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【研究报告内容摘要】
回顾:2月4日《洗净铅华,科技再起》明确判断科技是阶段性主线。3月1日《全球剧震,A 股将率先走出冲击》强调外部压力下A 股自身韧性。
3月18日以来,连续发布多篇《底部区域》系列报告,强调“当前已是底部区域”、“价格比时间重要”。5月判断科技再起。6月中期策略全市场唯一一家明确看好创业板并做出3000点判断。7月在市场一片风格切换呼声中,连续发布多篇《大分化时代》报告,坚定认为大分化继续、科技消费仍是两大主线、三季度看好科技科创大机会。
展望:不存在系统性风险,继续保持乐观——近期市场担忧的焦点集中在宏观流动性收紧社融增速回落。但我们认为,首先宏观流动性并不具备持续收紧的基础,其次,市场利率上行最快、宏观流动性收紧冲击最大的时候已经过去。因此,当前宏观流动性并非市场主要矛盾,更不构成系统性风险。5月以来随着国内经济逐渐回归正轨,市场利率持续上行,整体宏观流动性边际上有所收紧。本周7月社融增速回落,更进一步引发市场对于流动性拐点出现的担忧。但我们认为,当前宏观流动性并非市场主要矛盾,更不构成系统性风险:
首先,宏观流动性并不具备持续收紧的基础。从宏观经济运行状况来看,不同于08年金融危机后,国内大规模的政策刺激叠加全球经济共振修复,导致10-11年经济一度进入到过热状态,从而引发货币政策大幅收紧。当前国内经济仍处于弱复苏状态,同时全球疫情仍在蔓延外部风险仍大。因此,货币政策仍将维持宽松。
其次,市场利率上行最快、宏观流动性收紧冲击最大的时候已经过去。此前3个月shibor 利率曾一度回落至1.4%以下,接近09年初的历史最低水平。而当前已大幅回升至2.6%左右,接近疫情前的水平并开始逐渐走平,整体维持在一个较为宽松的状态。因此,后续对于市场的冲击也将减小。
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