《深圳商报》4月19日报道——
PE是什么？在中国眼下热门的解释为私募股权投资。PE干什么？私募股权投资会选择私有企业进行收益投资，最纯利润通过上市、并购、管理层回购、股权置换等方式出售持股套现退出。 PE很热，热到有过全民PE的说法。本报记者选择了北大汇丰商学院开办的“PE班”，通过对学员的报道尝试告诉读者这个行当究竟发生了什么。正如这些经过专业培训的商业人士所言，业内浮华渐退，业外趋之若鹜，PE这碗饭并不好吃。 3月19日中午，钟迪强带着姜建新、朱强两人又来到了公司附近的那家湘菜馆吃饭。这一段时间以来，因为合作一个股权投资项目，这里几乎成为了他们3人的食堂了。考虑到下午还要去梅林的一家公司做尽职调查，一顿饭不到30分钟就搞定了。 钟迪强是本市一家知名会计师事务所的合伙人，姜建新是一名律师，而朱强则是一家投资公司的老总。他们3人的组合就是一个最基本PE团队的架构。而这样一个组合也恰恰是从2010年在北大汇丰商学院PE21班成为同学认识以来，通过两年多时间慢慢磨合搭建起来的。 这样的一个结果正是北大汇丰商学院开办这个PE班的初衷。2007年，汇丰商学院首次推出这个“私募股权投资（PE）与企业上市高级研修项目”，宗旨就是“开拓金融优质资源，培养一大批懂得通过私募股权基金融资的企业家和私募股权投资基金的管理者与投资者，并以此推动企业与私募股权投资基金的有效合作。” PE班大热： 培训费好几万报名仍火爆 汇丰商学院EDP副主任叶芳告诉记者，“刚开始的时候，我们也没有想到会有如此火爆的场面。第一个班计划是招60个学员，但报名的时候一下子就来了200多人。”从2007年开办的PE培训班，目前已经累计有近6000名学员，而培训学费也从最初的2.5万元一路攀升至现在的7.2万元。PE班在全国18个城市设了教学点，仅仅深圳每年就有5到6期开班，每期人数在150人左右。 钟迪强之前开一家会计师事务所，多年来都是做一些审计、税代之类“拼人工、拼态度”的项目。在2009年取得证劵资格后，他就想“能不能有些突破和改变”。现在他几乎不管原来的业务了，一年有一半的时间在全国各地看企业。并且非常热衷于每周一次的同学聚会，“虽然也是正常的吃饭、喝酒、打牌、唱K，但大家都是在各自行业有一点积淀的人，都有各自的资源，聊着聊着就会有机会了。” 一般认为，PE班火爆的背景是从2007年《合伙企业法》出台，对于投资人的合法性给予了保障。有“最佳PE讲师”之称的嘉富诚国际资本有限公司董事长兼总裁郑锦桥认为，“合伙企业法给中国私募股权投资（PE）的发展带来了希望，机会得抓住。”他说，“从北大、清华等院校举办的各类总裁资本运作高级班、股权投资基金总裁班中，可以嗅到PE风暴即将在中国刮起。” 全民PE： 理发师也爱谈PE 2008年金融危机后，中国私募股权投资市场很快就空前地活跃起来。一方面经济的回升让业界看到了新机会，另一方面过往国外PE投资机构在中国市场令人瞩目的丰厚回报也令国内投身PE的热情前所未有地高涨起来。2009年10月23日，创业板在深圳开板，动辄上百倍的市盈率让潜伏之中的PE基金赚得钵满盆满。来自清科研究中心的数据显示，2010年深圳创新投资集团、深圳达晨创业投资有限公司和深圳同创伟业创业投资有限公司在创业板IPO退出数量上名列三甲，分别获得10笔、7笔和6笔退出，平均投资回报为10.64倍、5.90倍和11.05倍。 正是在这样的财富故事激励下，在人们曾经耳熟能详的“全民炒股”“全民炒楼”之外，又多了一个“全民PE”。 一位PE经理给记者讲了一个在业内广为流传的段子，“有一个周末在理发的时候，理发师非常健谈，无意中和我聊起他感兴趣的事业。他对我大谈PE、VC，大谈他们的理发店也引入了战略投资者，未来要在国内创业板或者纳斯达克上市之类。出于礼貌我只能当他的听众。只是，我不能理解理发师对PE行业竟然也会如此热衷。” 一组数据也许能说明这个行业当时的热度。2011年一季度我国共有25只PE基金完成募集，环比增长66.7%，同比增长38.9%；募资总额为89.23亿美元，分别是上季度及上年同期的4.33倍和3.04倍。统计显示，2011年第二季度披露PE投资案例86起，投资总额79.98亿美元，相比上季度披露案例数量及投资金额分别增长24.6%和15.3%，相比2010年同期投资规模则大幅增长，增幅达85.1%。而资本市场活跃的深圳更是PE行业的热土。据不完全统计，深圳各类股权投资基金有1600多家，管理资金规模超过2000多亿元。 一位不愿透露姓名的投行人士说，正是有了在这样的行业生态，以手法“凶悍”著称于业界的一家机构才会把PE做成肯德基，进而成为“行业公敌”也不足为怪。他告诉记者，这家机构在4年多的时间内就做到行业前列，就是因为他们不按规则出牌，抢项目凶悍、投项目也凶悍，别人出10倍的市盈率，他们就出16倍，“这其实是整个PE行业泡沫的缩影，尽职调查失位，为抢项目随意提高估值，最终会破坏整个行业的生存环境。” 浮华渐退： “不差钱”恰恰最危险 但是，看似很高收益的背后，整个PE行业其实已是山雨欲来风满楼。在风光无限背后，已经隐约看见了前方的十字路口。 上述投行人士告诉记者，“对PE行业的从业者来说，前几年全民PE热，令行业竞争加剧。”这位人士认为，目前整个PE行业已景气不在，存在募资难、投资难、退出难等一系列风险难题。之前从事PE能赚大钱的现象将很难再现，今后真正能够赚钱的只会是少数PE。 道成资本总裁杜宗持告诉记者，从去年开始，由于新股发行审查趋严，创投机构通过被投企业境内上市实现退出的难度正显著加大。他说：“2011年全年共有281家中国企业于境内市场实现上市，其中VC/PE支持的企业共有141家，占比达到一半。但从去年下半年开始，A股上市的节奏明显放缓，每月上市企业数量基本不超过20家。进入2012年，前两个月上市的企业数量更是不到上年同期的半数。” 2012年以来，中国VC/PE机构境内IPO退出节奏明显减速。清科研究中心数据显示，今年2月VC/PE机构境内退出整体平均账面回报水平为3.98倍，回报率环比大跌53.65%。退出回报率的快速下降，也倒逼一级市场估值下降。此外，券商直投参与的IPO项目数量日渐萎缩，且退出平均账面回报倍数低于市场整体水平。 一边是上市的数量下降，另一边随着二级市场的持续疲软，一级市场也迎来一波价值回归，A股市场上市企业的平均发行市盈率呈逐级下滑趋势。去年深市中小企业板发行市盈率由年初的67.8倍跌至年底的37.87倍，沪市主板71.14倍跌至32.08倍，而创业板更是由87.35倍跌至37.72倍。而自2011年6月起，VC/PE在A股的IPO平均账面回报介于3倍和6.5倍之间波动。 杜宗持说，面对这样“僧多粥少”的局面，数以千计的PE机构日子将很难过，“有人说有七成会死掉，我的看法乐观一些，六成吧！” | 
雷达卡
发表于 2012-4-20 19:09:57
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