华安证券--隔夜美股大跌点评：波动加剧，拐点未至【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    杠杆风险集聚，刺激措施难产引美股大跌隔夜的美股大跌主要有两个原因：一是劳工部报告新增就业岗位好于市场预期，美国经济恢复速度超预期，市场对于后续进一步宽松政策的推出担忧加剧。据道琼斯调查的经济学家预期，美国8月份将新增132.1万个工作岗位，8月ADP 就业人数环比增加0.36%，较上月提升0.18个百分点，且8月29日当周申请失业金人数也由前值101.1万人减少到88.1万人。美国经济恢复速度的超预期，加大了市场对后续进一步宽松政策推出的担忧；二是散户蜂拥看涨期权，杠杆风险集中释放。9月3日，美股在线交易软件Robinhood 遭美国证券交易委员会（SEC）的调查，未能全面披露关于出售客户订单/指令给众多高频交易公司的情况。而近期大量美股散户通过此交易软件买入看涨期权，一致性过高的市场共识在调查下风险集中释放。
            
                    美股波动加剧，拐点有待观察美股市场波动将继续加大，但拐点有待观察。原因有三：一是两党对继续宽松政策推出力度和节奏的分歧将继续影响美股，加大波动。但向下拐点有待观察，核心在于经济复苏持续性还存在不确定性，宽松政策真正退出需要观察，周四美国多地联储总裁呼吁推出更多财政刺激政策；二是美股涨幅与估值过高，回调一触即发。美股三大股指自8月份以来累计涨幅均超过9%，其中纳斯达克达12.24%。标普500的市盈率高达到35.26倍，中位数为20倍左右，远超互联网泡沫时期创下历史新高。资产价格的高点结合大选临近的不确定性，加大了美股修正的需求；三是特朗普对于大选的扰动加大，市场恐慌情绪放大。特朗普呼吁大选进行两次投票，亲自投票和邮寄投票双重制，从宪法上来看未有先例且不合法律规定，推特也因此删除了特朗普多条推文。
            
                    外围市场加剧A 股震荡，择机布局低估值、顺周期机会A 股市场短期面临冲击，风险偏好持续抑制下，市场整体震荡加剧。
            
                    维持之前对于国内市场的震荡延续判断，行业配置建议择机布局，关注景气持续上行的顺周期、低估值板块：机械设备、化工、交通运输、建筑材料等；受益房地产投资超预期恢复的后周期链条，如轻工制造、家用电器。
            
                    风险提示经济复苏不及预期；中美关系摩擦升级超预期；货币政策过早收紧。
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