渤海证券--A股市场投资策略周报：创业板改革试点注册制，首日分流效应相对可控【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    市场回顾，上周市场缩量震荡，重要指数涨跌不一，其中上证综指上涨0.61%，中小板指上涨0.36%，沪深300上涨0.30%，而创业板下跌1.36%。成交方面继续缩量，全周成交5.05万亿元，环比减少588亿元，其中北上资金再次转为净流出，全周净流出41.64亿元。行业方面，申万28个行业涨多跌少，其中以食品饮料、建筑材料、传媒、轻工制造、公共事业涨幅居前，均超过2.0%，而国防军工、家用电器、电气设备、休闲服务、电子等行业跌幅相对居前。
            
                    政策方面，上周国常会继续强调“六稳”、“六保”工作，并将进一步强化宏观政策的针对性有效性，与“730”政治局会议弱总量突结构相一致，不过提及“放水养鱼”，显示宏观对冲政策的必要性依旧存在，未来结构性宽松将是主旋律。与此同时，22日央行副行长范一飞指出，鼓励资管行业增加权益性资产和另类资产配置，目前已有21家商业银行理财子公司经批准设立，17家已经获批开业。未来，在金融供给侧结构性改革发力与管理层引导理财、信托、保险等长期稳定的助力下，资本市场依然将是流动性结构受益的方向。
            
                    策略方面，上周临近创业板注册制首批公司上市，市场观望情绪浓厚，成交明显缩量。24日将有18家公司在创业板上市，募集资金逾200.66亿元，根据科创板首批25家公司上市首日的表现，按照77.70%的换手率中位数，以及当日的涨幅情况，预计创业板首日成交额约在300亿水平，对市场存在一定分流效应，但相对可控。短期注册制正式落地，涨跌幅限制扩大至20%以及价格笼子等交易机制将不利于打板等短线炒作策略的操作，投资者结构有望因此获得优化。中长期来看，A 股注册制改革属于金融供给侧改革的一部分，资本市场基础制度的完善将有助于发挥融资功能，助推关键领域以及实体经济的发展。目前创业板注册制即将正式实施，市场观望情绪浓厚，风险偏好降低，市场需要对创业板注册制这一新的因素充分纳入后再做选择。不过市场的短期波动将为中长期逻辑未变行业提供进场机会，可关注科技、汽车、军工、传媒等板块的市场再配置机会。此外，当前进入到中报密集披露阶段，除关注业绩超预期个股的表现外，也关注部分二季度业绩受冲击板块风险出清后的配置机会。
            
                    风险提示：国内经济下行加大，疫情发展超预期，中美摩擦升级。
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