安信证券--全市场科技产业策略报告第七十四期：全球银行IT龙头Temenos，市值超110亿美元PE中枢70X的奥秘在哪？【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    从核心系统起家到全产品线拓展，稳坐银行IT 业领导者地位。Temenos 于1993年成立，总部设于瑞士日内瓦，从最早只有核心银行业务逐渐发展为业内产品覆盖最广泛、功能最齐全的公司。Temenos 通过对最初产品GLOBUS进行长达3年的改造，于2003年发布了T24核心银行系统，并通过和客户进行共同开发，不断扩展软件功能，于2019年初发布了下一代银行核心系统产品Temenos T24Transact。围绕T24，Temenos 通过自主研发和收购拓展其产品体系，逐步增加银行前台、支付、基金管理、风险合规等业务，并不断引入持续部署、云原生、云不可知和API 架构等先进技术与产品融合，10年内目标市场扩大6倍，10次被Gartner 评为银行核心系统零售产业的领军企业。
            
                    SaaS 模式驱动业绩增长，助力新一代数字银行发展。Temenos 以其对银行发展趋势的敏锐洞察，于2011年开启云托管业务，是第一家将核心银行系统部署到公有云上的公司。2019年公司推出云原生技术，使银行可以快速、弹性增长地进行部署，有足够安全保障，并节省将近10倍的基础架构开支。SaaS服务已经成为公司业绩增长的重要驱动力，2016-2019年，公司SaaS 收入从1000万美元增长到6700万美元，CAGR 高达88%。2020年在疫情影响下，SaaS需求持续增长，Q2收入同比上年增长了62%。ACV 预订量将在不到4年的时间内实现了软件授权19年的预订量。公司开创银行IT 业软件SaaS 模式先河，为银行业开启了“云端革命”，这可能也是PE 中枢保持在70X 的原因。
            
                    内生增长+外延并购，取得1+1大于2的效果。公司每年投入总营收超过20%用于自主研发，利用最前沿技术，高度整合产品架构，通过模块化和微服务实现灵活部署，形成强大的协同效应，以增强客户粘性。另一方面，公司通过不断收购来强化自身产品、扩大目标市场。通过收购Avoka 和美国第一大数字化银行业SaaS 公司Kony，扩大在美业务规模和影响力，同时增强自身SaaS 业务能力；通过收购Logical Glue 以获得先进的AI 技术，收购hTrunk以加速公司大数据解决方案的发展。公司逐步向产品中嵌入AI，结合AI 模型、数据湖和数据分析，让银行更快、更智能、更低成本地实现数字化转型。
            
                    通过内生增长+外延并购，公司营收稳定增长，FY2019总营收为9.72亿美元，净利润1.81亿美元。Temenos 目前已处于达到十亿美元的增长拐点附近，参照Microsoft、Oracle 等行业领先公司，预计之后收入向上增长趋势会更加明显。截止到2020年7月31日，公司市值达110亿美元。
            
                    Temenos 的发展路径对国内企业有何启发？Temenos 从瑞士起步，通过收购逐步开拓欧洲其他国家及美国市场；从单一的核心银行系统产品开始，将业务拓展至全产品线；精准判断市场需求，快速部署银行系统上云，2019年SAAS 服务对软件授权营收增长的贡献率达到49%；树立了行业标杆，越来越多的传统银行开始运用云技术。据Temenos 项目统计，91%的受访者认为前端后端整体的数据化是当今行业竞争所需的关键能力。使用Transact + Infinity的银行对于客户的引导期限是只使用Transact 客户的0.3倍，客户数/员工数比率达594，效率提高了0.7倍，前台员工在管理任务上的时间也显著减少。
            
                    Temenos 证明了IT 投资切实为银行业务增加了有形价值。国内银行IT 市场高度分散，在云部署技术上具有领先优势的IT 企业有望取得先发优势。
            
                    风险提示：银行IT 行业竞争加剧，行业政策变动带来的风险。
b88ecad2-94fe-4168-8e9e-fc1dc2908851.pdf