华安证券--衍生品周报：市调整下行，互换利率上行【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    基本面：本周股市小幅回调，债市下行。债券市场下行压力部分来自于资金面。资金面方面，本周货币市场净投放1600亿元,但是由于之前资金持续回笼导致超储率处于较低水平，加上上周资金投放量较小，资金面仍然偏紧。
            
                    国债期货：全周来看，国债期货价格下行，其中T2012合约价格下行最多，跌幅达0.45%。对应的CTD债券：2000004.IB收益率上行约5bp，2000001.IB收益率上行11bp，200011.IB收益率上行7bp。总体而言，现券表现略强于期货。10年国债利率再次逼近3.0%，国债期货价格已跌至年初以来的最低点，预计下周债市回升的可能性较大。收益率曲线方面，本周收益率曲线略有变陡。主力合约对应的CTD券的IRR水平整体变化不大。基差方面，跨期价差方面，本周继续下行,预计未来一周跨期价差会呈现震荡走势。本周CTD债券对应的基差继续下行，基差策略的吸引力已经有所下降。
            
                    利率互换：最近一周，各期限互换利率总体上行。具体而言，各互换利率均有所上涨。SHIBOR3M利率（1Y/2Y/5Y）上行7-8bp，回购定盘利率FR007上行幅度在4bp-8bp之间。期限价差方面，SHIBOR3M小幅上行至0.53%，回购定盘利率的期现价差基本不变。SHIBOR3M和FR007两者的互换价差变化不大。国开债利率大幅上行，1年期和5年期国开债利率上行9bp，2年期国开债利率上行12bp。各期限国开债利率与FR007的利差继续扩大，涨幅在2bp-6bp。当前SHIBOR3M利率已达到3月以来的最高水平，FR007利率也处于高位。
            
                    风险提示：股市波动加大、海外疫情反复
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