国都证券--国都证券投资研究周报【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    1、短期回调压力释放殆尽。七月中旬以来，内外压力扰动因素持续不断，A 股相应由此前连续三个半月的放量上涨，转入区间震荡，波动明显加大，陆股通北上资金累计净流出近530亿元，近一个月期间大盘指数普遍回调2.5-3.0%，中小板、创业板指、科创50三大指数领跌，跌幅依次为5.0%、7.6%、13.8%；行业板块方面，商贸、TMT、非银金融领跌11.4-6.7%，而国防军工、建材、家电、农林牧渔、化工、休闲服务、轻工、电气设备、汽车等可选消费、中游周期为主的行业逆势上涨。
            
                    以上一个月的持续震荡回调，已对国内货币政策下半年边际收敛、中美关系阶段恶化的压力高峰消化较为充分。后续展望，一随着后疫情国内经济恢复力度减弱、国际不确定不稳定性因素屡有发作，预计国内逆周期宏观政策退出缓慢，货币政策灵活适度下阶段性宽松仍可期，宽信用扩财政有望延续；二随着美国大选进入白热化窗口期，美方对中方履行第一阶段经贸协议较为满意，且需要中方继续稳定履行采购农产品等，以增加当局政府的票选；同时美方当局针对中方发起科技围堵战，已伤及到美国跨国巨头的自身利益，预计短期执行难度较大。以上内外压力扰动因素释放殆尽，且随着后续边际改善或缓和，预计在“经济弱恢复、政策缓退出、改革强落地”的宏观政策组合下，近期市场行情有望股指震荡缓升、结构轮动为主。
            
                    2、经济弱恢复政策缓退出。受疫情防控常态化线下可选消费恢复较慢，这从近几个月国内消费增速持续不及预期得到印证；同时近三个月的全球疫情蔓延扩散超预期，而随着秋冬季的临近，疫情存在全面反弹风险，或将拖累全球经济全面重启进度，外需恢复或存在二次衰竭风险，使得经济整体呈现弱恢复态势。七月底中央政治局会议对于外围形势的不稳定不确定性的判断，也预示逆周期政策政策退出或缓慢，宽货币转至稳货币，但宽信用扩财政政策有望延续。
            
                    近期公布的资管新规过渡期延期至2021年底，也进一步印证以上判断，表明监管层在当前国内外环境复杂严峻形势下，综合考虑了疫情冲击、宏观环境、市场影响、实体经济融资等因素，政策的调整以统筹稳增长与防风险平衡为主。
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