台城制药利润增长受质疑(

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6月6日，广东台城制药股份有限公司（以下简称“台城制药”）预披露了首发申请招股说明书（申请稿）。

公司招股书显示，台城制药从事中成药和化学制剂药的研发、生产和销售，拟登陆深圳证券交易所上市，此次公开发行不超过2500万股，募集资金32,181.26万元，投向止咳宝片生产线和抗感染药物等产品生产线改扩建等五项目。

从披露的数据来看，公司在没有新产品入市、原材料涨价、销售单价下跌的情况下收入却增加20%，利润更是增加近100%，着实令人不解；此外，公司存货增长周转率下降、家族绝对控股，且一股独大投资者利益堪忧。

据招股书，台城制药主营业务产品包括抗感染类、止咳化痰类和补肾类药品，止咳化痰类、补肾类药品分别以止咳宝片、金匮肾气片等中成药为主，而抗感染类、其他类药品基本为化学制剂药。

2010年末和2011年末，公司主营业务除抗感染药物类综合毛利率由19.12%增长至23.70%外，止咳化痰类和补肾类综合毛利率均出现下滑。

2009年度、2010年度和2011年度，止咳宝片的毛利率分别为82.91%、81.44%和 78.16%，2011年度毛利率相比上年度下降3.28个百分点；金匮肾气片毛利率分别为89.25%、89.73%和79.62%， 2011年度毛利率相比2010年度下降 10.11%个百分点。

金匮肾气片和金匮肾气片药品所需中药材及包装材料价格大幅上涨所致，其中占比前三大的茯苓、酒萸肉粉和附子（制）三种药材2011年结转成本的价格与2010年相比，增长幅度均在 150%以上。

与原材料涨价、主营产品毛利率下降相反，公司营业收入却增加20%，且利润增长更是接近100%。招股书显示，2009年末、2010年末和2011年末，公司营业收入分别为20,213.91万元、25,080.75万元和30,513.13万元，2010年度和2011年度营业收入分别较上年增长24.08%和21.66%，高于同行业医药类上市公司2010年度和2011年度的营业收入14.26%和11.66%的平均增长速度。

报告期内，公司营业利润和净利润分别为2,717.73 万元、5,352.78万元、7,701.41 万元和2,409.99万元、4,798.48万元、6,969.49万元， 2010年度和2011年度营业利润较上年度分别增长96.96%和43.88%，净利润较上年度分别增长99.11%和45.24%。

此外，公司存货余额逐年增长，但存货周转率却逐年下降。2009年末、2010年末和2011年末，公司的存货余额分别为5,535.24万元、万元、6,382.93万元和7,456.07万元，对应同期存货周转率分别为3.05、2.74和2.65，低于同行业可比上市公司平均值3.69、3.35和2.98，面临库存商品贬值风险。

家族绝对控股

招股书披露，许丹青、许为高、许松青、许恒青、许丽芳分别持有公司41.40%、 16.56%、13.80%、9.20%和9.04%的股份，五人合计持有公司股份6,750.00万股，占公司本次发行前的股权比例为90.00%。许为高与许丽芳为夫妻关系，许丹青先生、许松青先生和许恒青先生均为许为高与许丽芳的儿子。五人系同一家族成员，为公司的控股股东和实际控制人。台城制药为典型的家族控股企业，且一股独大。投资者利益或受损。

    对此，招股书亦承认，公司存在控股股东、实际控制人可能利用其对本公司的控制权，通过在股东大会、董事会的表决权，直接或间接影响本公司经营决策、人事任免，或因关联交易价格不公允等损害公司及其他股东利益的风险。

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现在关联交易非关联化是非常可怕的风险,可惜有些中介机构大多视而不见