国元证券--10月金股组合及投资逻辑（2020年第9期）【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    从历史上看四季度权益市场一般表现不错，我们认为其背后的原因在于四季度往往预期对明年经济预期较为不错，同时货币政策不至于太宽松，客观上有一个宽货币-宽信用的过程。但2020年的4季度依然存在较多变数。我们简单从先行、同步、滞后指标来分析。
            
                    经济先行指标的趋缓逐渐被人民银行证实，同时市场预期2021年经济比2020年更好，这是大概率发生的事件。但目前来看经济同步指标并未显示转折点到来，而经济滞后指标相对萎靡，市场对此看法存在分歧但并非主要矛盾。
            
                    我们认为2020年4季度有两种可能性：
            
                    1. 经济同步指标复苏，市场情绪转好；
            
                    2. 经济同步指标萎靡，市场等待刺激加码继续推高先行指标。
            
                    考虑到疫情的不确定性，我们认为四季度可能存在一些企业补库存的行为，如果贸易战和美国大选的不确定性不至于升级，我们认为2020年4季度经济同步指标应该相对不错。
            
                    全球策略：欧美市场和港股形成明显背离欧洲疫情干扰复苏预期，美国大选不确定性始终存在，全球市场情绪拐点需要时间。
            
                    毫无疑问对于欧美经济来说，当前都在一个经济的最低点，未来的复苏是可期的，但情绪的拐点是否会在十月份到来存疑。
            
                    投资策略：低市净率低市盈率周期类股票即便我们认为4季度经济不达预期，市场需要等待货币政策超预期的刺激，当前高估值的股票也已经计入了太多良好预期，当前的时间点我们认为判断经济复苏的赔率更高，相对胜率更小。
            
                    风险提示：全球经济持续低迷，疫情发展超预期
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