兴业研究--司库策略谈第162期：压力未完全释放，近期资金利率变动解析【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    本该风平浪静的8月，流动性水位和资金利率波动却有所加大，我们本周对此作详细分析：短端，流动性合理充裕，总体适度略偏紧，公开市场操作力度不小，长期资金需求也基本予以满足。短端利率围绕政策利率附近波动。然而缺口仍存，压力没有完全释放。
            
                    中端，NCD利率特别是长期利率的上行斜率变小，然而压力依旧存在，资产投放有刚性，但存款增长节奏匹配一般。过去三个月来看，结构性存款压缩形成的缺口NCD并无法有效承接。MLF的续作可能仅仅是暂时缓解，然而续作压力不消除，资金利率上行的过程就难言完全终结。
            
                    长端，充分适应之后，发债量显著回升，8月以来已经累计发行超过1200亿。及时发债也还是长期负债的一个重要补充。
            
                    未雨绸缪，需要对未来早做布局。
            
                    流动性提示及下周操作策略下周，公开市场7600亿到期，政府债当周净发行2336亿，其中国债发行缴款200亿，地方债3341亿，资本债缴款370亿；NCD到期量4640亿，与本周到期水平相当；下周月末，财政支出资金陆续释放，但规模不宜过度高估。本周资金面超预期紧张，情绪疲弱，需跨月资金接续投放以平复资金面波动；NCD部分，下周到期量仍大，国股1Y快速逼近2.95%，弱化吸收动力，6M可跨春节，料近几周或继续在该期限上放量；月末时点，信贷调控或引起票据市场价格波动，关注交易机会；
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