路径解析｜境外机构和个人LP投资境内私募证券/股权基金

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来源：积募

作者：朱成

1、各类投资形式介绍

如上图所示，针对境外机构和个人LP投资境内私募证券/股权基金的各种方式，朱律师从优劣性上做了框架性的内容分享，并列示了每种方式的结构及涉及的相关法规。

加餐环节，朱律师就境内基金参与境外项目的四种方式做了简单介绍。

2、涉及相关法规汇总

1、《外商投资创业投资企业管理规定》

2、《关于外商投资举办投资性公司的规定》

3、《关于改革外商投资企业外汇资本金结汇管理方式的通知》（汇发[2015]19号）

4、《关于进一步促进跨境贸易投资便利化的通知》（汇发[2019]28号）

5、《国家外汇管理局关于精简外汇账户的通知》（汇发[2019]29号）

6、《关于外商投资企业境内投资的暂行规定》

7、《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》

8、《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》

9、关于就《合格境外机构投资者及人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法（征求意见稿）》及其配套规则公开征求意见的通知

10、以及各地QFLP规定、深圳QDIE规定

3、相关问答回复

1、境外个人用境外的资金（例如美国籍个人用美元）能合规投境内的私募股权基金吗？投资完之后可以合法再出境吗？有什么限制？

答：刚刚课程有提到，境外个人想用境外的钱来投到境内，首先要走外商投资或QFLP（深圳）的路径，只有走FDI 或QFLP（深圳）的路径之后，才可以结汇换成人民币用于国内的投资。但是这块审批就比较难，是有要求的，之前的课程有提到。换汇出境没有特别限制，合规交税就行了。

2、外籍个人投资者只能投资契约型私募股权基金?

答：我是建议用契约型的私募股权基金，因为契约型可以规避一些外商投资的产业政策或者登记要求。因为如果在工商设立一家外商投资企业是有些手续要做，之前是需要商务委做一个外商投资企业批准证书，现在根据最新的外商投资法，不需要批准证书，在商务部的系统里备案即可。所以建议用契约型，外资的程序相对复杂。

3、什么才叫境外资本金的境内留存收益？

答：资本金和留存收益是两个概念。资本金是境外的钱到境内公司或者实体里，作为实缴的出资或者是外债，一般是实缴出资叫资本金账户，就是用来专门收境外的美元进行结汇。境内的企业收到钱之后，在境内经营，之后的收益利润就是留存的收益。

4、境外个人投资者，换汇人民币后，投股权类及证券类有限制吗？

答：课程中也有提到，其实还挺多限制的，直接投资不行，只能用境内的钱来投。

5、契约型基金在被投企业IPO时会有障碍吧？

答：会有一些障碍，需要穿透核查，之前契约型私募基金或者信托计划属于三类股东，在证监会或者交易所审核的时候，不太希望看到这类股东，现在也是不建议用这种形式，如果将来要上市的话。

6、目前FDI设立是否已经不需要发改委和商务部事前审批了？

答：现在FDI一般是不会涉及发改委或商务部、商务委的备案。原来外商投资需要在商务部或商务委进行批准。现在如果说涉及的是产业指导目录里限制类或者禁止类的，可能需要商务委的事前审批，除此之外，是不需要的，只需要在工商部门进行登记，然后在商务部登记系统类似于全国企业信用信息公示系统登记。

7、美元基金投资VIE架构的企业，最后资金是如何投回到境内实体公司使用？

关联方借款：

《国家外汇管理局关于改革和规范资本项目结汇管理政策的通知》（汇发[2016]16号）第四条：境内机构的资本项目外汇收入及其结汇所得人民币资金的使用，应当遵守以下规定：（三）不得用于向非关联企业发放贷款，经营范围明确许可的情形除外。

真实交易：

境外实体将募集资金以外债或资本金的形式打给WFOE，WFOE拿到外汇后，与运营实体之间签订合同，合同的内容根据双方之间的业务关系而定，有货物买卖合同、有服务合同，有知识产权转让或许可合同等等。通过这些合同，WFOE与运营实体之间产生债权债务关系。根据支付结汇制的要求，WFOE拿着这些合同及运营实体开具的发票向银行结汇，结汇所得人民币由银行付给运营实体。

这种做法产生税赋成本大量增加，但却是长期以来，将境外募集资金支付给境内运营实体的最合法合规的途径。

但需要注意的是，对于资本金结汇的用途，外管部门有严格限制。国家外汇管理局综合司《关于完善外商投资企业外汇资本金支付结汇管理有关业务操作问题的通知》（汇综发[2008]142号）第三条规定：“外商投资企业资本金结汇所得人民币资金，应当在政府审批部门批准的经营范围内使用，除另有规定外，结汇所得人民币资金不得用于境内股权投资。除外商投资房地产企业外，外商投资企业不得以资本金结汇所得人民币资金购买非自用境内房地产。外商投资企业以资本金结汇 所得人民币资金用于证券投资，应当按国家有关规定执行。”

8、那WFOE设立这么方便的情况下，请问您觉得QFLP还有什么政策优势吗？

答：WFOE如果想进行境内再投资的话，根据境内再投资的规定，商务部和工商管理总局的规定需要境内已经有盈利了，不清楚这个规定目前执行的尺度，如果严格按照这个规定来操作，那qflp的优势在于它的期限更短操作起来更灵活。另外WFOE结汇，每一笔都要审核真实的用途，银行也需要审核，QFLP在一定的限额内审核尺度比较宽松。