国信证券--全市场流动性分析专题：陆港通资金净流出，社融增速上行放缓【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    市场综述：陆港通资金净流出，社融增速上行放缓总体来看，7月份全市场流动性在边际上有所趋紧。具体看，股票市场上虽然7月份新发基金规模大幅增长，两市成交热度提升，两融余额出也持续攀升，但一级市场上募资总额大幅上升，二级市场上限售股解禁市值、重要股东减持额双双创年内高点，同时互联互通资金7月份再度转为净流出状态。金融市场上7月份央行继续通过公开市场逆回购、广义再贷款工具操作向市场净回笼资金。从利率的角度看，7月份SHIBOR 隔夜利率、银行间质押式回购加权利率等货币市场利率以及国债利率利率普遍回升。实体流动性上，7月份 M2增速下滑，金融数据在结构上虽有所好转，但社融增速上行趋势也有所放缓，且部分指标略低于预期。7月以来人民币对美元升值，对一篮子货币小幅贬值，美元指数持续走弱。7月份以来G7利率继续处于低位震荡。7月份以来美日欧货币增速上行放缓，并且7月份美联储小幅缩表，而日本、欧洲央行仍在持续扩表。总体来看，我们认为当前流动性最为宽松的时期已经过去，近期央行银保监会等的政策表态、最新公布的金融数据以及市场利率的走势均表明流动性的边际拐点已经出现，后续市场流动性要更加宽松可能性并不大。
            
                    股票市场流动性：减持额创新高，陆港通资金净流出7月份虽然新发基金规模大幅增长，两市成交热度提升，两融余额出也持续攀升，但一级市场上募资总额大幅上升，二级市场上限售股解禁市值、重要股东减持额双双创年内高点，同时互联互通资金7月份再度转为净流出状态。所以综合来看，我们认为7月份股票市场流动性边际上有所趋紧。
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