平安证券--8月资产配置月报：外部不确定性抬升如何影响大类资产配置【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    全球经济在波折中缓慢恢复海外货币宽松基调不变国内经济超预期修复国内进入结构性宽松模式新冠疫情仍在全球蔓延，美国和以印度、巴西为代表的新兴经济体新增病例仍在攀升，加大经济前景不确定性；全球企业迎裁员潮也可能对需求修复带来一定压制。欧盟达成历史性协议以助力经济复苏，而中美博弈升级加大外部不确定性。
            
                    我国Q2GDP增长3.2%超市场预期，工业企业盈利增速连续2个月转正，投资降幅显著收窄，但消费恢复相对缓慢，社零当月增速仍在负区间。
            
                    730政治局会议强调“要确保宏观政策落地见效”，“六稳”和“六保”仍是重中之重。
            
                    7月欧美央行均宣布维持基准利率不变并继续执行当前的购债计划，且二者均表示出对未来经济前景的担忧，未来政策力度收紧概率较低。
            
                    另外美联储延长货币互换期限至明年3月底，旨在预防经济危机深化可能再度带来美元流动性危机。
            
                    我国货币宽松基调未改但逐渐淡化疫情应对模式，货币政策将逐渐回归常态，730政治局会议强调货币政策要更加灵活适度、精准导向，并未像417政治局会议一样提出“降息、降准”，预计十年期国债利率将在高位震荡，当前水平在3.0%附近。
            
                    资产配置建议A股在调整期蓄势短期风险偏好有所降温，主要受到中美博弈升级、金融监管防范市场过快上涨、估值结构极端分化等制约。
            
                    美股仍面临压力当前美股韧性源于主要龙头公司业绩超预期，后续仍面临疫情、美国大选及经济前景不确定性的制约。
            
                    港股波动或加大中美博弈升级压制资金风险偏好，港股维持震荡态势，波动可能有所加大。
            
                    利率高位震荡经济修复确定性较强，利率债市场情绪仍偏谨慎，预计利率短期高位震荡，中高等级信用债相对更具配置价值。
            
                    油价震荡，看好黄金油价在OPEC减产幅度降低和需求缓慢恢复的背景下横盘震荡；金价仍受实际利率低企、不确定性抬升等因素支撑。
            
                    美元指数迎阶段性调整美元指数在欧盟一体化进程中迎来阶段性调整，人民币汇率受中美利差走阔及中美博弈升级影响维持震荡态势。
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