光大证券--资产配置月报：中国对外开放姿态渐强，9月中证企业债收益率继续回升【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    中国资产对外开放将吸引海外资产配置投资者。2020年9月25日，中国证监会等三部委发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》，预示着中国资本市场对海外投资者的进一步开放，经过简单回测，加入中国资产之后比加入中国资产之前策略年化收益率从6.22%下降到5.08%，但年化波动率从8.77%降低到4.80%。我们相信中国资产分散风险的作用将进一步吸引外资进入，海内外资产的相关性或许将有所提升。
            
                    驱动因子变化：
            
                    1） A 股：PMI 逐渐失效，估值影响中证500指数表现。9月的驱动因子模型分析结果与之前两个月发生了较大转变，原本起到决定性作用的PMI 在最近一个月逐渐失效，在沪深300指数和中证500指数上，PMI 的驱动作用在9月只延续了一周时间。沪深300指数在最近三周主要受到自身12个月波动的影响，而中证500除了12个月波动，更多是受到了估值预期的影响，估值水平依旧是中证500指数成分股的首要影响因子。
            
                    2） 标普500：市场表现低迷，自身动量驱动作用明显。在过去一个月，受到疫情二次冲击的影响，标普500走势不如预期，驱动因子模型结果显示，标普500资产价格主要受到自身动量因素驱动。随着美国大选的临近，美国将会加大对华相关企业的制裁，加快企业复苏，继续维持利率的高宽松政策，我们依旧对未来美国权益指数市场回调抱有一定信心。
            
                    资产配置组合月度表现回顾与最新观点：
            
                    1）金融周期下的资产配置：9月组合配置沪深300、中证国债和中证企业债，下跌3.44%。9月份，在中证国债指数收益率依旧低迷的情况下，中证企业债指数收益率进一步回调，紧货币宽信用的作用进一步体现，组合建议10月配置权益资产和中证企业债指数。
            
                    2）动态宏观情境聚类下的资产配置：宏观环境整体依旧处于复苏状态，企业经营持续改善将会是维持A 股稳健的重要因素，整体宏观环境依旧利于权益资产。
            
                    3）长短期风险区间预判：10月长期风险维持中级别。截止9月末，短期风险维持中等水平（21.86%），受权益市场行情趋缓的影响，受权益市场行情低迷的影响，9月组合下跌1.06%，沪深300仓位20%，维持上期仓位。
            
                    风险预算模型：平衡、进取型组合进一步提升美股和中证企业债仓位，下调国内权益资产指数仓位。平衡、进取型组合提高美股和中证企业债仓位占比，其中中证企业债的仓位大幅提高，同时下调中国三大宽基指数和中证国债的仓位。稳健型组合仓位基本保持不变。
            
                    风险提示：结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。进行大类资产配置需考虑各类资产的特有风险。
62a7dcb5-f864-4716-bd6b-a7d7b6ef7fc4.pdf