中金公司白酒行业深度研究报 ...

远航

中金公司白酒行业深度研究报 ...
过去一个月表现回顾：中金食品投资组合表现优异......................................................................................... 4
食品饮料板块整体跑赢大盘...................................................................................................................... 4
中金食品饮料推荐组合表现良好，跑赢大盘和食品饮料指数.................................................................... 6
行业重点信息总结及评论................................................................................................................................ 7
投资结论：白酒仍可期待，快消渐入佳境........................................................................................................ 9
一线超高端白酒十二五生存环境无虞...................................................................................................... 12
二线中高端白酒龙头持续快速增长空间显著........................................................................................... 14
投资快消品龙头稳定增长前景与低风险.................................................................................................. 16
行业数据回顾：印证行业景气判断................................................................................................................ 24
生产端数据：白酒和葡萄酒景气度维持高位........................................................................................... 24
超市消费端数据：可选消费升级趋势延续............................................................................................... 25
图表
图表 1: 2011 年8 月5 日至9 月14 日食品饮料跑赢大盘...........................................................................................4
图表2: 2011 年8 月5 日至9 月14 日中金覆盖食品饮料跑赢大盘，可选板块优于低价块消板块..............................5
图表3: 中金覆盖食品饮料股2011 年8 月5 日至9 月14 日涨跌排名.......................................................................5
图表4: 中金覆盖食品饮料股2011 年8 月5 日至9 月14 日表现...............................................................................6
图表5: 中金覆盖食品饮料股估值水平........................................................................................................................6
图表6: 一二线龙头近年股价与估值波动规律.............................................................................................................9
图表7: 啤酒原料价格：大麦.................................................................................................................................. 10
图表8: 黄酒原料价格：糯米.................................................................................................................................. 10
图表9: 速冻米面食原料价格：猪肉、面粉、糯米................................................................................................... 10
图表10: 饮料原料价格：PET 聚酯切片、镀锡板（马口铁原料）、糖.....................................................................11
图表11: ：乳品原料价格：国内原奶、进口奶粉、糖...............................................................................................11
图表12: 超高端白酒估值从沉寂到怒放再到纠结..................................................................................................... 12
图表13: 超高端白酒商超零售价五年变化............................................................................................................... 12
图表14: 中国奢侈品消费市场增速.......................................................................................................................... 13
图表15:奢侈品消费增长的源泉：主要由上层中产阶级和富裕消费者推动.............................................................. 13
图表16:不同收入家庭奢侈品消费支出比................................................................................................................. 14
图表17:高端白酒市盈率曲线.................................................................................................................................. 14
图表18:消费结构畸形分布孕育着中高端市场巨大增量空间.................................................................................... 15
图表19:高端白酒市场进入壁垒其实很高................................................................................................................. 15
图表20:各国啤酒消费量、消费额情况与人均可支配收入对比................................................................................. 16
图表21:各国乳品消费量、消费额情况与人均可支配收入对比................................................................................. 17
图表22:各国软饮料消费量、消费额情况与人均可支配收入对比............................................................................. 18
图表23:啤酒行业前三强市场份额比较..................................................................................................................... 18
图表24:乳品行业前三强市场份额比较..................................................................................................................... 19
图表25:软饮料行业前三强市场份额比较................................................................................................................. 19
图表26: 各国啤酒行业集中度与息税前利润率比较................................................................................................. 20
图表27: 各国乳品行业集中度与息税前利润率比较................................................................................................. 20
图表28: 各国饮料行业集中度与息税前利润率比较................................................................................................. 20
图表29: 啤酒龙头企业十年成长空间测试............................................................................................................... 21
图表30: 乳品龙头企业十年成长空间测试............................................................................................................... 21
图表31: 饮料龙头企业十年成长空间测试............................................................................................................... 21
图表32: 利润率拐点常见于CR3 25－50％阶段..................................................................................................... 22
图表33: 长线投资者更关注成长质量....................................................................................................................... 22
图表34: 长线投资者同样关心ROE 上升潜力......................................................................................................... 23
图表35: 生产端数据：食品饮料子板块8 月产量增速............................................................................................ 24
图表36: 2011 年7 月全国各地区超市白酒分价格带销售额情况(价格分类单位：元/500ml).................................... 25
图表37: 2011 年7 月全国各地区超市白酒分价格带销售量情况(价格分类单位：元/500ml).................................... 26
中金公司研究部：2011 年9 月15 日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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图表38: 2011 年7 月全国各地区超市葡萄酒分价格带销售额情况(价格分类单位：元/750ml) ................................ 26
图表39: 2011 年7 月全国各地区超市葡萄酒分价格带销售量情况(价格分类单位：元/750ml) ................................ 26
图表40: 2011 年7 月全国各地区超市啤酒分价格带销售额情况(价格分类单位：元/500ml).................................... 27
图表41: 2011 年7 月全国各地区超市啤酒分价格带销售量情况(价格分类单位：元/500ml).................................... 27
图表42: 2011 年7 月全国各地区超市乳品销售情况................................................................................................ 27
图表43: 2011 年7 月全国超市速冻米面食品分品牌销售量情况比较....................................................................... 28

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