上市公司该如何判断——该不该用股票期权工具来做股权激励？

bleble

大家好， 请教一个问题：

上市公司该如何判断——该不该用股票期权工具来做股权激励？  

问这个问题的背景和原因如下：上市很难判断市场对公司的业绩预期和要求——因此也很难判断以后各业绩期公司股价是否会涨——因此也很难判断是否能选期权工具。

我们知道：
只有公司在预测未来股价将上涨时，才会选用期权做为激励工具（否就会选可以打5折的限制性股票）。

而公司股价，又只有当公司的业绩超出了市场的预期时，才会上涨。（如果只是满足预期，那么股价应该变化很小；如果未满足预期会跌很多。）
所以，如果公司未来的利润即使与当期利润相比，增长率再高，但是这个增长是公司当期股价所内含的应达到的增长率的话，那么未来公司股价也不会有太大的变化。

但是，实际情况却是：
上市公司根据当期的股价，很难判断出市场对公司未来业绩的要求和预期。具体说就是：公司不知道当前股价下，投资者对公司未来的ROE和增长率g的要求到底是个什么水平。

那么在这种情况下，即使上市公司能够预测出公司未来的利润和基于当前业绩的未来利润增长率， 但是它也无法判断这些未来即将达成的业绩情况，是否足以支撑公司股价上涨。

既然无法做出这种判断，那么就无法决定，公司是不是该选择期权作为激励工具。

那么，企业该用什么标准来判断，当前如果做股权激励的话，到底该不该选择股票期权这个工具呢？

是不是，企业在计算公司的内在价值后，认为当期股价被比较大幅度地低估时，才选择用期权做激励工具么？

请问大家，实务中都在按什么标准来决定企业的股权激励该不该选择期权这个工具呢？

谢谢！

littleppp

楼主思考的比较深入，先赞一下。

针对楼主上面的一些话，我简单的做一些交流：

1、楼主说“是不是，企业在计算公司的内在价值后，认为当期股价被比较大幅度地低估时，才选择用期权做激励工具么？”
答：如果公司认为股价被较大幅度低估，会做一些市值管理的工作，譬如公司回购股票，譬如向大股东、高管定向发行，极端情况会出现私有化退市（譬如美股上的一些中概股），这些措施通常会被市场认为是：公司发出了股价被低估的信号，一些投资者会跟随买入，从而带动股价上涨。
这些措施里面可能包括股权激励工具，但相比回购和向大股东定向增发而言，股权激励提振股价的效果稍低。

2、楼主说“我们知道：只有公司在预测未来股价将上涨时，才会选用期权做为激励工具（否就会选可以打5折的限制性股票）”
答：5折的限制性股票，就是股权激励工具之一，并不是非A即B。

3、楼主说“公司不知道当前股价下，投资者对公司未来的ROE和增长率g的要求到底是个什么水平”
答：投资者对公司的未来ROE和增长率的要求基于三个指标判断：
第一个是整个经济体系的资本回报和增长率。如果这个行业的资本回报和增长率，高于整个经济体系的资本回报和增长率，那么资本会流入这个行业，这个行业的上市公司股价也会上涨。反之亦然。
第二是所在行业的ROE和增长率。如果这个公司的ROE和增长率高于行业相应指标，即所谓的头部企业，那么股价会上涨。反之亦然。这个指标主要看公司在行业中的位置。
第三个是公司在管理层讨论和年度预算中对自己的未来ROE和增长率的预估。如果这个公司的决算和预算情况一致，同时各个指标不低于整个经济体系和所在行业的指标，那么股价会上涨。
上述三个指标，就是市场对该公司的要求和预期，第一个指标，要看整个经济体系，看宏观分析；第二个指标看整个行业的供需增长趋势。

4、楼主最后问“实务中都在按什么标准来决定企业的股权激励该不该选择期权这个工具呢？”
答：估计楼主在工作中看到一些股权激励设置的生效条件中含有未来股价的要求，才纠结在未来股价和未来市场预期等问题。
建议从设置股权激励原本的出发点来考虑，股权激励是金手铐，激励高管把业绩做好，设置的生效条款可以多考虑销售收入、净利润、资本回报率、回款、现金流等。同时把激励周期拉长。
从最常见的估值公式分析，股价=净利润*市盈率     通常假设市盈率是常数，但市场经常会波动导致市盈率升高或降低，这些非人力可以控制。高管能做的就是把业绩做好，穿越周期，股价自然上升。


