上海东证--金融工程月度报告：商品因子月度跟踪【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    基于我们给出的趋势类因子和价差类因子的定义，用周度换仓的方式，对当前市场上流动性较好的近40个活跃商品品种进行了基于截面上因子相对大小的组合回测。在T 日换仓日计算当前各个品种的最新因子值，并从大到小排序，根据序号值分成5等份的小组。构建多空组合的方式是，做多第一组并做空第五组的品种，组合内各品种的配置资金由近30日的波动率的倒数所决定。回测无杠杆，暂不考虑手续费，但会计算换手率。
            
                    自2010年起至今趋势类因子的表现均弱于价差类的因子，前者年化收益率多分布在3%-7%之间，而后者则有9%以上的年化收益，且波动更低、换手率也更低。2020年以来趋势因子和价差因子均有较好的表现。长期来看趋势因子中表现相对较好的是T_STDS、T_COSpread，而今年商品期货市场整体趋势特征更显著，T_MOM、T_Maratio 等也获得了不错的年化收益。而价差因子自2019年7月产生的回撤持续至今年3月，自3月起至今已有10%以上的反弹，长期来看表现相对较好的是C_MainSubC_SpotMain，年化收益9.8%、9.5%，年化波动6.4%、5.1%。
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