安信证券--科创板TMT行业2020中报总结深度解析专题：大浪淘沙见真金【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    远观整体：营收增速20%+净利增速55%，毛利率中值46.85%。2020年上半年，71家公司营收与归母净利润继续稳定快速增长，总营收规模达到546.07亿元，同比增长19.62%；归母净利润54.83亿元，同比增长55.23%。①公司规模：市值方面，共34家企业市值突破百亿，中芯国际、金山办公、沪硅产业超千亿；8家公司营业收入超10亿元，传音控股和中芯国际营收超百亿，其中传音控股以138.46亿元的营收排名榜首。归母净利润榜前二同样是中芯国际和传音控股，这也是仅有的两家归母净利润超过10亿元的公司。②成长能力：2020H1营收增速在50%以上的公司共4家，增速最快的是睿创微纳，同比增长172.86%，第二名的华峰测控增长80.01%。同期有大量公司净利润增速远超营收，13家公司归母净利润同比增长超过100%，其中仕佳光子以560.08%的同比增长排名榜首，睿创微纳和中芯国际同比增长也都超过300%。
            
                    ③盈利能力：科创板TMT 公司毛利率中值为46.85%，28家企业毛利率在50%以上，11家公司达到70%以上；销售净利率的中值为14.45%，财富趋势和柏楚电子净利率超过60%，2019年也是这两家公司排名前二。④研发费用：各公司研发费用率中位数为14.28%，总费用率中值为28.77%。研发费用率最高的是寒武纪，达到318.10%，其次是国盾量子的131.20%；从绝对量看，16家公司上半年研发费用超过1亿，其中中芯国际以22.78亿元研发费用遥遥领先，第二名的奇安信研发费用为5.46亿元。
            
                    近看细分：三大行业各有特色，头部效应明显。 ①科创板26家半导体产业链公司，覆盖上游半导体设备、材料、IP，中游的芯片设计、制造和IDM全产业链一体化等。2020H1半导体公司营收中位数为4亿元，中芯国际以131.61亿元营收和13.86亿元归母净利润位居榜首；增速方面，睿创微纳以172.86%的营收增速排名第一，归母净利润增速最高的则是仕佳光子的560.08%；半导体行业毛利率中值为38.14%，华峰测控、寒武纪、澜起科技排名前三，毛利率在70%以上，其中澜起科技净利率排名第一；中芯国际研发费用最高，芯原股份、寒武纪、晶晨股份紧随其后，研发费用在2.6-2.8亿元。
            
                    ②科创板28家计算机产业链公司，集中在云计算、网络安全、物联网、信息管理与数据分析等细分子领域。计算机行业毛利率中值为56.75%，显著高于其他两个行业，5家公司毛利率达80%以上，17家公司毛利在50%以上；营收方面，奇安信、金山办公、优刻得远超其他公司，营收在9.12-10.07亿元，第四名安恒信息为3.2亿元。归母净利润方面金山办公遥遥领先，达3.57亿  元，是第二名虹软科技的三倍以上。航天宏图营收增速排名第一，佳华科技营收增速排名第二，净利润增速排名第一。研发费用最高的是奇安信，5.46亿，其次是金山办公的3.06亿。③科创板17家硬件设备公司，覆盖显示、存储、MEMS、导航、卫星通信、激光、手机、机器人等各类行业。营收方面传音控股破百亿，另有龙腾光电和石头科技营收分别为17.99亿和17.76亿，其余均在8亿元以下。盟升电子和震有科技营收增速高于40%。利润方面，传音控股以10.91亿领先，其次是石头科技的4.60亿元，其余公司在1.6亿元以下。龙腾光电分别以115.88%的归母净利润增速排名第一，另有三家突破60%。10家公司毛利率高于45%，柏楚电子和方邦股份净利率排名前二。研发费用方面，传音控股以4.24亿元领先，龙腾光电1.44亿元排名第二，道通科技和石头科技也突破一亿元。
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