回答完毕，请楼主判断是否最佳答案？

fushengbin

我们知道：
只有公司在预测未来股价将上涨时，才会选用期权做为激励工具（否就会选可以打5折的限制性股票）。

这个不是股权激励的初衷，股权激励的初衷是为了鼓励公司骨干人员更好的做事，以此带动公司股价上涨。

bleble

littleppp 发表于 2019-10-7 15:37
楼主思考的比较深入，先赞一下。

针对楼主上面的一些话，我简单的做一些交流：

谢谢您的回复和分享的观点！

有两个点，和您再沟通一下：

1、您提出的3层面判断公司投资者潜在的对公司业绩和增长的预期的思考方式很有启发！ 这确实能够很大地帮助企业来预判公司股价的未来走势。

2、限制性股票和股票期权确实如您所说，可以选A  或者 选B，也可以选择A+B。
但企业在选择工具时，确实要做个决定到底怎么选择.即使是同时选择期权和限制性股票工具的企业，对这两种工具也是分别对应两类群体，不是对同一个群体，同时用两种工具（以求保险，总能拿到钱）。

此时就需要对未来的股价做一个大致的预判。

这两年，大盘走低，所以， 近7成的企业都选择限制性股票。 但依然有企业坚持选择期权。 这些坚持的企业一定对自己的股价走向有自己判断的逻辑，尤其是持续做股权激励而不是在某一个时点一次性或不定期做股权激励的企业。

所以，我就想找到一个预判公司未来股价的大致逻辑和方法。

就此话题，如果您不时还有新的思考，欢迎分享您的心得。感谢！

bleble

fushengbin 发表于 2019-10-7 20:04
我们知道：
只有公司在预测未来股价将上涨时，才会选用期权做为激励工具（否就会选可以打5折的限制性股票 ...

感谢您的回复！

确实如您所说，股权激励的目的不是为了让员工拿到钱，而是为了把企业做好。

但是，如果员工的实际业绩都满足了公司的业绩要求，员工应该拿到相应的回报。这是激励的双赢结果，也是要求，也是下一次激励能够继续有效的基础。

如果用现金激励，不存在员工完成了任务却拿不到钱的问题。 但，股权激励存在这种情况，这就是工具选择的重要性的体现。 （我们在此暂不讨论市场波动来带的股价不按常理出牌而激励失效的问题。 ）
不少企业就存在员工完成业绩很好，但行权价倒挂而激励失效的问题。 谷歌，曾发生过这样的事，为此修改过（降低）行权价格。

一般而言：如果一个企业进入成熟发展周期， 增长率稳定且如期实现，它的增长率是市场已经预判准确的，那么它的股价就会基本保持稳定（假设市场有效），此时的企业应该选择限制性股票或者其他不是靠股价增长来赚钱的激励工具，如果这类企业选择期权，员工会总拿不到回报，次数多了，这种激励就没人要了。

但是，我的困惑是： 企业该如何来判断市场所要求的内在增长要求呢？ 它怎么知道自己下一步完成的业绩是否达到或者超过了市场预期呢？

比如，A公司的股价是100元/股， 预计明年的利润较今年增长50%。 按理说，50%很高了。但是可能100元股价的背后市场的预期增长是60%。此时，A的股价不仅不会涨，反而会降。那么A如何判断股价背后对公司业绩和增长的要求呢？

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bleble 发表于 2019-10-8 17:04
感谢您的回复！

确实如您所说，股权激励的目的不是为了让员工拿到钱，而是为了把企业做好。

楼主说“比如，A公司的股价是100元/股， 预计明年的利润较今年增长50%。 按理说，50%很高了。但是可能100元股价的背后市场的预期增长是60%。此时，A的股价不仅不会涨，反而会降。那么A如何判断股价背后对公司业绩和增长的要求呢？ ”                        行业版块的市场预期增长都60%了 ，你怎么知道A公司的股价会下降？  难道不是热钱继续流入该板块刺激行业内公司股价上升？                     如果你要硬说有的话，那么有统计数据吗，有案例吗，说出来听听，别瞎编好吗。 你是做实务的？还是做研究的博士？ 我感觉好像你是刚学到这些东西的本科学生，或刚工作的学生。  你的困惑，是自己没有逻辑。 50%的增长和60%的增长，区别大吗？  任何超过30%的增长，都是超出资本市场预期的。一家公司和行业是互相影响的，你看看索罗斯的反身性影响理论。你太过于纠结一些不着实际的幻想去浪费心力。谁会像妖怪一样百测百准？