中投证券-政策红利下出版行业显现三大投资机会20120529

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前言 ................................ ................................ ................................ ................................ ................................ ........... 3
1、传统出版内生增长乏力 大众出版将成主要驱动力 ................................ ................................ ....................... 4
1.1 传统出版发行产业链和价值情况 传统出版发行产业链和价值情况 ................................ ................................ ................................ ........ 4
1.1.1出版发行产业链：编-印-发-供 ................................ ................................ ................................ ..... 4
1.1.2 出版发行各环节价值分配和毛利率情况 ................................ ................................ .................... 6
1.2 传统出版内生增长乏力 传统出版内生增长乏力 大众图书出版将成主要驱动力 大众图书出版将成主要驱动力 大众图书出版将成主要驱动力 ................... ................................ ...... 9
1.2.1 因学苗下降及相关制度，教材规模波动向下并将保持该趋势................................ ................. 9
1.2.2 一般图书短期增长受限 未来大众图书出版将成增长驱动力................................ .................. 11
1.3 传统出版发行市场竞争格局 传统出版发行市场竞争格局 ................................ ................................ ................................ .................. 13
1.3.1 教材出版发行仍存壁垒 市场化进展缓慢且利润空间压缩................................ ..................... 13
1.3.2 一般图书加速市场化 内容为王和渠道多元竞争时代来临................................ ..................... 14
2、中国数字出版尚处于初级阶段 未来5-10年内对传统出版冲击有限 ................................ ....................... 15
2.1 数字出版定义 ................................ ................................ ................................ ................................ .......... 15
2.2 数字出版产业链和盈利模式介绍 数字出版产业链和盈利模式介绍 ................................ ................................ ................................ .......... 16
2.2.1产业链：内容+渠道平台 渠道平台 +终端 +用户 ................................ ................................ ........................ 16
2.2.2 盈利模式：专业出版较成熟，但教育出版和大众出版仍不明晰................................ ........... 17
2.3 数字出版规模尚小 市场有效供需暂不足 ................................ ................................ ............................ 18
2.3.1 广义数字出版收入高增长 但狭义数字出版贡献极小 ................................ ............................ 18
2.3.2市场有效供需暂不足 ................................ ................................ ................................ ................... 19
2.4 数字出版未来趋势：至 数字出版未来趋势：至 少 5-10 年内不会对传统出版形成较大冲击 年内不会对传统出版形成较大冲击 ................................ ................ 22
3、国有企业政策红利下多元突围 ................................ ................................ ................................ ....................... 24
4、行业政策红利下的三大投资机会 ................................ ................................ ................................ ................... 25
5、重点公司：凤凰传媒-突破行业樊篱，凤凰展翅高飞-强烈推荐 ................................ ................................ 26
5.1凤凰传媒 -突破行业樊篱，凤凰展翅高飞 突破行业樊篱，凤凰展翅高飞 -强烈推荐 强烈推荐 ................................ ................................ ............ 26
5.2中南传媒 -数媒业务短期难爆发，估值已合理 数媒业务短期难爆发，估值已合理 数媒业务短期难爆发，估值已合理 -中性 ................................ ................................ ............ 29