招商银行--资本市场研究·专题报告：热门行业还能配置吗？除此之外还可配什么？【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                     A 股短期疲弱，但下行空间有限。我们认为短期市场的大幅波动，更多是市场在高估值环境下的定价再平衡体现。定性而言，A 股短期的波动更多属于对前期高估值的定价再平衡，预计下行空间有限。本文将从盈利与估值角度出发，结合当前市场环境与行业比较，发掘配置机会。
            
                     盈利未来弱复苏，关注周期行业表现。消费、医药盈利仍然维持强劲增长态势，而值得注意的是，虽然轻工制造、房地产、有色金属等偏周期性行业二季度盈利同比负增长，但市场对该类行业的盈利预期转正，反映出市场对该类周期性行业的后市盈利乐观预期。
            
                     热门行业整体高估，周期行业均衡估值或更优。从行业估值分位数来看，当前热门行业基本都处于自身历史极高水平，以食品饮料、休闲服务、医药生物等为代表。站在现在时点上，配置该类热门行业或不具备明显性价比，且将承担高估值下的高波动风险，建议可关注估值相对均衡的行业，以机械设备、轻工制造、建筑材料等周期行业为代表。
            
                     配置策略：建议关注两方面。其一，可关注部分周期行业的潜在机会。在盈利-估值维度下，可关注处于第四象限的行业，即估值相对较低、业绩较好的行业，如机械设备等；其二，可关注中长期主线行业的左侧机会，以科技、消费等行业为代表。当前该类行业在市场震荡中表现疲弱，投资者可关注期间可能产生的左侧机会，站在中长期的维度来看，估值调整过程中的左侧机会，不失为中长期布局的良机。
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