国海证券--站在2025看中国系列之二：新冷战、半脱钩与双循环【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    从新冷战到半脱钩。多方面的结构性因素意味着中美的对抗可能会持续很多年。8月初以来美方的净网行动和对微信Tiktok 的封杀在某种程度上意味着新时代的铁幕已经降临，而政治局会议“双循环”的战略安排也意味着决策层在为新冷战做出部署。详细考察中国在全球供应链的重要地位，我们认为美方难以通过推动中美完全脱钩的方式来实现彻底孤立中国的目的。综合考虑代价收益比，美方着眼于有限的目标、采取在局部领域脱钩（半脱钩）的政策安排才具备一定可行性。
            
                    脱钩清单与双循环。我们预计美方最终会采取列出某种脱钩清单的方式来对中国进行遏制。从当前美国对华政策的脉络和美方视角上中国的威胁来看，四个脱钩的主要方向包括：信息与数据安全体系排除中国产品和服务；阻止敏感科技对中国扩散；遏制中国意识形态海外输出；以及在经济、社会运转的重要供应链领域降低对中国的依赖。中国方面的反制措施则包括在关键领域实施“自主可控”战略，通过举国体制和科教改革突破技术封锁，进一步对外开放维护外循环，加速经济改革提升国内供给效率、深化交易分工，最终提升国民收入扩大国内市场促进内循环。
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