浙商证券--浙商证券浙商早知道【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    1、推荐逻辑：国内消防报警龙头—受益行业集中度提升和进口替代1）超预期点：到2024年，公司市占率将会由目前的8%提升至15%；智能疏散系统及工业消防报警市场快速起量，将成为公司新的增长点；公司在市占率提升过程中毛利率仍将维持在合理水平。
            
                    2）驱动因素：市占率方面—a）国家应急管理部成立，行业市场化程度提高；b）国家政策鼓励，强制和更新需求不断释放；c）物联网和智慧消防等新技术普遍应用，龙头企业研发优势更加明显。毛利率方面—a）销售规模扩大后的的规模效应会对冲因价格下滑导致的毛利率下降；b）公司产品线丰富，通过不同产品组合个性化制定价格策略，从而使得公司总体价格水平控制在可预期的范围内；c）自研火灾报警专用芯片——朱鹮，能够有效降低芯片采购成本和整体系统成本。
            
                    3）目标价：53元/股，目前股价距离目标价上涨空间为47%。
            
                    4）预计2020~2022年公司净利润为4.3/5.2/6.6亿元，同比增长17%/22%/26%，PE为21/17/13倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力。公司未来3年业绩确定性较高，我们给予其2021年25倍左右PE，6-12月目标市值为130亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
            
                    2、股价上涨催化剂：1）公司市占率提升幅度超预期；2）国家出台有利于消防报警行业发展的政策；3）工业消防报警推出新产品并实现批量销售。
            
                    3、投资风险：1）行业竞争加剧使得产品价格下降从而导致毛利率下滑超预期；2）房地产企业融资收紧导致回款周期拉长可能引发坏账准备增加。
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