国金证券--策略周报：等待波动收敛【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    近期全球市场调整并不存在系统性风险，不会重演今年三月的情形。近期市场呈现“股票跌、美元涨、黄金跌”的特征，这让部分投资者开始担心全球市场是不是会重演今年三月的大幅调整。随着市场对疫情二次爆发的充分预期和美国两党在新一轮财政刺激达成共识的预期，美股或逐步企稳，美元短期升值趋势或告一段落。
            
                    市场在波折中前行：看好10月份反弹窗口。1）10月市场或迎来反弹，反弹的幅度取决于宏观流动性的边际变化。首先，美股系统性风险并不大，10月在政府债券发行压力和财政支出放缓的背景下，央行或持续呵护市场流动性。其次，10月步入三季报窗口，高景气板块个股超预期仍是大概率事件。
            
                    最后，10月底召开的十九届五中全会将聚焦十四五规划，市场对于十四五规划的预期也将成为推动市场的重要因素；2）11月美国大选之下，如果拜登当选，美股或面临一定的调整压力，短期同样会对A 股市场产生一定影响。
            
                    拜登当选对市场影响在于市场对其税收政策和华尔街监管政策的预期。但总体来看，在疫情冲击仍未消除的情况下，拜登的政策短期或相对温和；3）12月市场或开始对明年定价，当前展望明年不确定因素仍相对较多，特别是经济复苏强度和货币政策走向。如果明年全球经济复苏持续加强，市场对流动性拐点和信用拐点的担忧会随之强化，这对权益类资产来说相对不利。
            
                    “十四五”规划、美国大选和疫情二次爆发风险是影响后市的重要因素。1）“十四五”规划或淡化GDP 目标，注重高质量发展和新旧动能转变，其中扩大内需、自主可控或是规划重点内容。2）民调数据显示拜登距当选还差50张左右选票，若拜登当选，美股短期或面临一定的调整，原因在于市场对其税收政策和华尔街监管政策的预期。但在疫情冲击仍未消除的情况下，拜登的政策短期或相对温和。减税等政策的变化仍需参议院通过，民主党能否控制参议院仍存不确定性。此外，拜登或不采取贸易战措施针对中国，这对A 股市场来说或是利好。3）四季度疫情二次爆发的不确定仍较大，此次欧洲疫情二次爆发对全球市场的影响也相对较大。总体而言，相比疫情初次爆发的影响，疫情二次爆发对实体经济和市场的影响相比更小，此外随着疫苗的进展，疫情边际影响或趋弱。
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