粤开证券--【粤开策略】A股2020年三季报分析：盈利持续改善，周期景气提升【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    根据三季报的业绩情况寻找景气度较高的板块，主要包括周期行业的上游钢铁有色，中游的机械、基础化工；消费行业的汽车、家电、医药、食品饮料；
            
                    成长行业的电力设备及新能源、消费电子、电子元件；防御行业中的航运、保险。
            
                    （1）周期行业主要受投资复苏支撑，根据盈利能力改善情况，中游的钢铁、机械、化工、电力及公用事业修复较好，煤炭、建材、石化行业盈利下滑较多，装备制造产业链相对于基建地产较优。四季度考虑到 PPI 修复及补库存相对平缓，基建投资可能略低于预期，叠加全球疫情复发的影响，周期板块盈利修复或放缓。
            
                    （2）消费行业中，可选消费板块全面改善，如消费者服务、汽车、家电、轻工制造均具备净利率支撑，后续关注周转率能否进一步带动盈利增长。纺织服装、社会服务、商贸零售行业盈利下滑。四季度在地产竣工修复以及海外订单向国内转移的趋势下，可选消费复苏有望持续。
            
                    （3）成长行业中，电力设备及新能源、电子、军工的相对改善优于传媒、通信、计算机。消费类科技表现较优。四季度光伏、新能源汽车、苹果产业链、5G 产业链仍有望持续修复。
            
                    （4）防御行业中，公用事业、非银金融、建筑行业盈利增速相对较高，交运、银行、房地产行业盈利下滑较多，后续关注银行、航空盈利修复，保险开门红，航运保持较高景气。
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