中诚信国际--地方政府债与城投行业监测周报2020年第39期：土地出让金“新政”利好旧村改造，节日影响地方债发行规模大幅回落【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    地方政府债：上周，由于国庆假期影响，地方债发行规模大幅回落，共发行37只，规模较前值减少1706.90亿元至407.22亿元，净融资回落1505.04亿元至162.74亿元。截至10月9日，存续期内地方债规模合计25.35万亿元发行结构仍以新增债为主，共发行378.79亿元，占发行总规模比例上升约个百分点至93.01%，其中，新增专项债回落1003.90亿元至330.30亿元，新增一般债回落543.27亿元至48.49亿元，截至目前新增专项债剩余额度3845亿元，新增一般债剩余额度537亿元；此外，再融资一般债发行14.70元，再融资专项债发行13.73亿元。发行长期化趋势有所增强，10年及以上期限占比较前值回升3个百分点至72%。陕琼两地发行数量居前列，陕西省发行23只、全部为新增债，海南省发行8只、新增债超七成。发行成本方面，各期限发行利率以回落为主，但一般债回升50.07BP 至4.11%、专项债回落6.07BP至3.57%，宁夏发行利率为4.12%、居各省首位；发行利差以收窄为主，一般债及专项债发行利差分别收窄1.50BP、4.77BP 至28.79BP、22.26BP，宁夏发行利差为29.95BP、居各省首位。此外，上周新增专项债募集资金仍主要投向棚改领域，约占新增专项债发行总额的35%，但占比有所下降。
            
                    城投债 ：上周，受国庆假期影响，城投债共发行38只，规模较前值回落517.15亿元至218.95亿元，净融资额持续为负，回落413.08亿元至-422.92亿元本周城投债全部为基础设施投融资行业城投企业发行。截至10月9日，存续期内城投债规模合计10.08万亿元，其中，基础设施投融资行业城投债存量规模8.89万亿元。从广义口径看，城投债发行成本以上行为主。其中，3年期AA+级城投债发行利率及利差上行幅度均最大，分别上行207BP、200BP 至6.50%、361BPP。发行结构以一般短期融资券为主，占比为86%，较前值回升17个百分点；其余券种占比均出现不同程度回落。发行短期化趋势有所加强1年及以下期限城投债占比39%、居首位，占比较前值回升10个百分点；发行主体的信用资质有所下沉，发行主体级别以AA 级为主，较前值回升25个百分点至63%，AAA 级占比明显回落11个百分点至8%，AA+级占比明显回落14个百分点至29%；此外，从区域分布看，共13个省份发行城投债，江苏省发行数量仍居首位、共发行15只，贵州省发行利率、发行利差均居首位，分别为8.00%、 483.93BP。
            
                    地方政府债与城投债交易情况根据公告信息，上周未有城投企业级别调整。
            
                    上周，未有城投企业信用事件。
            
                    地方政府债：上周，地方政府债现券交易规模共计1443.03亿元，较前值回落2169.07亿元；地方债收益率多数回升，平均回升幅度为9.40BP。
            
                    城投债：上周，城投债现券交易规模为1488.37亿元，较前值回落611.08亿元；城投债到期收益率多数回升，平均回升幅度为4.41BP；信用利差方面，3年、5年、7年期限信用利差均较前值收窄。
            
                    城投债异常交易方面：上周共有12个城投主体的14只债券发生15次成交净价偏离较大的情况，提示投资人关注相关债券风险。
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