渤海证券--期权周报：市场连续回落，隐含波动率小幅反弹【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    金融期权市场表现金融期权方面，50ETF期权成交活跃度小幅下降，上周日均成交量为165.56万张，较前周减少10.32%，其中认购期权成交量要高于认沽期权，认沽-认购成交比为0.83，相对前周变化不大，现处于历史中等水平。上周认沽-认购持仓比为0.74，较前周明显回落，该指标处于历史中等水平。综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪较为乐观。
            
                    沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交175.40万张，成交额14.66亿元；沪深300股指期权日均成交6.68万张，成交额5.77亿元；嘉实300ETF期权日均成交23.89万张，成交额1.89亿元，成交活跃度总体均有一定下降。综合沪深300期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪同样较为乐观。
            
                    波动率方面，目前50ETF期权波动率指数为24.19，沪深300期权波动率指数分别为24.18、24.08和23.98，相对前周均是小幅反弹，现处于历史中等偏高水平；目前50ETF期权偏度指数为98.46，沪深300期权偏度指数分别为96.30、95.43和98.99，总体上是有所下降，处于历史较低水平。总体而言，投资者对后市的波动预期有所提升，尾部风险预期继续下降。
            
                    商品期权市场表现商品期权方面，上周成交活跃度提升幅度较高的是黄金期权，成交量涨幅为51.75%；持仓量提升幅度较高的是PTA期权，涨幅为9.93%。
            
                    综合成交和持仓信息来看，投资者对铁矿石期货后市走势态度较为乐观，对豆粕、白糖、橡胶、甲醇、黄金期货后市走势态度较为中性，对沪铜、玉米、棉花、PTA、菜粕、LPG期货后市走势态度较为谨慎。
            
                    策略推荐对于长线投资者，建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出平值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。对于短线投资者，近期仍可以逢高采取做空波动率的策略，目前隐含波动率仍处于历史中等偏高水平，在经历前期快速提升后转为震荡下行，未来下降的概率更高，不过目前已接近今年的中枢水平，短期的下降空间会较为有限。下周将逢十一长假，过去五年中仅有一年十一后隐含波动率出现明显的提升，不过期间受海外市场影响仍有大幅跳空的可能，在构建策略时需提防尾部风险，可采用蝶式组合、日历价差组合等。
            
                    风险提示：突发事件造成市场剧烈波动的风险。
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