东吴证券--月度策略及金股组合：市场仍将维持弱势震荡格局【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    四季度仍将维持震荡的走势：展望四季度，1）分母端对市场的影响更大，一方面十年期国债收益率从5月的2.4%上行到目前的3.1%，上行了70BP；另一方面由于美国大选的不确定性，全球避险情绪上升，使得全球市场的风险溢价都在提升，进而对北上资金流动性也产生了一定的冲击，分母端总体来看还是偏紧的过程。2）而分子端我们看到二季度以来经济处在一个强势复苏的过程当中。在分子端的复苏和分母端偏紧矛盾的冲击下，市场整体仍然将以弱势震荡行情为主，市场更加侧重于结构性行情。3）从股市流动性层面来看，展望四季度，外资主导力量偏弱，公募将在四季度成为主导市场的绝对主力，四季度公募基金的博弈将对市场产生较大的影响。
            
                    行业配置角度来看展望四季度关注三条思路：
            
                    第一条思路持续关注三季报，业绩持续改善的行业和公司；
            
                    第二条思路从博弈层面出发，我们认为四季度将会是风格的再平衡，我们看好低估值行业的银行、地产和汽车。主要逻辑：1）2005年以来，银行四季度各月上涨概率均值67%，月均涨跌幅3.7%；地产上涨概率60%，月均涨跌幅3.4%。2）上半年银行净息差收窄，Q2银行净利增速转负至-9.4%，但目前银行持仓偏低，经济持续复苏，对资产质量担忧逐步化解。3）销量作为房地产需求的风向标，是影响股价的核心因素。3月以来地产销量持续回暖，商品房销量累计同比从2月-39.9%上行至8月-3.3%。4）居民中长期贷款是地产需求及地产股价的观测指标，疫情之后居民中长贷明显回升，截至8月已连续三个月保持20%以上增速。
            
                    第三条思路我们关注科技成长领域的龙头公司，高景气度以及高增速使得其能够较快的消化目前的高估值。
9916edca-c408-4511-a079-3ee2b458fcfb.pdf