新华汇富金融--汇富快讯：香港及中國市場日報【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    特步國際（1368HK-HK$2.82-長倉-目標價=HK$3.33）20年第3季核心品牌零售銷售勝預期，而K-Swiss及Palladium銷售目標被調低20年第3季核心品牌零售銷售及庫存見將進一步改善（同業比較見附錄）·零售銷售同比正在改善中·估計線上銷售同比增長約2％（第2季/1季分別下跌約2％/10％），約佔整體銷售約20％·平均零售折扣維持約32.5％（20年第1及第2季度均為32.5％）·渠道庫存水平由20年6月的5.0至5.5個月降至20年9月的約5個月本季至今零售銷售見進一步改善，零售折扣見潛在改善跡象：
            
                    20年10月份首兩週零售銷售見進一步改善（估計同比增長超過15％）；加快很可能受惠於：
            
                    （1）零售牌價比銷貨成本由4.6倍降至4.5倍（估計毛利率下跌1.3個百分點至約41.5％）；
            
                    （2）冬季服裝需求增加因本年天氣較冷；及
            
                    （3）黃金周假期較長（8天對比2019年的7天）·我們估計渠道庫存正處於正軌當中，有望在20年底回復理想水平（4至5個月），這很可能令其零售折扣於20年底開始收窄·對於K-Swiss及Palladium（K&P），因疫情對海外市場的影響超出預期，公司將其銷售目標由早前約9億人民幣下調至約8億人民幣，當中美國和歐洲、非洲及中東（EMEA）分別佔K-Swiss/Palladium19年銷售約80％/約40％
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