40%净资产红线名存实亡 银行间债市有望大松绑

brent66

转自财新网

【财新网】（记者 杨娜 张宇哲）中国银行间交易商协会（下称交易商协会）有望继续扩大短融、中票合并计算超过净资产40%的企业范围扩容至AA级企业。交易商协会有关人士上周末向财新记者证实了这一消息。

　　“应市场机构要求，考虑到AA企业的资质也不错，所以放宽了这一限制，交易商协会的发债门槛不会比其他监管机构的门槛更高。”这位人士强调。此前，在银行间债券市场信用评级AAA以上的企业已突破“40%净资产红线”。

　　“这相当于银行间债券市场几乎完全放开40%净资产红线限制，因为约95%的信用债都是AA级以上的。”一位商业银行金融市场部人士告诉财新记者。据一位评级公司人士介绍，在整个债券市场，约20%发行企业信用评级为AAA，信用评级为AA(含)以上的发行企业约占75%。

　　事实上，《证券法》规定的“公开发行公司债券累计债券余额不得超过净资产的40%”早已名存实亡。此前发改委审批的企业债发行并不计入短融额度；证监会审批的公司债发行，则短融和中票的额度都不计入，而交易商协会在计算短融和中票的发行额度时，则会计入发行人公司债和企业债的额度。

　　上周交易商协会召开了第二届专家委员会一次会议，讨论银行间债券市场的估值报价以及扩容问题。会议决定将对评级在AA（含）以上的发行人，不区分民企国企，允许其短融、中期票据发行额度互不占用，该决议还需上报央行批准后正式执行。此外，还要求企业若为双评级，则执行孰低原则。双评级是指在债券发行过程中，两家评级机构同时对债券发行人或所发债券进行评级并各自独立公布评级结果。

　　业内人士称，国外债券市场并无类似“40%净资产红线”的规模约束。中国的《证券法》于1998年推出，“当时中国的信用约束制度并未建立，信用环境不好、企业债发行人资质也不好，所以才有这一约束，现在，市场环境和制度建设已经大大改善，这一条规定早就应该修订了。”多位市场人士称。

　　分析人士指出，这一新规一旦实行，将会大大影响私募债市场。此前无论银行间债券市场发行的私募债，还是近日证监会刚刚推出的中小企业私募债，其发行都不受“40%红线约束”，这也是发行人发行私募债的原因之一。目前，银行间债券市场的私募债发行规模已超过1000亿元。

　　由于私募债发行成本略高于公募债20至30个基点，加上私募债只能在股东之间交易，流动性有限，不便于质押、回购，发行人、投资者都将更倾向于公募债。

　　“一旦40%红线的瓶颈打开，预计今年信用债融资将再创新高。”一位券商人士称。■