鏖战一年 “草根投行”笑傲江湖

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6年来A股首发募集资金情况 （亿元）

　　数据来源：Wind资讯

　　编者按

　　2011年即将结束，券商鏖战一年大局已定。投行业务谁是赢家、佣金战是否持续、资管业务为何亏损累累、创新业务能否承担起新的期待……本报今起推出系列报道，盘点券商2011年的成败得失，展望2012年的行业演变。

　　本报记者 蔡宗琦

　　谁是2011年投行盛宴的大赢家？在新股募集资金量一项中，平安证券和国信证券2005年以来首次超过行业标杆中金公司和中信证券。重要原因是缺乏像农行这样的超级大盘股“登场”，中小盘股上市发力，投行第一梯队很“受伤”。

　　对此，诸多投行人士预期，市场巨变之下，除中小公司IPO外，2012年投行将着力于争夺并购及债券市场，大型券商卷土重来尚未可知。

　　新股承销收入近150亿

　　中小投行称雄

　　尽管2011年仍有十天时间，但今年的发行大战已基本落幕，投行鏖战一年胜败已定。

　　WIND统计数据显示，以网上发行日期计算，截至12月28日，A股今年共发行277家公司，融资额为2680亿元，为各大券商贡献了147.8亿元新股承销费。含增发、配股等在内，整个市场融资额高达6589.7亿元，承销费约190亿元。

　　这与2010年高达4911亿元的新股发行量、9594亿元的市场实际募资量以及211亿元的新股承销费相比大幅下降。

　　值得关注的是，在全部投行之中，向来代表着行业标杆的中金公司、中信证券等大型券商今年在新股承销金额排名罕见地低于平安证券等券商。截至12月21日的数据显示，中信证券承销8单，募资额在行业中排名第三。今年以来，中金公司共承销新华人寿、凤凰传媒两单，以募集资金量计算，在行业排名低于中信证券。由于上述两家券商素来的优势在于承接大型项目，承销费率低于中小盘股票，故而其承销费收入的排名有可能低于上述排名。

　　对于中信证券和中金公司而言，这一成绩明显逊于往年。WIND数据显示，这是2005年以来，上述两家券商首次没有联合出现在首发募资规模承销榜单的前两名：2010年，中信证券承销项目首发募集金额高达473亿元，排名行业第一；中金公司承销规模378亿元，排名第二，平安证券、国信证券和银河证券紧随其后。2009年，新股发行募资金额的承销商排名则是中金公司、中信证券、中信建投、东方证券和国信证券。而对于中金公司而言，这更是自2003年以来，首次在该数据上跌出行业前两名——在过去8年中，仅有中信证券曾在若干年份中在首发募集规模一项上超越过中金公司。

　　在这场投行承销盛宴中，平安证券毫无悬念地成为今年新股发行的最大赢家。WIND统计显示，今年来，平安证券承销的IPO项目募集金额达到297.9亿元，承销费收入有望达到16.7亿元。中小型项目依然是平安的“拳头产品”。截至12月21日，平安证券全年共承销34家公司的项目，平均每个项目募资额不足10亿元，平均到每个项目的承销费约5000万元。国信证券紧随其后，全年承销29个项目，IPO承销费进账11.6亿元。

　　大盘股发行黄金期落幕

　　大型投行谋变

　　不过，值得注意的是，虽然以新股计算，中信证券等大型券商今年不管是承销数量还是承销费都被平安证券及国信证券甩在了后面，但以融资总量计算，大型券商的综合实力不容小觑。

　　以中信证券为例，今年以来，其承销首发8单、增发5单、配股1单、可转债1单、债券发行55单，总募集金额量高达1772.9亿元；中金公司首发2单、增发3单、配股2单、可转债3单、债券发行33单，募集资金额1419.7亿元。二者分列行业第一、第二名，并大幅超过排名第三的国泰君安等825亿元。在总募集资金量上，也高于平安证券的631.7亿元。

　　对于造成上述格局的原因，某大型投行的负责人在接受中国证券报记者专访时坦陈“大盘股发行上市的黄金十年已经是过去式了”。

　　在他看来，长期以来，我国大型投行的目标客户群均是国内300-400家主流行业中的龙头企业，在2000年至2010年间，国字头企业上市可谓“天时、地利、人和”均占优势，迎来十年黄金上市时期，“但到去年农行上市之后，我们基本判断这个过程已经是强弩之末了，大项目有，比如新华人寿、陕煤，但这样的项目上一个少一个，未来的发行量肯定递减，中金、中信这样的投行今年IPO业绩不如平安，只是这种大环境的一个反映。”

　　这并非中国独有。参照美国市场，投行面临的市场也曾经历过从大盘股-中小盘股-并购重组的演变，而中国市场刚刚迈过大盘股“疯狂”的年代，进入中小盘股发力时期。

　　狂飙突进 “草根投行”隐忧

　　不过，不管是对于拟上市公司，还是这几年随着中小盘股快速发行而崛起的“草根投行”，没人能预测今年这种“草根投行”笑傲江湖的格局能够持续多久，大型券商卷土重来未可知。

　　“我们从不放弃任何赚钱的机会。”面对市场变迁，某大牌投行负责人如是笑称，放眼国内投行，中金、中信等巨头均已加入中小项目的争夺战中，“但谁知道中小盘股的高速期什么时候过去？将来的市场，必定是并购重组及债券市场的天下。”

　　在并购及债券大战中，中金、中信等公司潜在优势明显，虽然大型IPO的数量已逐步减少，但央企集团和大型企业在资本市场中依然占据重要的地位。配合这类企业的业务发展需要，未来仍将有再融资、资产重组、收购兼并等资本运作发生。这些公司IPO时就是中金、中信等大型投行的客户，这一同盟关系极易延续。

　　与“草根投行”们不同，这些投行巨头们拥有其他券商难以追赶的优势——境内外全牌照，足以有实力为现有重点客户提供国内乃至跨境业务的股票、债券、并购、基金、结构化、资管、年金、经纪等各项业务在内的全产品线综合金融服务。

　　更为重要的是，上述投行紧握招揽大牌客户的“杀手锏”——过会率。

　　查阅2005年以来的过会情况不难发现，截至目前，共有251家公司的上市梦止步发审会。各大券商均或多或少有闯关失败记录，粗略统计，部分券商有多达十余家公司未能过会，而在过去几年承销量领先的中金仅有2008年晋城蓝焰煤业一家失利，中信证券则有四单未能过关，均保持了良好的过会记录。

　　“有些券商疯狂承销项目，我们不敢做的项目他们敢接，甚至以承销费打折来抢项目，这样激进的做法必将在未来踩雷。”对于行业格局的变化，有知名外资投行高管下此断言。今年来，不少投行爆出的内部腐败案件似乎印证了这一判断。

　　2011年，深圳证监局将辖区投行专项治理定为头号监管任务，导火索正是查处某券商保荐代表人“PE腐败案”，更是打击“粗糙作业”。

　　市场转变，又有谁知明年投行业到底谁主沉浮。

三星证券

平安明年就够呛了？？

wallymfq

真的是草根投行笑傲江湖吗