2011年中国企业IPO融资TOP10：冲动是魔鬼

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最大港股IPO：上海医药

    融资152.8亿港元，上市后股价跌跌不休

    2011年5月20日，上海医药集团股份有限公司在港交所主板挂牌上市，发行股票6.64亿股，占发行后总股本比例25%，每股发行价23港元，共募集资金约152.8亿港元，为今年规模最大的港股IPO。

    虽然上海医药上市前夕遭到竞争对手举报，但美国辉瑞、淡马锡、中国银行等多个基础投资者参与认购并延长半年锁定期，显示出资本市场对其长期投资价值的认可。

    【点评】“内斗”伤及股价

    自港股上市以来，上海医药H股股价屡创新低，2011年12月份曾创下11.94港元的历史新低，较发行价跌去近五成。

    据媒体报道，两封举报信让上海医药遭受了国有资产流失的质疑，而深陷“内斗门”的上药副总裁葛剑秋，早在2011年6月底就传出离职的消息。不过日前，葛剑秋在辞呈即将生效前又改变主意，撤回辞职申请。

    据悉，葛剑秋2009年3月从瑞银转投上海医药，一直掌管重组并购事项，是2009年新上药重组、2011年40亿元收购中信医药、2011年5月底上药登陆港交所等动作的指挥人之一。分析人士指出，自2009年新上药重组以来，虽然上市公司高层经历大换血并引进若干市场化新人，但老国企体制仍构成强大阻力，葛剑秋也是新上药“改革派”的力推者。分析人士指出，若体制之弊导致的“内忧”不能尽快顺利解决，上海医药未来股价表现仍难言乐观。

    最豪华承销团队：中信证券

    18家顶级投行“组团”承销

    2011 年10月6日，中信证券股份有限公司在港交所主板挂牌上市，发行股票9.95亿股，占发行后总股本比例9.1%，每股发行价13.3港元，共募集资金约 132.37亿港元。由于港股市场颇为惨淡，新股发行更是少有问津，为保证融资计划，中信证券将其承销团队由最初的3家全中资团队，一路扩大到包括摩根士丹利、美银、美林等全球顶尖投行在内的18家豪华承销团队。最终中信证券成为首家“A+H”上市的内资券商。

    【点评】穿着“棉袄”走向世界

    从理论上说在熊市期间上市发行股票募集资金不是最好的选择，因为这会造成公司股价和估值的下降。但这只是问题的一个方面，并不能全面分析中信证券此次募集资金的全部作用和想要达到的目标。

    2003 年中信证券登陆A股市场时，A股市场正处在从2001年开始到2005年才结束的长达4年的熊市中间阶段。中信证券彼时发行价格每股只有人民币4.5元，却筹集到了赖以度过股市最艰难时光的现金。拿这笔现金后，中信证券在不到4年时间不仅股价一路高涨，最高曾达每股117元，资产结构和体量也发生了巨大变化，远远超过同期体量和资产结构相仿的证券公司。同类公司即使在此后上市了，募集到了更多资金，却没有一家在股价或业务拓展上达到中信证券速度和高度。

    但无论如何，穿着过冬棉袄走向世界，时间窗口的选择总不免让人有些担忧。

    最大赴美IPO：人人公司

    融资额7.43亿美元，中概股盛极而衰

    2011年5月4日，人人公司在纽交所挂牌上市，发行5310万份ADS，占发行后总股本比例13.9%，每份ADS发行价14美元，共募集资金约7.43亿美元，为去年规模最大的中国企业赴美IPO。

    凭借“中国Facebook”的概念，人人公司以人人网和糯米网作为核心资产，成为首家在美上市的社交网站，其7.43亿美元的融资规模更是创下中国互联网企业IPO的历史纪录。

    【点评】领航网络股“五月花号”

    人人网上市后，网秦、世纪佳缘、凤凰网、土豆网、淘米网、迅雷等中国互联网企业，均在2011年5月份先后赴美上市。人人网的上市，开启了华尔街历史上最密集的中国互联网企业IPO的序幕。

    但好景不长，随后中概股集体爆发信任危机，赴美上市之门关闭。

    最讨喜的模式：奇虎360

    发行获得超出40倍的认购

    2011 年3月30日，北京奇虎科技有限公司在纽交所挂牌上市，发行1211万份ADS，占发行后总股本比例为6.99%，每份ADS发行价为14.5美元，共募集资金约1.76亿美元。尽管适逢中东动乱和日本大地震，市场波动较大，并且IPO窗口并未打开，但拥有独特商业模式的奇虎360依然成功完成赴美上市，并获得了超出40倍的认购，上市当日收盘价更是大涨134.5%。

    【点评】昂贵的免费故事

    奇虎360的故事从周鸿出走雅虎开始，奇虎360的崛起则从周鸿赠送《免费》这本书开始。从这里起步，周鸿改变了杀毒行业。互联网时代，杀毒行业被视为“日薄西山”的夕阳产业，有数家厂商在这个行当里“闷声发大财”。是周鸿颠覆了他们，用免费把“软件”做成“互联网”，获得美国投资者的认同，由“小生意”变成“大机遇”。

    “免费”也是周鸿讲的最昂贵的故事，当免费广受商业模式与道德质疑时，周鸿支付的成本，除了市场推广、用户教育外，还包括巨额的研发支出，服务器、带宽支出。

    从 2006年创立奇虎360算起，5年一剑，周鸿赢得了一场昂贵的战争，同时也获得了丰厚的回服。奇虎360此轮IPO过程中，巴菲特与索罗斯同时投资奇虎 360，巴菲特坚持价值投资，索罗斯具有投机性，两者很难统一。而迄今为止，两人在全球同时投资的公司只有6家。

    最误事的婚变：土豆网

    重启IPO，错过最佳上市窗口

    2011年8月17日，上海全土豆网络科技有限公司在纳斯达克挂牌上市，发行600万份ADS，占发行后总股本比例21.2%，每份ADS发行价29美元，共募集资金约1.74亿美元。

    作为国内曾经最大的视频网站，土豆网在2010年11月向SEC提交上市申请，后由于其创始人私人的离婚官司而遭遇搁置，同年12月，其最大的竞争对手优酷成功登陆纽交所，并于2011年5月增发股票再融资5.93亿美元，资金与竞争实力迅速提升。2011年4月，土豆网重启IPO，却又逢海外机构看空中概股，错过最佳上市窗口，在上市计划一再推迟、资金链岌岌可危的情况下，土豆网终于完成上市，但市值已远低于优酷。土豆网上市后，中国企业赴美上市窗口正式关闭。

    【点评】“土豆”上市，“被导演”的生活

    上市，对土豆掌门人王微和土豆网只是一个开始。

    回到2005年的春天，在土豆网上线的前夜，王微坐在上海衡山路的一家酒吧里，试图为这个网站写一句简单明了的口号，最终他在半湿的餐巾纸上留下了这样一句话：“每个人都是生活的导演。”

    同样是这一年，在大洋彼岸的一间车库里，两位青年在土豆网上线两个月后推出了Youtube.com，今天，它成为全球最著名的视频分享网站。无论是优酷还是土豆，上市时都借用了它的概念和故事。尴尬的是，作为先行者的土豆，只能眼睁睁看着后来者成为世界第一或者中国第一，自己却只能“起大早赶晚集”。

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这些网络公司境外上市是怎么绕过“九七红筹指引”和《关于外国投资者并购境内企业的暂行规定》（10号文）的？