中诚信国际--8月地方政府与城投行业运行分析：地方债、城投债均放量发行，近三成专项债投向棚改领域【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    国家各大部委针对预算制度、财政政策等方面下达了相应政策文件，进一步完善预算管理机制，并重点布局年内积极财政工作。
            
                    在“六稳”、“六保”政策要求下，各地政府陆续推出相关措施，“稳住经济基本盘”的同时进一步“兜住民生底线”。
            
                    一级市场：地方债、城投债发行规模均回升，发行利率仍以回升为主发行规模：地方债及城投债发行规模均回升，近三成新增专项债投向棚改领域。伴随万亿特别国债发行结束，8月地方债放量发行，规模快速回升至11997.22亿元，净融资额大幅回升至9424.56亿元；发行期限更趋长期化，加权平均发行期限较上月增加至15.02年；29个省份发行了地方债，广东发行数量居于首位；发行结构以新增为主，新增债占比迅速回升至接近80%，其中，新增专项债发行6307.33亿元、占8月地方债发行规模的52.57%；此外，新增专项债主要投向棚改领域，占新增专项债发行总额的28%。城投债方面，发行规模较上月回升1677.92亿元至4165.49亿元，净融资额回升至1354.27亿元，其中，基础设施投融资行业城投企业发行3527.69亿元。城投债发行延续短期化态势，加权平均发行期限整体较上月缩短至3.08年；
            
                    发行主体仍以AA+级居多，江苏发行城投债数量居首。
            
                    发行成本：地方债发行利率多数回升，地方债、城投债发行利差仍以收窄为主。地方债发行利率多数回升，发行利差多数收窄，安徽地方债发行利率、利差均居首。城投债发行利率涨跌互现、发行利差多数收窄，14个省份加权平均发行利率回升、11个省份回落。
            
                    二级市场：地方债、城投债交易规模转升为降，收益率继续上行交易规模：地方债、城投债交易规模环比转升为降，同比明显回升。地方债交易规模共计1.80万亿元，环比下降2.16%，同比增长112.80%。城投债现券交易规模8069.92亿元，环比下降22.75%，同比增长21.04%，在信用债交易规模中的占比仍在30%左右。
            
                    收益率走势：地方债、城投债收益率持续上行，短期限幅度较大。各期限地方债收益率全面回升，且短期限幅度更大，1年以下期限收益率平均回升28.86BP。城投债收益率多数上行，且短期限上行幅度较大，1年以下期限收益率平均上行幅度为20.43BP。此外，各期限城投债交易利差较7月均收窄。
            
                    异常交易方面，共有66个城投主体债券成交价格较估值偏离较大，区县级城投企业发生异常交易的数量占比明显上升，需关注区县级城投债投资风险；值得注意的是，有7只债券成交价格偏离度超10%，涉及河南、吉林、江苏、青海和北京等区域，投资人需关注相关区域城投债投资风险。
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