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计算机产品分销业务毛利率极低，为何花大量成本开展此业务? 报告期内，公司主营业务产生的毛利如下表所示： 由上表可以看出，公司毛利主要来自系统集成业务。此时，系统集成业务的主营业务地位倒是凸显出来了。然而，问题就在此。招股书中没有详细介绍公司营业成本在系统集成业务和计算机产品分销业务中的分布情况。我们可以根据两个业务的营业收入和毛利推算出来各自所占的成本，如下表所示： 由上表我们可以看出，计算机分销业务成本均高于系统集成项目业务成本。但是毛利率却远低于系统集成业务。 计算机产品分销业务毛利率如此低，为何营业收入比重却如此大?为何会把大量成本放在毛利率如此低的计算机产品分销业务上? 招股书中种种陈述表明，公司极力介绍的业务为系统集成业务，那又为何投入到此业务上的成本没有计算机产品分销业务成本多?如果说计算机产品分销业务也是公司的主营业务的话，那么如此低的毛利率，怎么给投资者带来收益? 再者，公司此次募投项目均与系统集成项目有关。公司为何不充分利用自身的资金来发展拟投资项目，为何要将大量成本浪费在盈利能力如此之差得计算机产品分销业务上面?现在却又想通过上市融资来发展系统集成业务。 募投项目前景存疑 系统集成业务毛利率低于行业均值，募投项目盈利能力差 然而，以上前三项业务的盈利能力与同行业可比上市公司比较，盈利能力较差。 视频监控可比上市公司毛利率情况如下所示： 教育信息系统集成行业毛利率情况如下所示： 智能建筑系统集成行业毛利率如下所示： 由上表可以看出，视频监控、教育信息系统集成两项业务毛利率均低于行业均值，只有智能建筑系统集成业务略高于行业均值。然而，公司此次募投项目中，视频监控和教育信息系统集成项目拟投入资金合计占此次拟投入资金总额的58.07%，占大部分。在以上两项业务盈利能力如此低的情况下，公司为何还要募集大量资金发展? 主营业务概念模糊 招股书中多次提到系统集成业务是公司的核心竞争力所在。并且在公司的整体发展战略中提到“力争在三年内成为在图像监控、教育信息、智能建筑细分领域中最优秀的系统集成解决方案供应商之一。” 公司花大量篇幅介绍系统集成业务，并称之为“公司核心竞争力所在的系统集成业务”。可见，公司极力强调系统集成业务为公司的主营业务。对计算机产品分销业务的介绍只是一笔带过。 由上文所述可知，公司的主营业务为系统集成业务。然而公司的营业收入构成情况却让人无法区分主营业务与非主营业务。下表为报告期内公司主营业务构成情况。 由上表可以看出，主营一半为系统集成业务（视频监控、教育信息、智能楼宇），另一半为联想计算机分销，业务几乎全部集中在上海，2011收入7.6亿，净利润4千多万。甚至在2010年系统集成业务营业收入低于计算机产品分销业务带来的收入。这样的数据与公司极力宣传的主营业务互相矛盾。到底什么是公司的主营业务? 报告期内屡现经常性关联交易 1、公司自上海金陵承租了2处房屋（公司还将其中部分闲置房屋对外转租），每年租金约400万元； 2、公司向上海金陵支付水电费，每年约200余万元； 3、报告期内公司持续向上海金陵提供劳务，2011年该项劳务收入约72万元。 从以上数据不难看出，尽管上海金陵在金陵电子申报前将所持股份做了转让，但金陵电子房屋、水电、劳务、公司生产中所需基本生产资料仍与上海金陵密不可分，而关联交易一向是发审委审查的重点。此前，日升数控因为报告期内与关联企业持续存在多项关联交易，像这种关联交易在拟上市公司屡见不鲜，众多交易的必要性存疑被发审委否决。 市场拓展能力差 最大问题是市场分散且市场竞争激烈，招股书显示，公司系统集成业务2009-2011年收入为3.04亿元、3.23亿元和3.96亿元，公司的系统集成业务营业收入主要来自上海，2009年度、2010年度以及2011年度，来自上海地区的收入占系统集成业务收入的比重分别为87.93%、90.15%以及84.94%。主营一半为系统集成业务（视频监控、教育信息、智能楼宇）。另一半为联想计算机分销，业务几乎全部集中在上海，2011收入7.6亿，净利润4千多万。主营业务销售地集中，公司业务的地域性强市场局限，其异地市场拓展能力存在疑问。今后能否有效开拓异地市场，提高盈利能力存在不确定性。 | 
雷达卡
发表于 2012-7-10 18:23:03
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