国信证券--策略周报：聚焦三季报业绩改善方向【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    策略观点：聚焦三季报业绩改善方向核心观点：今年上半年在流动性极度宽松的环境中，市场上演了一波生拔估值的行情，但是当前来看国内疫情已经基本得到有效控制，经济复苏仍在稳步推进，货币政策开始渐渐回归正常化，市场流动性最为宽松的时期或许已经过去，因此上半年流动性驱动的纯拔估值行情将难以延续，往后看我们认为市场将由估值驱动转向盈利驱动。站在当前时点我们认为投资者可以关注以下两条主线：一是当前正值三季报业绩披露密集期，投资者可以关注三季报盈利大幅改善的板块，从已披露的数据来看，三季度 A 股上市公司净利润增速继续大幅好转，行业层面上汽车、机械设备、化工等制造、周期板块利润改善幅度靠前。
            
                    二是本月底即将召开的五中全会将会研究关于制定十四五规划，预计推动双循环新格局建设、大力发展科技创新仍将是政策主线，相关政策受益板块景气度有望改善，我们认为可以重点关注科技创新、能源安全等方面的市场投资机会。
            
                    伴随经济复苏的稳步推进，国内货币政策渐渐回归正常化，往后看，市场将由估值驱动转向盈利驱动。今年上半年在流动性极度宽松的环境中，市场上演了一波生拔估值的行情，但是当前来看国内疫情已经基本得到有效控制，经济复苏仍在稳步推进，货币政策开始渐渐回归正常化，1年期、10年期国债利率自月底以来持续回升，且当前双双均已超过年初水平，所以市场流动性最为宽松的时期或许已经过去，因此上半年流动性驱动的纯拔估值行情将难以进一步延续，往后看我们认为市场将由估值驱动转向盈利驱动。
            
                    根据深交所 2020年最新规定，创业板季报业绩预告信息披露从强制披露改为鼓励披露，截至 10月 17日披露率今年大幅降低。目前沪深两市上市公司中，已有 2.1%的上市公司发布了 2020年三季报，28.9%家上市公司发布了业绩预告信息，尚有 76.2%家上市公司未发布任何三季报财务数据信息。分板块来看，8.4%的主板上市公司已披露三季报相关信息，54.5%的中小板上市公司披露三季报报相关信息，创业板有 27.0%的上市公司披露三季报相关信息。
            
                    根据已披露的业绩预告信息，三季度 A 股上市公司净利润增速继续大幅好转，三大板块业绩增速同样集体回升，且均已转正。可比口径法下，全部 A 股三季度净利润累计增速为 32.7%（二季度为-18.1%）。分板块看，三大板块三季度净利润增速集体回升，其中主板上市公司三季度净利润累计增速为 13.7%（二季度为-21.2%），中小板上市公司三季度净利润累计增速为 47.4%（二季度为.9%），创业板上市公司三季度净利润累计增速为 57.5%（二季度为 13.3%）。
            
                    从申万一级行业增速的绝对值情况来看，汽车、机械设备、农林牧渔、食品饮料、电气设备等行业净利润增速居前。三季度申万 28个一级行业中有 18个行业净利润累计增速为正。其中汽车、机械设备、农林牧渔、食品饮料、电气设备等行业增速居前，三季度净利润累计增速分别为 867%、266%、224%、30%和 84%。而纺织服装、商业贸易、国防军工、房地产、休闲服务等行业增速靠后，三季度净利润累计增速分别为-95%、-82%、-79%、-76%和-67%。
            
                    从申万一级行业增速的变化情况来看，汽车、机械设备、食品饮料、化工、采掘等行业净利润增速改善居前。三季度申万 28个一级行业中有 20个行业净利润累计增速相比二季度大幅改善。其中汽车、机械设备、食品饮料、化工、采掘等行业三季度净利润增速都有大幅的提高，而通信、国防军工、房地产、纺织服装、商业贸易等行业三季度净利润增速环比有明显下降。
            
                    风险提示：经济增长不及预期，基本面出现严重恶化
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