安信证券--创业板改革系列三：创业板迎来2.0时代，对市场冲击几何？【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    创业板注册制实施当日带来的规则变化：
            
                    新股上市前五日不设涨跌幅限制——定价更加有效率
            
                    新旧创业板股票涨跌停全部调整至20%——基金和两融风控规则需要改变
            
                    实行“价格笼子”机制——平滑走势、抑制价格剧烈波动、强势秒板模式终结
            
                    引入盘后定价交易方式——引入盘后交易
            
                    新增股票特殊标识——多种类型公司均有上市可能、更具包容性
            
                    老客户需要补签协议才能正常使用——可能导致部分低风险偏好资金流出
            
                    20%涨跌停板新规则对创业板有何影响？我们认为20%涨跌停板新规则能够进一步提升创业板股票的流动性，市场应该给予这些流动性一定的溢价，因此涨跌停板的扩张对创业板带来的更多是利好。
            
                    从历史上看，96年A 股将涨跌停幅度从无限制调整到10%时，短期内对市场造成了一定的负面冲击。
            
                    短期看落地前不确定性压制投资者风险偏好，担忧的情绪释放后将回归常态化。
            
                    长期看打板策略有效性下降，市场定价效率提高，有利于吸引部分长期资金配臵。
            
                    首批公司集中上市对市场流动性不会造成明显冲击：首批18家公司融资总额200.64亿元，根据科创板首日涨幅假设交易均价达发行价140%，则预计首日成交额为346.5亿元，约占目前两市总成交额3.87%，因此流动性冲击不大。综合来看，分流效应仅在第一天造成短暂冲击，A 股中期上升趋势并未改变。
            
                    风险提示：1.创业板新规造成的资金流出超出预期，2.创业板波动风险加大。
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