中银证券--2020年中报业绩综述：周期成长景气高企，必需消费平稳增长【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    综述：本周高频数据显示生产活动整体仍然维持平稳，螺纹钢表观消费环比回升，同比在0附近，显示旺季来临建筑需求正常恢复。尽管高炉开工率有所回落，但重点钢厂钢铁产量同比增速回升，汽车轮胎开工率与江浙织机负载率均有所回升。大宗商品内盘价格强于外盘，原油价格创下4月以来最大单周跌幅，动力煤价格维持平稳，炼焦煤库存继续下行。
            
                    水泥与玻璃价格均延续升势。钢材社会库存上升，螺纹钢厂库存回落，螺纹与热卷均小幅回升，铁矿石继续上涨，螺纹钢表观消费环比显著回升，同比增速在0附近，显示随着旺季来临建筑需求正常恢复。主要有色价格分化，铜价接近7月中旬高点，锌锡镍价格上涨，铝铅钴价格回落。
            
                    需求方面，汽车与地产销售维持韧性，院线票房已恢复至去年同期近七成。上周公布的乘用车零售同比降至7%，批发增速降至5%，整体有所回落，但8月汽车零售整体仍较7月进一步提升，显示需求仍在逐步恢复。院线复工后票房已恢复到去年同期七成多，好于市场预期。30城商品房销售同比升至13.9%，其中限制措施趋严下，一线城市与二三线城市分化加剧，一线城市增速超过50%，二三线增速明显较弱，总体四周平均值降至16.5%。百城土地成交面积同比从-1.6%大幅降至-11.4%，也是一线城市维持了近100%的高增长，其中二三线分别下降11%和22%，土地溢价率略有回升。十大城市商品房库存去化月数继续回落。交运方面，BDI 指数略有回落，中国进出口集装箱运价指数双双反弹。农产品价格缓步提升，但玉米价格出现了显著的回落。
            
                    海外方面，美国经济缓步复苏，新一轮财政方案难产引发risk-off 情绪，大选前没有新刺激仍是隐患。美国经济ISM 制造业PMI 指数升至56，创下18年的新高，其中新订单指数67.6，创下了04年以来的新高，需求回升更多是家电等家用产品贡献，资本品相对疲弱。美联储褐皮书显示美国经济温和改善。8月非农就业人数增速符合预期，失业率降至8.4%好于预期，但失业人数的下降仍然受到了财政支持下对于临时失业人员召回的影响，永久性失业人数升至341万，国会两党对于新一轮财政方案的分歧使得大选前没有新刺激的风险增大，这可能影响未来美国经济复苏的斜率，这也引起risk-off 的情绪，美股大幅调整。但目前来看，美国经济整体复苏的态势暂且还未出现转折的迹象。美国经济复苏动能强于欧元区，或将限制美元指数下行的幅度。
            
                    风险因素：国内政策力度超出预期，疫情海外发展超出预期。
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