华安证券--11月流动性前瞻：供给减少，小幅宽松【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    外汇占款总体较为稳定，波动不大，预计环比减少 60亿元。目前中美利差仍然维持高位，考虑目前中美关系及国外疫情仍存不确定性，市场避险情绪反复，同时基本面作为人民币汇率有力的支撑，预计 11月人民币汇率将保持在 6.6附近震荡。
            
                    M0和商业银行库存现金预计环比增加 850亿元，对流动性产生一定正面影响。
            
                    预计 11月 M0环比增加 450亿元，商业银行库存现金环比减少 400亿元左右。综合来看对流动性的正面影响规模在 850亿元左右。
            
                    预计 11月财政存款环比减少 5000亿元，释放流动性。
            
                    综合考虑历年 11月财政存款环比情况，以及新增减税降费一系列优惠政策，预估 11月主要税种收入合计为 4500亿元左右，缴税压力较 10月有所减少，财政存款预计环比减少 5000亿元，利好流动性。
            
                    预计 11月缴准环比增加 630亿元，对流动性影响偏负面。
            
                    预计 11月缴准基数环比增加 7000亿元，同时加权平均法定存款准备金率在 9%左右，综合考虑之下预计缴准将环比增加 630亿元。
            
                    公开市场操作方面，11月到期共计回笼流动性 12150亿元，较 10月规模小幅增长，预计央行 11月会采取相应对冲工具来继续保持流动性合理充裕。
            
                    11月债券供给压力减小，对流动性有一定的正面影响。
            
                    预计 11月利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）总发行量在 9300亿元，环比减少 5000亿元。国债方面，预计 11月国债总发行量为 4000亿左右，净融资额 1300亿左右。地方债方面，预计 11月地方政府债总发行量为 3000亿左右，净融资额 1200亿左右。政策性银行债方面，预计 2020年 11月政策性银行债发行量约 2300亿元，净融资额约-220亿元。此外，预计 2020年 11月同业存单发行会有所上升，约为 17000亿，净融资约 1000亿元。
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