确认一块股份支付费用吧。撇开扬子江是一致行动人不算，盈盛投资、天宇商贸还有其他高管自然人股东的股份支付费用（都是4元/股的入股价格）需要确认很大一块股份支付费用。但是看招股书里好像压根没提这事儿。

第二、资产负债率和净资产收益率等指标受影响。尤其是净资产收益率，招股书里还特别提了一下净资产收益率比较高的优势，2008-2010每年都超过了50%。不过，08年苏州大道、鼎源投资挂其他应付款的出资应该是没有算进净资产吧。把这个算进去，净资产收益率应该不会有这么高了。

第三、公司治理的问题，随意性太大，再结合控股股东对发行人的资金占用，一直占用到2010年，公司治理情况堪忧。

除了历史沿革方面的问题外，其他方面也有些问题：

首先，加加食品的主要产品是酱油和食用植物油。这两种产品未来的市场需要都是按照日本、西方发达国家人均食用酱油和食用植物油的角度出发，与我国现状对比，来测算未来市场需求的。但是前者的数据来源是什么却没有提。加加食品募投项目中把原有产能扩张一倍，招股书中还提到海天等主要竞争者的产能也都在大幅扩张，这些新增产能能否被良好的消化就有点难说了。食用植物油的问题在于受上游影响太大，原料油脂占成本97%强，毛利率不高，而且波动性很强，招股书里披露食用植物油产能利用率不到50%，估计就是因为不怎么赚钱吧。不过以茶籽油作为募投项目走高端路线看上去还不错，至少算是对症下药了吧。

其次，报告期最后一年一期屯了很多原材料。虽然说是管理层预计到原料价格还会大幅上涨采取的对策。但是这种市场走势很难说的，尤其是油脂，价格受外盘大豆等期货价格影响很大。一旦原料市场逆转，这块儿就会有一大块潜亏。

最后，加加食品的销售主要是依赖经销商网络。这里面也有块风险，经销商对外销售情况怎么样，会不会有了上市冲业绩，让经销商配合压货的情况？招股书里也没提这茬事儿，如果考虑到这个因素，在考虑公司高成长性的时候，多多少少要打一些小折扣吧。

一止居士

经鉴定，楼主不懂装懂。

把一大堆帖子炒冷饭。

liulunju

一止居士 发表于 2011-11-30 08:38
经鉴定，楼主不懂装懂。

把一大堆帖子炒冷饭。

呵呵，说得这么刻薄，依据是什么呢？

一止居士

liulunju 发表于 2011-11-30 10:15
呵呵，说得这么刻薄，依据是什么呢？

首先，借款导致资产负债类以及净资产收益率的变动不是硬伤；

其次，大股东借款相关占款费用已经收取，且均在非经常性损益中体现。

此现象可说明企业正规化大额成本与决心。

都是股东自己套的腰包，对于民营老板不容易，我想应该是这样。可能是券商辅导比较到位吧。

最后，对自已刚才言语措词道歉。时间紧，措词不当，请原谅，对不起。

但我还是坚持可以直接过会，今晚公告就能出了。可看结果，呵呵。

liulunju

一止居士 发表于 2011-11-30 11:13
首先，借款导致资产负债类以及净资产收益率的变动不是硬伤；

其次，大股东借款相关占款费用已经收取， ...

呵呵，其实是这样的，我并不是说资产负债率和净资产收益率变动有什么问题，只是加加食品的情况比较特殊，08年PE的出资在会计上挂在了其他应付款上，而不是计入股本和资本公积（这笔会计处理一直到2010年8月份才做），但实质上这笔钱还是股东出资，所以08、09、10年三年的净资产收益率的计算，单纯从会计报表出发计算出的数字会有误导，因为有笔股东出资被临时性地当成负债处理了，会导致这样计算出的比例虚高。个人觉得加一列测算数，假定08年PE的出资按正常处理的话，这几年的净资产收益率会是多少，会更好一些。

的确大股东借款已经还了，资金占用费也算了，所以实质性的障碍谈不上，主要是会让人担心公司治理方面有缺陷，个人感觉，报告期最后一年还有这种事，算是个比较大的减分项吧。如果单纯只是这个事项的话还好，跟之前历史沿革、股权变动部分联系起来，个人感觉加加食品公司治理方面还是有点过于随意了。

其实看招股书，写点心得，并不是要拆谁的台，给谁捣乱，虽然现在有记者喜欢做这样的事情，呵呵。当然个人的分析肯定有不到之处，所以贴出来，大家互相交流，共同进步嘛，呵呵

IPO小肥龙

都是自家兄弟，别这么火气重，不过估计可能是某人做的项目了

usky166

刚刚收到消息,加加顺利过会!

ldh1976

一止居士 发表于 2011-11-30 11:13
首先，借款导致资产负债类以及净资产收益率的变动不是硬伤；

其次，大股东借款相关占款费用已经收取， ...

是不是你做的项目啊

liulunju

一止居士 发表于 2011-11-30 13:59
(*^__^*) 嘻嘻……

呵呵，恭喜恭喜哈！

一止居士

好像被大家误解了，不是我做的项目。。。。。。。