中银证券--A股市场月报：布局周期正当时【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    10月市场回顾：海外风险冲击，全球风险资产走弱。发达国家风险资产遭遇回调。10月大类资产表现上，避险资产整体占优，风险资产内部存在分化，新兴市场权益资产、农产品幅居前，能化、发达国家权益资产跌幅较大。美国大选结果及欧洲疫情的反复成为影响本月大类资产表现的主要因素。10月 A 股市场先涨后跌，上证综指全月上涨 0.20%，海外风险频发，经济预期趋弱使得本月 A 股涨幅趋弱。行业方面，汽车、家电、银行为代表的顺周期板块涨幅居前，高景气的电气设备行业维持相对强势，前期估值提升幅度较大的社服、农林牧渔及 TMT 板块跌幅居前。
            
                    10月市场在风格表现上进一步呈现对于业绩确定性的追逐，大市值行业龙头优势更为明显。
            
                    11月市场展望：静候不确定因素落地。盈利复苏趋势延续但节奏或有放缓，海外风险冲击尚存但盈利修复下市场中期趋势不改，静候海外不确定因素的落地。1）盈利方面，11月国内复苏趋势延续，海外节奏或有趋缓。2）流动性方面，资金面冲击有望得到阶段性缓和。3）风险偏好方面，11月海外风险冲击尚存，静候不确定因素落地。
            
                    11月市场配置建议：布局周期正当时。市场驱动因素从分母端转向分子端的逻辑已经形成较为一致的预期，高估值价值和成长板块均要面临业绩的考验。除了流动性角度的支撑力弱化以外，短期内海外疫情、股市波动等因素也会从情绪面对估值形成冲击。结合我们对于当前周期定位及全 A 年内盈利估值分析，当前 A 股尚处于盈利修复早期，分子端上行趋势确定，经历了前期估值回调，配置价值增加。风格方面，依然看好低估值顺周期板块，行业方面，继续看好大金融和传统周期的补涨行情：
            
                    扩张晚期，顺周期板块大概率获得超额收益。经济回暖趋势叠加补充资本金需要使得银行利润回暖成为必然。对于传统周期而言，明年在美国房地产高景气和欧洲财政刺激政策施行这两个变量的影响下，需求端有望趋势性好转；过去 5年内产能集中度逐步提升和资本开支增速持续下行，也使得商品价格向上弹性强于以往。成长股中把握业绩与估值匹配度较高的行业，推荐关注光伏、面板和消费电子。
            
                    风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化。
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