证监会将坚持新股发行常态化，不搞“大跃进”式集中核发批文

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摘自澎湃新闻  2019年12月2日

　　2019年还剩最后一个月。截至11月29日，A股年内共完成176只新股IPO（首次公开发行），比2018年全年103只新股的发行规模超出了七成。那么，这是否意味着，新股发行迎来加速跑阶段？近期市场出现的新股破发，是否又是IPO速度过快的预警信号？

　　据证券时报旗下公众号券商中国报道，接近监管层的相关人士表示，证监会将按照发展股权融资、优化上市公司质量、服务实体经济的整体需求，坚持新股常态化发行，重视市场投融资两端的平衡，明确市场预期，严把资本市场入口关，推动发行、注册和市场承受力的有机统一衔接，切实防控各类风险。

　　对此，兴业证券首席策略分析师王德伦认为，新股发行常态化，其实体现的是推进注册制改革之后的一个市场化举措。他对澎湃新闻记者表示，按照市场化的原则发行新股，这在全世界股票市场都是非常正常的事情，投资者不需要过度放大。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新则在接受澎湃新闻记者采访时表示，IPO定价的市场化和IPO节奏的市场化，是注册制改革的大方向，也是提高市场包容性的一个重要组成部分。新股发行常态化的背后，关键是要解决好入口关的问题，重点要抓好发行企业信息披露的监管，这是基础性的工作也是源头的、根本性的工作。

　　新股常态化，也要严把IPO审核质量关

　　统计数据显示，2019年以来的新股发行数量较去年同期增长不少，其中很大一部分原因，是因为科创板创造了一个增量市场的空间。除去科创板56家上市公司外，2019年以来沪深两市的新股数量为120家，相比2018年同期有所上升，但增幅不算太大。

　　120只新股中，上半年共上市67只，下半年至今为53只，也并没有出现下半年IPO陡然提速的情况，总体来看，新股发行速度还是保持平稳。

　　新股发行常态化，是近期证监会在IPO改革过程中常常提到的一种说法。

　　9月11日，证监会主席易会满在人民日报发表署名文章称，证监会将围绕提升资本市场服务实体经济的质量和效率，在股权融资方面，重点做好保持新股发行常态化，进一步优化再融资、并购重组、减持、分拆上市等制度，充分激发市场活力。

　　但需要指出的是，易会满在文章中同时表示，要实施提高上市公司质量行动计划，从把好入口、畅通多渠道出口，加强持续监管等方面精准发力，力争通过几年的努力，使上市公司质量有较大提升。

　　而在证监会全面深化资本市场改革工作座谈会上，提出的当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务中，也提到了要切实把好入口和出口两道关，努力优化增量、调整存量。严把IPO审核质量关，充分发挥资本市场并购重组主渠道作用，畅通多元化退市渠道，促进上市公司优胜劣汰。

　　在新股发行常态化的同时，入口关仍然需要“把好”，这意味着IPO依然需要审核质量，而且对信息披露的审核要求会继续严格下去，证监会不会因为常态化的新股发行就放松对信息披露的审核，更不可能出现“大跃进”式集中核发新股上市批文的情况。

　　新股破发与IPO发行快慢没有直接关联

　　近期，新股破发成为市场上的一个焦点话题。不仅是试点注册制的科创板，有新股在上市几个交易日内出现破发，就连主板上市的股票也出现了快速破发，这是否已经意味着IPO节奏过快，投资者无法接受了呢？

　　对此，董登新给出了否定的观点。

　　他认为：“新股破发是定价市场化的结果，跟新股发行的节奏没有任何关系。我们市场一直有一个误区，就是人为新股破发是IPO扩容过快所导致的，这是完全错误的。如果说新股发行很多，但是新股发行定价非常低，也不会导致破发。现在IPO定价市场化之后，很容易出现网下询价的高估，这就会导致新股上市后出现破发，这跟IPO是否扩容太快没有直接关联。”

　　从严抓好IPO信息披露是对投资者最好的保护

　　“IPO常态化，不是搞大跃进，这句话是100%正确的。如何保证这一点？我觉得证监会和两家证券交易所最应该做好的工作，就是把住入口关，牢牢做好信息披露的监管，这样做可以说是抓住了市场监管的主要矛盾。如果把这个工作做好了，那就不存在所谓的IPO大跃进，也不会出现新股泥沙俱下的情况。”董登新对澎湃新闻记者这样说道。

　　董登新认为，A股投资者偏好打新，他们并不惧怕新股发行，但他们最害怕、最担忧的是发行人财务造假，因此，作为监管层，应大力提升发行人信息披露质量，将信息披露监管作为IPO入口把关的最根本、最重要的工作来抓，这才是对投资者的最好保护。

　　“投资者最在意的，是上市公司的财务造假，发行人的财务造假，或者是IPO信息披露的不真实、IPO信息披露质量低下，这些是最令投资者深恶痛绝的。所以我认为，监管层要把精力放在这方面来重点抓好，从源头把关，抓好信息披露的质量关。

　　A股“不差钱”，IPO融资规模占比不大

　　东方财富Choice数据统计显示，2019年以来发行的新股融资总规模为2028.6亿元，相比于A股整体规模而言并不算多。有投资者或许担心，新股发行常态化，意味着A股不断有新股上市“抽血”，王德伦对澎湃新闻记者分析，长期市场资金供给充足，不需要有这样的担心。

　　王德伦表示，近期路演中，大家普遍关心明年在IPO加快、再融资政策放开的环境中，三大配置即居民配置、机构配置、全球配置的资金能否承接超过万亿的股市资金需求规模。但其实仔细思考看，IPO和再融资仅仅是股市的净融资的被减数，另一部分是股市给予投资者的回报，即分红和回购。

　　投资者将美股的分红和回购作为近年来美股稳健上涨的基本面因素，其实在A股市场近期也发生了类似变化。作为三千家以上中国优秀企业的集合，A股上市公司的头部效应无论从收入和利润上都带来相比全社会更加快速的增长，因此在分红和回购方面给投资者带来的回报几乎每年均保持上涨态势。

　　从整体看，A股2018和2019年净融资额，即融资规模减去分红再减去回购，均在1000亿元左右，占流通市值的比例不足0.5%，股票自身的供需正趋向平衡。因此，展望未来每年的配置资金规模，应对近两年千亿规模的融资缺口，大概率能够补足，A股“长牛”正走在路上。

　　“未来一定要注意的是，股市的供给资金是源源不断的。且不说其他机构投资者的入场，2019年我们股票市场的分红已经超过1万亿了。以前大家是怕新股IPO、再融资，但IPO才两千多亿，现在分红就超过了一万亿，还有回购，这个对股市而言是非常重要的，所以未来资金供给不用去担心。”王德伦对澎湃新闻记者这样说道。