东方金诚国际--研究报告：8月MLF价平量升，资金面收紧过程或告一段落【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年8月17日，央行宣布开展1年期中期借贷便利（MLF）操作7000亿元，中标利率为2.95%，与6月持平。具体解读如下：
            
                    一、8月MLF 增量续作，意味着5月下旬以来的市场流动性收紧过程告一段落，“稳货币”阶段全面开启。在近期央行频频释放下半年货币政策“总量适度、精准导向”背景下，8月MLF 招标利率保持不动并不出乎预料。本月MLF 操作的关键点在“量”：本月MLF 增量续作7000亿（8月到期量为5500亿，净增量为1500亿），或显示中长期流动性正在摆脱之前的持续收紧趋势。可以看到，4月至6月，市场利率大幅低于MLF 操作利率，其中股份制银行1年期同业存单利率显著低于1年期MLF 操作利率，金融机构对MLF 需求下降，MLF 连续三个月缩量续作；7月，伴随市场利率持续上行，金融机构对MLF 需求有所上升，当月MLF等量续作。进入8月，市场利率持续处于高位，特别是股份行同业存单利率进一步回升至1年期MLF 操作利率附近，MLF 转入增量续作。
            
                    我们认为，此次MLF 增量续作有以下意义：首先，这可能意味着市场中长期流动性持续收紧过程告一段落，十年期国债收益率、同业存单利率进一步上升的空间已较为有限，接下来将进入一段平台期，主要围绕MLF 操作利率上下波动。
            
                    这也意味着资金面整体将从前期的“紧货币”阶段进入“稳货币”阶段。
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