云锋金融--港股策略周论：AH溢价处于高位，港股具备配置性价比【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    上周市场回顾上周港股市场持续走低，周五受美股拖累，单日跌幅达1.25%，全周累计跌2.86%，最终收于24695.45。分行业看，上周仅原材料业扩大涨势，资讯科技业受美股科技股遭大量抛售影响，上周跌幅达1.70%。非必需性消费业与医疗保健业也受利空情绪影响下跌。
            
                    估值方面，恒生指数估值继续提升，但周五出现明显回落。截至9月4日，恒生指数整体PE为11.87倍，较上周五11.65倍小幅提升，相对估值处于2010年以来76.66%的水平。从行业估值来看，金融业估值上周显著攀升，位列第三。非必需性消费业与资讯科技业估值仍稳居高位。
            
                    资金流向方面，南向资金流入规模进一步扩大，净流入额达160.93亿人民币，与前一周相比增长31%。上周五，港股科技股承压普跌，南向资金趁低位涌入，主要流向资讯科技、消费和半导体，主要流出体育用品、电子元件和建材。
            
                    投资者情绪方面，美股暴跌为港股市场带来压力，市场谨慎情绪加剧。恒指波动率上周收于25.1，上升至2010年以来85.7%的历史分位。AH股溢价水平震荡上升，较前一周收盘涨1.19点，收于141.81点。从板块成交看，主板沽空比率上周有所回落，自17.24%降至16.10%。除工业外，其他行业沽空比率均有所下降。
            
                    策略核心观点由于美股周四周五出现较大跌幅，本周市场情绪出现恶化，市场波动性加剧。港股外资占比高，外围风险偏好对于港股有较大影响，美股走势仍将影响港股市场情绪。在疫情未明朗，美国经济仍然在下滑的情况下，美股无视利空因素连续三周突破新高，本质上是流动性和市场情绪共振的结果，而美股技术面的快速获利回吐给市场带来巨大波动。
            
                    当经济复苏形式转向乐观时，市场又会迅速给出反馈，周五美股在公布超预期的非农数据后走出深V的走势。虽然短期美国经济有望持续复苏，但是临近美国大选前的系统性风险仍然不可忽视。
            
                    从板块上看，港股上周科技和非必需消费出现较大回调，背后依然是我们过去周报提到的高预期高涨幅与业绩之间的矛盾。在经济复苏的前期，科技和非必需消费依然是市场的主流板块。随着经济企稳复苏迹象逐渐明显，低估值的传统板块将逐渐得到市场更多的关注，尤其是香港本地股在香港疫情逐渐得到控制的情况下，将有望迎来估值修复行情。
            
                    风险提示中美摩擦和冲突存在不确定性；全球经济复苏减缓；海外疫情反复。
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