安信证券--创远仪器：无线通信与射频微波测试仪器龙头，前三季度净利润增长43％【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：2020年 10月 23日公司发布三季度报告，实现营业收入 1.87亿元（+14.96%），归母净利润 3033.04万元（+42.89%），其中第三季度搬迁至新办公场地，装修等开支导致利润下降，公司营业收入 5852.52万元，归母净利润 462.74万元。
            
                    专注通信检测仪器15年，助力5G新基建发展：公司成立于2005年，主要为通信设备商及电信运营商生产检测设备。主营业务包括信号模拟与信号发生系列、信号分析与频谱分析系列、矢量网络分析系列、无线网络测试与信道模拟系列、无线电监测与北斗导航测试系列五大自研产品系列与贸易业务。
            
                    从收入来看，公司2020Q1-Q3实现营收（1.87亿元，+14.96%），其中第三季度公司实现营收（5852.52万元，-4.12%）。从利润来看，公司2020Q1-Q3归母净利润（3033.04万元，+42.89%），其中第三季度由于新办公场所装修与精选层挂牌路演费用，归母净利润有所下滑（462.74万元，-44.82%），从费用来看，公司2020Q3管理费用增长较多（745.06万元，+131.58%），使营业利润比去年同期有所下滑（536.77万元，-16.32%）。整体来看，由于5G通讯产业快速发展，公司自主研发的产品收入金额及占公司收入比例增长，自研产品的毛利率较高，使得前三季度公司营业收入及净利润均有所增长。
            
                    无线网络测试产品体系完善，网络分析仪、扫频仪等产品优势明显：公司产品涵盖频谱分析仪、网络分析仪、扫频仪、信道模拟器等产品，覆盖通信设备的设计、制造以及通信网络的运营维护等通信产业链环节，有效推动通信检测设备的国产替代。2020年上半年矢量网络分析仪产品营收增长 27.85%，频谱分析仪产品营收同比增长15.40%，信号发生器产品营收同比增长19.64%，预计全年公司自研产品业务稳步增长。此外公司继 2020年 2月中标中国移动5G 扫频仪后，于 2020年 8月中标中国电信扫频仪集中采购，中标金额 3167.67万元，产品获得高度认可。公司还顺应 5G 发展趋势，推出信道模拟器产品，其 X80产品已通过华为测试，技术指标优秀，存在较大增长空间。目前公司客户已覆盖三大电信运营商、四大通信设备商以及诸多航空公司、半导体公司、大型国企、政府单位等。我们认为公司与现有客户关系稳定，同时不断开发新客户，将推动公司业绩增长。
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